Une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus \u00ab faucon \u00bb et une courbe des taux am\u00e9ricaine plus plate ont supplant\u00e9 la hausse des prix du p\u00e9trole comme principaux soutiens du dollar, qui s\u2019est renforc\u00e9 alors m\u00eame que la baisse du brut d\u00e9t\u00e9riorait les termes de l\u2019\u00e9change. Ce basculement s\u2019est accompagn\u00e9 d\u2019un d\u00e9bouclage des \u00ab debasement trades \u00bb, visible \u00e0 travers des prix plus faibles de l\u2019or et des cryptomonnaies, tandis que l\u2019attention s\u2019est recentr\u00e9e sur l\u2019ind\u00e9pendance de la politique mon\u00e9taire et le lien entre l\u2019USD et les diff\u00e9rentiels de taux, apr\u00e8s la d\u00e9corr\u00e9lation observ\u00e9e lors du choc \u00e9nerg\u00e9tique.<\/p>\n
OCBC a r\u00e9vis\u00e9 ses projections de change de fin d\u2019ann\u00e9e, abaissant son objectif EUR\/USD \u00e0 1,11 contre 1,18 pr\u00e9c\u00e9demment et relevant USD\/JPY \u00e0 163 contre 155. La banque anticipe d\u00e9sormais une cassure du DXY impliquant un potentiel haussier de 2 \u00e0 3 %, tandis qu\u2019une hausse de 5 % n\u00e9cessiterait soit un envol des prix du p\u00e9trole, soit un sc\u00e9nario de surchauffe de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine. Un USD plus ferme, conjugu\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9largissement des diff\u00e9rentiels de taux, devrait peser avant tout sur les devises \u00e0 faible rendement, comme le franc suisse et le yen japonais, m\u00eame si les strat\u00e9gies de portage procycliques peuvent encore surperformer selon le choix des devises de financement.<\/p>\n\n
Selon nous, la force du dollar am\u00e9ricain n\u2019est plus corr\u00e9l\u00e9e aux prix du p\u00e9trole, mais plut\u00f4t \u00e0 l\u2019orientation r\u00e9solument restrictive de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. L\u2019engagement de la Fed en faveur de son ind\u00e9pendance entra\u00eene le d\u00e9bouclage de positions sur des actifs tels que l\u2019or et les cryptomonnaies. Cela soutient le dollar, \u00e0 mesure qu\u2019il se r\u00e9aligne sur l\u2019\u00e9largissement des diff\u00e9rentiels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n
Les derniers chiffres de l\u2019inflation CPI aux \u00c9tats-Unis pour mai se sont \u00e9tablis \u00e0 3,8 %, restant obstin\u00e9ment au-dessus des attentes, ce qui conforte le ton dur de la Fed. Dans ce contexte, l\u2019\u00e9cart entre les rendements des Treasuries \u00e0 10 ans et \u00e0 2 ans s\u2019est comprim\u00e9 \u00e0 seulement 15 points de base, un signal classique en faveur d\u2019un dollar plus fort. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette dynamique se prolonge pendant les mois d\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n
Au vu de ce sc\u00e9nario, nous nous positionnons en faveur d\u2019un euro plus faible, visant le niveau de 1,11 contre dollar d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s pourraient envisager l\u2019achat de puts sur EUR\/USD ou la mise en place de positions vendeuses via des contrats \u00e0 terme afin de tirer parti de cette baisse attendue. Le r\u00e9cent virage accommodant de la Banque centrale europ\u00e9enne, en contraste avec la Fed, renforce encore cette lecture.<\/p>\n
Le yen japonais appara\u00eet particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable, et nous anticipons un USD\/JPY \u00e0 163. L\u2019engagement sans faille de la Banque du Japon \u00e0 maintenir une politique mon\u00e9taire ultra-accommodante plaide en faveur de l\u2019utilisation d\u2019options d\u2019achat (calls) sur USD\/JPY. Cette divergence de taux est \u00e0 son plus haut niveau de l\u2019ann\u00e9e, ce qui en fait une id\u00e9e de trading \u00e0 forte conviction.<\/p>\n
Nous nous positionnons pour une hausse de 2 \u00e0 3 % de l\u2019indice \u00e9largi du dollar (DXY) par rapport \u00e0 son niveau actuel autour de 106,50, rappelant la flamb\u00e9e du dollar fin 2022. Pour les op\u00e9rateurs ayant un app\u00e9tit pour le risque plus \u00e9lev\u00e9, les strat\u00e9gies de portage financ\u00e9es par des positions vendeuses sur le franc suisse ou le yen japonais demeurent attractives. Toutefois, dans cet environnement, une s\u00e9lection rigoureuse de la devise \u00e0 haut rendement \u00e0 acheter est d\u00e9terminante.<\/p>\n\n\n\n