La livre sterling a surperform\u00e9 ses principales homologues lundi, progressant de 0,25% \u00e0 environ 1,3230 face au dollar am\u00e9ricain dans les \u00e9changes europ\u00e9ens. Le mouvement est intervenu alors que le maire du Grand Manchester, Andy Burnham, donn\u00e9 favori pour succ\u00e9der au Premier ministre Keir Starmer apr\u00e8s sa d\u00e9mission, a d\u00e9clar\u00e9 que le Labour s\u2019en tiendrait aux principes \u00e9nonc\u00e9s dans le manifeste du parti pour 2024, sugg\u00e9rant une continuit\u00e9 de la politique budg\u00e9taire. Les co\u00fbts d\u2019emprunt de l\u2019\u00c9tat britannique ont peu \u00e9volu\u00e9 ; les rendements des Gilts \u00e0 10 ans ont l\u00e9g\u00e8rement reflu\u00e9 et oscillaient autour de 4,73%.<\/p>\n
Ailleurs, le GBP\/USD \u00e9voluait globalement de mani\u00e8re stable autour de 1,3200, laissant la paire proche du milieu de sa fourchette des deux derni\u00e8res semaines, alors que les tensions g\u00e9opolitiques contenaient l\u2019app\u00e9tit pour le risque. La devise de r\u00e9serve est rest\u00e9e ferme, les march\u00e9s attendant une s\u00e9rie d\u2019indicateurs am\u00e9ricains sur l\u2019emploi, m\u00eame apr\u00e8s un accord conclu ce week-end pour suspendre les attaques dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Des n\u00e9gociateurs am\u00e9ricains et iraniens pr\u00e9voyaient \u00e9galement de reprendre les discussions cette semaine, apr\u00e8s un conflit de quatre mois qui avait raviv\u00e9 les craintes de perturbations de l\u2019\u00e9conomie mondiale.<\/p>\n
Compte tenu de la stabilit\u00e9 politique promise par Andy Burnham, nous voyons la formation d\u2019un plancher pour la livre sterling autour du niveau de 1,3200 face au dollar. Toutefois, les derni\u00e8res donn\u00e9es de la CFTC montrent que les positions sp\u00e9culatives nettes longues sur la GBP ont diminu\u00e9 de 15% au cours des deux derni\u00e8res semaines, ce qui sugg\u00e8re que les grands fonds ne sont pas encore pleinement engag\u00e9s sur un sc\u00e9nario de hausse. Cette h\u00e9sitation plaide pour une p\u00e9riode d\u2019\u00e9volution en range \u00e0 court terme.<\/p>\n
Avec cet ancrage politique, nous estimons que la meilleure strat\u00e9gie consiste \u00e0 vendre de la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme. L\u2019indice de volatilit\u00e9 Cboe sur la livre sterling (BPVIX) se situe actuellement pr\u00e8s de 8,5, un niveau historiquement bas mais qui offre encore une prime \u00e0 ceux pr\u00eats \u00e0 vendre des strangles \u00e0 la monnaie avec \u00e9ch\u00e9ance en juillet. Cette approche vise \u00e0 tirer parti d\u2019une livre \u00e9voluant dans une fourchette pr\u00e9visible, par exemple entre 1,3150 et 1,3300.<\/p>\n
Cependant, il convient de rester attentif \u00e0 la fragilit\u00e9 de la situation g\u00e9opolitique dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Nous avons vu la volatilit\u00e9 des contrats \u00e0 terme sur le Brent grimper au-del\u00e0 de 40% lors de tensions similaires fin 2024, et tout \u00e9chec du cessez-le-feu actuel pourrait rapidement r\u00e9injecter du risque sur le march\u00e9. Nous recommandons donc de couvrir toute position vendeuse de volatilit\u00e9 avec des options moins co\u00fbteuses, hors de la monnaie, afin de se prot\u00e9ger contre une rupture brutale.<\/p>\n
Cette prudence est confort\u00e9e par la persistance de l\u2019inflation domestique : les derniers chiffres de l\u2019ONS montrent une inflation sous-jacente (CPI core) maintenue \u00e0 3,2%, bien au-dessus de l\u2019objectif de la Banque d\u2019Angleterre. Il para\u00eet peu probable que la banque centrale signale prochainement un changement d\u2019orientation, ce qui contribue \u00e0 maintenir la livre dans son \u00e9tat actuel d\u2019entre-deux. Cette r\u00e9alit\u00e9 macro\u00e9conomique \u00e9taye notre lecture d\u2019un march\u00e9 en qu\u00eate d\u2019un catalyseur qui, pour l\u2019heure, fait d\u00e9faut.<\/p>\n\n\n\n