Les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran ont convenu de suspendre leurs attaques mutuelles avant la reprise, cette semaine, de discussions sur le d\u00e9troit d\u2019Ormuz et des questions connexes, apr\u00e8s plusieurs jours de frappes de repr\u00e9sailles qui avaient mis \u00e0 rude \u00e9preuve une tr\u00eave int\u00e9rimaire. Les \u00e9changes techniques vont se poursuivre autour du protocole d\u2019accord conclu ce mois-ci, et les deux parties font, pour l\u2019instant, un pas en arri\u00e8re, permettant au trafic maritime de circuler plus librement. Le dernier \u00e9pisode de confrontation a commenc\u00e9 par une frappe iranienne contre un porte-conteneurs, suivie de repr\u00e9sailles am\u00e9ricaines et de nouveaux \u00e9changes impliquant des attaques visant des navires.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s ont r\u00e9agi avec prudence \u00e0 l\u2019apaisement des tensions : le Brent a progress\u00e9 de 0,903% \u00e0 72,64 et le WTI de 1,228% \u00e0 70,08, tandis que le brut omanais a bondi de 3,847% \u00e0 66,69 ; \u00e0 l\u2019inverse, le brut de Duba\u00ef a recul\u00e9 de 0,575% \u00e0 79,214. La banque estime que la normalisation des march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie att\u00e9nue la sensibilit\u00e9 de l\u2019inflation aux \u00e9volutions dans le Golfe, alors m\u00eame que les pressions sur les prix li\u00e9es au p\u00e9trole se sont apais\u00e9es. Parall\u00e8lement, elle souligne l\u2019\u00e9mergence de contraintes d\u2019offre li\u00e9es au cycle mondial d\u2019investissement dans l\u2019intelligence artificielle, citant le programme public-priv\u00e9 sud-cor\u00e9en de 1.350.000 milliards de wons (environ 1.000 milliards de dollars) en faveur de son secteur des semi-conducteurs comme illustration de l\u2019ampleur des d\u00e9penses d\u2019investissement n\u00e9cessaires, et mentionne le forum de Sintra comme un lieu o\u00f9 le pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, et d\u2019autres banquiers centraux pourraient r\u00e9affirmer une position ferme sur l\u2019inflation.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons que l\u2019accord entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran r\u00e9duit temporairement la prime de risque g\u00e9opolitique int\u00e9gr\u00e9e dans les prix du p\u00e9trole. Environ 21 millions de barils transitant chaque jour par le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, soit pr\u00e8s de 20% de la consommation mondiale, cette d\u00e9sescalade diminue sensiblement, \u00e0 court terme, la menace d\u2019un choc majeur d\u2019offre. Cela sugg\u00e8re que, dans les prochaines semaines, une strat\u00e9gie consistant \u00e0 vendre des options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie sur le Brent et le WTI pourrait s\u2019av\u00e9rer efficace, la crainte d\u2019une envol\u00e9e soudaine des prix s\u2019estompant.<\/p>\n\n
La situation tranche nettement avec des \u00e9pisodes historiques, comme les attaques de 2019 dans la r\u00e9gion qui avaient fait bondir les contrats \u00e0 terme sur le Brent de pr\u00e8s de 20% en une seule s\u00e9ance. La tr\u00eave actuelle laisse entendre que la volatilit\u00e9 du march\u00e9 p\u00e9trolier devrait reculer, rendant plus attrayantes les positions vendeuses de volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des options. Nous surveillerons de pr\u00e8s toute rupture des discussions, qui constituerait un signal pour d\u00e9boucler rapidement ces positions.<\/p>\n\n
L\u2019accalmie sur le front de l\u2019\u00e9nergie appara\u00eet toutefois comme un \u00e9cran de fum\u00e9e au regard d\u2019un moteur d\u2019inflation plus durable. Notre attention se porte sur de nouvelles contraintes d\u2019offre \u00e9manant du cycle d\u2019investissement dans l\u2019intelligence artificielle, comme l\u2019illustrent des donn\u00e9es r\u00e9centes montrant que l\u2019indice des prix \u00e0 la production des semi-conducteurs avanc\u00e9s a augment\u00e9 de plus de 15% sur un an. Cela indique qu\u2019une nouvelle source structurelle d\u2019inflation est en train de se mettre en place et que les banques centrales ne peuvent ignorer.<\/p>\n\n
Cette pression sous-jacente sur les prix implique que tout r\u00e9pit pour les banques centrales sera de courte dur\u00e9e, renfor\u00e7ant notre conviction que les taux resteront plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps. La valorisation de march\u00e9, qui int\u00e8gre actuellement une probabilit\u00e9 proche de 50% d\u2019une baisse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019ici d\u00e9cembre, para\u00eet de plus en plus optimiste. Nous estimons qu\u2019il existe une opportunit\u00e9 sur les contrats \u00e0 terme et options adoss\u00e9s au Secured Overnight Financing Rate (SOFR), misant sur un maintien des taux par la Fed jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n