L\u2019inflation de la zone euro b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019un r\u00e9pit \u00e0 court terme gr\u00e2ce au reflux des prix du p\u00e9trole vers des niveaux proches de l\u2019avant-guerre, r\u00e9duisant les risques extr\u00eames pesant sur la croissance, l\u2019inflation et la volatilit\u00e9 des taux. Malgr\u00e9 cela, le rythme de d\u00e9sinflation est jug\u00e9 trop lent pour modifier la posture restrictive de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE). Les donn\u00e9es de d\u00e9but juin en provenance d\u2019Espagne et de Belgique sugg\u00e8rent une possible premi\u00e8re baisse d\u2019apr\u00e8s-guerre de l\u2019IPCH de la zone euro, les prochaines publications \u00e9tant attendues en Allemagne puis pour l\u2019ensemble de l\u2019union mon\u00e9taire.<\/p>\n
L\u2019\u00e9nergie devrait \u00eatre le principal moteur du mouvement, l\u2019inflation totale de la zone euro \u00e9tant attendue en repli \u00e0 3,0% contre 3,2%, tandis que l\u2019inflation sous-jacente est projet\u00e9e \u00e0 2,5%. Le diagnostic sur les pressions de fond reste incertain, alors que la BCE continue de souligner que l\u2019inflation des services continue de s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer. Les mouvements du p\u00e9trole en d\u00e9but de semaine pourraient brouiller le signal envoy\u00e9 par les publications nationales, tandis que les violations de cessez-le-feu au Moyen-Orient maintiennent le risque de nouveaux chocs \u00e9nerg\u00e9tiques. Isabel Schnabel, membre du directoire de la BCE, a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019un accord de paix rendrait les sc\u00e9narios d\u00e9favorables moins probables, tout en avertissant qu\u2019un choc sur les prix de l\u2019\u00e9nergie peut \u00e9largir la dynamique inflationniste et que l\u2019inflation de l\u2019alimentation, des biens et des services comporte des risques haussiers.<\/p>\n
Nous anticipons une baisse potentielle de l\u2019inflation dans la zone euro, principalement en raison du repli des prix du p\u00e9trole. Le Brent se n\u00e9gocie d\u00e9sormais autour de 85 dollars le baril, contre plus de 100 dollars plus t\u00f4t cette ann\u00e9e, ce qui devrait all\u00e9ger la pression sur l\u2019inflation globale. Toutefois, la BCE reste pr\u00e9occup\u00e9e par les pressions sous-jacentes et a peu de chances d\u2019assouplir sa posture restrictive \u00e0 ce stade.<\/p>\n
La BCE nous invite \u00e0 ne pas nous emballer, car elle estime que l\u2019inflation des services continue de se renforcer. Avec des donn\u00e9es r\u00e9centes montrant une hausse des salaires n\u00e9goci\u00e9s de plus de 4,5%, la banque craint que cela ne maintienne l\u2019inflation sous-jacente \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 plus longtemps. Cela sugg\u00e8re que la BCE maintiendra des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s que ce que le march\u00e9 anticipe actuellement.<\/p>\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, cela cr\u00e9e une opportunit\u00e9 sur les march\u00e9s de taux. Le march\u00e9 pourrait \u00eatre trop prompt \u00e0 int\u00e9grer des baisses de taux sur la seule base du recul du p\u00e9trole. Nous estimons qu\u2019il existe de la valeur dans des positions pariant sur le maintien de taux courts \u00e9lev\u00e9s \u2014 tels que ceux implicites dans les futures Euribor \u2014 jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e et au d\u00e9but de 2027.<\/p>\n
Cette divergence entre une inflation globale en baisse et une banque centrale restrictive est propice \u00e0 la volatilit\u00e9. Nous anticipons des march\u00e9s heurt\u00e9s ; l\u2019achat d\u2019options sur des indices comme l\u2019Euro Stoxx 50 semble donc prudent, l\u2019indice de volatilit\u00e9 V2X \u00e9voluant sous 20, signe d\u2019une certaine complaisance. Des strat\u00e9gies similaires sur des paires de devises comme l\u2019EUR\/USD pourraient \u00e9galement bien performer, alors que les traders d\u00e9battent de la trajectoire des taux.<\/p>\n
Il faut aussi surveiller de pr\u00e8s les prix du p\u00e9trole, car toute escalade des tensions g\u00e9opolitiques pourrait rapidement inverser la baisse r\u00e9cente. Le march\u00e9 semble sous-estimer le risque de perturbations de l\u2019offre \u00e9voqu\u00e9 dans des rapports r\u00e9cents. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) bon march\u00e9, hors de la monnaie, sur le Brent pourrait constituer une couverture judicieuse contre une flamb\u00e9e inattendue des prix dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n