MUFG a indiqu\u00e9 que l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) s\u2019\u00e9changeait juste sous ses plus hauts depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, le billet vert enregistrant une deuxi\u00e8me hausse hebdomadaire cons\u00e9cutive apr\u00e8s une mise \u00e0 jour restrictive (\u00ab hawkish \u00bb) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. La banque a mis en avant des anticipations croissantes de divergence de politique mon\u00e9taire entre la Fed et les principales banques centrales europ\u00e9ennes, une dynamique qu\u2019elle relie au mouvement r\u00e9cent du dollar.<\/p>\n\n
Pour l\u2019EUR\/USD, MUFG a d\u00e9crit deux trajectoires pour le reste de l\u2019ann\u00e9e : si la Fed ne met pas en \u0153uvre des rel\u00e8vements de taux, elle anticipe un retour dans la fourchette 1,1400\u20131,1800 qui a pr\u00e9valu au cours de l\u2019an dernier ; si la Fed proc\u00e8de \u00e0 plusieurs hausses, elle voit l\u2019EUR\/USD passer sous 1,1000. MUFG a \u00e9galement maintenu sa recommandation longue USD\/NOK, dans l\u2019attente de signes que la revalorisation restrictive des anticipations de taux de la Fed soit remise en cause, et a soulign\u00e9 que le forum annuel de la BCE sur la politique mon\u00e9taire \u00e0 Sintra cette semaine pourrait apporter des indications suppl\u00e9mentaires sur la divergence de politique de part et d\u2019autre de l\u2019Atlantique.<\/p>\n\n
Nous voyons l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain se maintenir fermement pr\u00e8s de 106,50, port\u00e9 par une s\u00e9paration nette des orientations entre la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et les autres banques centrales. Cela rappelle le rally du dollar observ\u00e9 en 2022, lorsque la Fed avait relev\u00e9 ses taux de mani\u00e8re agressive avant ses homologues mondiaux. Les derniers chiffres d\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis, montrant une inflation sous-jacente (core CPI) qui reste obstin\u00e9ment \u00e0 3,1 %, donnent \u00e0 la Fed peu de raisons d\u2019infl\u00e9chir son discours restrictif.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019inverse, l\u2019inflation en zone euro vient de reculer \u00e0 2,2 %, la rapprochant fortement de la cible de la Banque centrale europ\u00e9enne et r\u00e9duisant la pression en faveur de nouvelles hausses de taux. Cette divergence croissante soutient notre sc\u00e9nario d\u2019un euro susceptible de s\u2019affaiblir face au dollar. Nous suivrons de pr\u00e8s toute nouvelle indication prospective (forward guidance) \u00e0 l\u2019occasion du prochain forum de la BCE.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, ce contexte sugg\u00e8re une probabilit\u00e9 accrue d\u2019une cassure baissi\u00e8re de l\u2019EUR\/USD dans les prochaines semaines. Avec la paire actuellement autour de 1,1180, nous estimons que l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) avec un prix d\u2019exercice proche de 1,1000 offre un profil rendement\/risque attractif. Cette strat\u00e9gie permet de tirer profit d\u2019un mouvement de baisse tout en d\u00e9finissant clairement la perte maximale potentielle.<\/p>\n\n
Les \u00e9l\u00e9ments disponibles plaident en faveur d\u2019une r\u00e9silience persistante de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine : le dernier rapport sur l\u2019emploi fait \u00e9tat de 215 000 cr\u00e9ations de postes, un niveau solide. Une Fed moins restrictive ou des signes de ralentissement de l\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis viendraient contester cette lecture, mais les donn\u00e9es actuelles n\u2019\u00e9tayent pas ce sc\u00e9nario. En cons\u00e9quence, nous restons \u00e0 l\u2019aise pour conserver des positions qui b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019un dollar plus fort.<\/p>\n\n
Nous maintenons \u00e9galement notre recommandation longue USD\/NOK, une op\u00e9ration qui profite elle aussi de la vigueur g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du dollar. La banque centrale norv\u00e9gienne a laiss\u00e9 entrevoir une possible pause dans son propre cycle de resserrement, sur fond d\u2019inqui\u00e9tudes li\u00e9es au ralentissement de la croissance europ\u00e9enne, ce qui ajoute un soutien suppl\u00e9mentaire \u00e0 cette position. Le trade demeure attractif tant que nous n\u2019observons pas de changement significatif dans les anticipations de taux sur la Fed.<\/p>\n\n\n\n