Le forum de Sintra de la Banque centrale europ\u00e9enne se tient d\u2019aujourd\u2019hui \u00e0 mercredi, et l\u2019attention des march\u00e9s porte sur la question de savoir si la pr\u00e9sidente Christine Lagarde profitera de ses propos liminaires pour ajuster le message de politique mon\u00e9taire avant la publication de l\u2019IPC de juin. La lecture macro d\u2019ING pointe vers une inflation l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieure au consensus, \u00e0 3,1% en glissement annuel pour l\u2019indice global et 2,6% pour l\u2019inflation sous-jacente \u2014 une combinaison qui sugg\u00e9rerait un essoufflement de la d\u00e9sinflation, sans pour autant all\u00e9ger la contrainte pesant sur la fonction de r\u00e9action de la BCE. Dans ce contexte, le sc\u00e9nario central de la banque reste celui d\u2019une nouvelle hausse de taux de la BCE en septembre.<\/p>\n\n
La formation des prix sur le march\u00e9 des changes s\u2019explique par l\u2019\u00e9quilibre entre un \u00e9ventuel regain de vigueur du dollar am\u00e9ricain et le soutien que peut apporter \u00e0 la monnaie unique un ton offensif (hawkish) \u00e0 Sintra. Dans ce sc\u00e9nario, ING estime que la baisse de l\u2019EUR\/USD serait limit\u00e9e \u00e0 1,130, avec un retour graduel vers 1,150 en juillet. Le forum ne devrait pas d\u00e9livrer d\u2019inflexion accommodante (dovish) avant la publication de l\u2019IPC mercredi, laissant le biais de politique mon\u00e9taire inchang\u00e9 \u00e0 l\u2019approche des donn\u00e9es.<\/p>\n\n
Alors que le forum de Sintra de la Banque centrale europ\u00e9enne se tient cette semaine, nous ne nous attendons pas \u00e0 ce que la pr\u00e9sidente Lagarde signale un quelconque virage accommodant. L\u2019attention se portera sur les chiffres d\u2019inflation de juin \u00e0 venir, qui orienteront la prochaine d\u00e9cision de la BCE. Nous anticipons donc le maintien d\u2019un ton globalement restrictif, afin de pr\u00e9parer les march\u00e9s \u00e0 des taux plus \u00e9lev\u00e9s pendant plus longtemps.<\/p>\n\n
Notre \u00e9quipe macro voit l\u2019inflation globale de la zone euro ressortir \u00e0 3,1% et l\u2019inflation sous-jacente \u00e0 2,6%, l\u00e9g\u00e8rement au-dessus des pr\u00e9visions du consensus. Cela ferait suite au chiffre pr\u00e9occupant de 2,8% en mai, sugg\u00e9rant que la tendance d\u00e9sinflationniste marque le pas et emp\u00eachera la BCE de rel\u00e2cher sa vigilance. Cette inflation tenace \u00e9taye notre sc\u00e9nario selon lequel la BCE maintiendra la possibilit\u00e9 d\u2019une nouvelle hausse de taux sur la table pour septembre.<\/p>\n\n
La pr\u00e9f\u00e9rence affich\u00e9e par les responsables de la BCE sera clairement de piloter les anticipations d\u2019inflation en adoptant un biais restrictif. Cette posture devrait fournir un plancher \u00e0 l\u2019euro face au dollar. Nous estimons que tout repli de la paire EUR\/USD serait limit\u00e9 au niveau de 1,1300.<\/p>\n\n
Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, cette perspective plaide pour l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) EUR\/USD avec un prix d\u2019exercice visant un redressement graduel vers 1,150 en juillet. Le r\u00e9cent rapport solide sur l\u2019emploi am\u00e9ricain, avec plus de 250.000 cr\u00e9ations de postes le mois dernier, continue toutefois de faire peser un risque de renforcement du dollar. Ce risque peut \u00eatre g\u00e9r\u00e9 via l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) de protection ou la mise en place de stop-loss serr\u00e9s sur toute position longue.<\/p>\n\n
Compte tenu du soutien attendu \u00e0 1,130, une autre strat\u00e9gie consiste \u00e0 envisager la vente d\u2019options de vente hors de la monnaie (out-of-the-money) avec un strike en dessous de ce niveau. Cette position permet d\u2019encaisser une prime, sur la base de notre conviction qu\u2019une BCE au ton restrictif emp\u00eachera la paire de casser nettement plus bas. Historiquement, le forum de Sintra a servi \u00e0 signaler des intentions majeures de politique mon\u00e9taire, comme en 2022, ce qui fait de cette semaine un moment critique pour l\u2019orientation des march\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n