La strat\u00e9giste senior FX de Rabobank, Jane Foley, expose une r\u00e9\u00e9valuation de l\u2019EUR\/USD qui distingue la pression structurelle sur le dollar am\u00e9ricain des dynamiques de cycle court susceptibles de le soutenir encore. Elle met en avant la solidit\u00e9 des statistiques am\u00e9ricaines de l\u2019emploi, une demande des m\u00e9nages r\u00e9guli\u00e8re et des flux vers les actions comme soutiens \u00e0 court terme du billet vert, tandis que l\u2019euro fait face \u00e0 des vents contraires de croissance et \u00e0 un repositionnement apr\u00e8s la guerre en Iran.<\/p>\n
La banque indique que l\u2019indice dollar DXY a \u00e9volu\u00e9 ce mois-ci sur ses plus hauts niveaux depuis le printemps dernier, ouvrant la voie \u00e0 un rebond cyclique m\u00eame si la tendance de plus long terme reste baissi\u00e8re. Le sc\u00e9nario central de Rabobank est que la Fed maintiendra ses taux inchang\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e, mais le mouvement r\u00e9cent de l\u2019EUR\/USD a d\u00e9j\u00e0 mis \u00e0 l\u2019\u00e9preuve ses pr\u00e9c\u00e9dents rep\u00e8res : la paire est pass\u00e9e sous sa pr\u00e9vision \u00e0 1 mois de 1,15 plus t\u00f4t ce mois-ci. La note ajoute que les diff\u00e9rentiels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme demeurent un moteur cl\u00e9 des changes, et que les forces cycliques peuvent faire \u00e9voluer le dollar dans les deux sens sur les horizons temporels pertinents.<\/p>\n
Nous estimons que le dollar am\u00e9ricain est engag\u00e9 dans une phase de hausse cyclique face \u00e0 l\u2019euro, m\u00eame si les tendances de long terme sugg\u00e8rent le contraire. Le r\u00e9cent passage de l\u2019EUR\/USD sous le seuil de 1,1500 renforce notre conviction pour les prochaines semaines. Ce mouvement s\u2019explique par la divergence nette de dynamique \u00e9conomique entre les \u00c9tats-Unis et la zone euro.<\/p>\n
L\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine continue de faire preuve d\u2019une vigueur remarquable : le rapport sur l\u2019emploi de mai a fait appara\u00eetre 265 000 cr\u00e9ations nettes de postes et une progression des salaires qui reste ferme. Ce march\u00e9 du travail r\u00e9silient, ainsi que la solidit\u00e9 des donn\u00e9es de consommation, donnent peu de raisons \u00e0 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019envisager une baisse des taux. Nous anticipons que cette orientation de politique mon\u00e9taire maintiendra le dollar bien soutenu pendant l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, la zone euro est confront\u00e9e \u00e0 des vents contraires, la premi\u00e8re estimation de l\u2019inflation de juin \u00e9tant tomb\u00e9e \u00e0 seulement 1,9 %. En outre, les enqu\u00eates r\u00e9centes sur le sentiment des entreprises, comme l\u2019indice Ifo en Allemagne, ont montr\u00e9 un recul de la confiance, ce qui pointe vers une croissance atone \u00e0 venir. Cela complique l\u2019adoption d\u2019un ton plus restrictif de la part de la Banque centrale europ\u00e9enne.<\/p>\n
Compte tenu de ces perspectives, nous nous positionnons en vue d\u2019un repli suppl\u00e9mentaire de l\u2019EUR\/USD via des options. L\u2019achat de puts \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance un \u00e0 deux mois offre une mani\u00e8re \u00e0 risque d\u00e9fini de tirer parti d\u2019un glissement potentiel vers la zone de 1,1200. Cette strat\u00e9gie est particuli\u00e8rement attractive, car elle permet d\u2019exprimer une vue directionnelle tout en limitant la perte potentielle \u00e0 la prime pay\u00e9e.<\/p>\n
Les suites de la guerre en Iran ont d\u00e9j\u00e0 entra\u00een\u00e9 un changement de positionnement du march\u00e9 en faveur du dollar, valeur refuge, mais nous estimons que ce mouvement peut encore se prolonger. La volatilit\u00e9 implicite actuelle sur les options EUR\/USD n\u2019est pas excessivement \u00e9lev\u00e9e, ce qui signifie qu\u2019il s\u2019agit encore d\u2019un moment \u00e9conomiquement int\u00e9ressant pour mettre en place des positions baissi\u00e8res. Nous voyons une fen\u00eatre d\u2019opportunit\u00e9 avant que le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre pleinement une p\u00e9riode prolong\u00e9e de divergence de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Historiquement, les phases o\u00f9 la Fed reste ferme tandis que d\u2019autres banques centrales assouplissent ont conduit \u00e0 des rallyes significatifs du dollar, \u00e0 l\u2019image de la tendance observ\u00e9e en 2014-2015. L\u2019\u00e9largissement du diff\u00e9rentiel de taux entre les Treasuries am\u00e9ricains et les Bunds allemands demeure le moteur cyclique le plus puissant pour les march\u00e9s de change. \u00c0 ce stade, ce facteur devrait avoir un impact plus imm\u00e9diat sur les cours que toute \u00e9volution structurelle de long terme.<\/p>\n\n\n\n