Le brut Brent a fortement chut\u00e9 la semaine derni\u00e8re, alors que le trafic de p\u00e9troliers \u00e0 travers le d\u00e9troit d\u2019Ormuz s\u2019est accru, att\u00e9nuant les craintes d\u2019un choc inflationniste et d\u2019un durcissement de la politique mon\u00e9taire. Malgr\u00e9 ce repli, le prix a \u00e9t\u00e9 d\u00e9crit comme modestement en hausse sur la s\u00e9ance, les march\u00e9s continuant de surveiller les risques li\u00e9s \u00e0 l\u2019Iran, alors m\u00eame que les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran auraient convenu de marquer une pause dans de nouvelles attaques, en amont de discussions techniques pr\u00e9vues \u00e0 Doha cette semaine.<\/p>\n\n
Le dernier \u00e9pisode de tension a impliqu\u00e9 des frappes r\u00e9ciproques autour d\u2019Ormuz, y compris des attaques contre la navigation commerciale et des ripostes visant des sites li\u00e9s \u00e0 l\u2019Iran et aux \u00c9tats-Unis dans le Golfe, Bahre\u00efn et le Kowe\u00eft \u00e9tant cit\u00e9s. Les \u00e9valuations du risque maritime ont \u00e9t\u00e9 relev\u00e9es, le Joint Maritime Information Center portant le niveau de menace dans le d\u00e9troit \u00e0 \u00ab substantiel \u00bb. Sur les march\u00e9s, une baisse des actions est intervenue alors m\u00eame que le Brent reculait de 10,65% sur la semaine et, apr\u00e8s une baisse de 4,34% vendredi, repassait sous ses niveaux d\u2019avant-guerre \u00e0 71,99 dollars le baril, m\u00eame si des d\u00e9saccords sur des dispositions telles que le contr\u00f4le et d\u2019\u00e9ventuels co\u00fbts de transit laissaient le cadre du cessez-le-feu fragile.<\/p>\n\n
Nous voyons le Brent \u00e9voluer autour de 74 $\/b, refl\u00e9tant un calme pr\u00e9caire apr\u00e8s la chute marqu\u00e9e de 10% la semaine derni\u00e8re. Si le march\u00e9 a int\u00e9gr\u00e9 une d\u00e9sescalade, la situation dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz demeure exceptionnellement fragile. C\u2019est dans cet \u00e9cart entre le prix actuel et le risque g\u00e9opolitique sous-jacent que nous voyons une opportunit\u00e9.<\/p>\n\n
Selon des donn\u00e9es de transport maritime de Vortexa, les transits quotidiens de p\u00e9troliers via le d\u00e9troit atteignent d\u00e9sormais 95% de leur moyenne d\u2019avant-conflit, ce qui explique la baisse des prix au comptant. Toutefois, l\u2019indice de volatilit\u00e9 du p\u00e9trole (OVX) reste \u00e9lev\u00e9 \u00e0 38, ce qui sugg\u00e8re que le march\u00e9 des options int\u00e8gre un risque significatif de regain de tensions. Cela nous indique que, si le brut lui-m\u00eame est moins cher, l\u2019assurance contre un pic des prix ne l\u2019est pas.<\/p>\n\n
Compte tenu du risque binaire li\u00e9 aux discussions de Doha programm\u00e9es ce mercredi, nous ne prenons pas de pari directionnel sur les prix. Nous estimons que la meilleure strat\u00e9gie consiste \u00e0 acheter de la volatilit\u00e9 via des options, par exemple au moyen d\u2019un straddle long sur les contrats d\u2019ao\u00fbt. Cette position profite d\u2019un fort mouvement de prix dans un sens comme dans l\u2019autre, que les discussions aboutissent et que les prix reculent davantage, ou qu\u2019elles \u00e9chouent et que les prix s\u2019envolent.<\/p>\n\n
La situation rappelle la \u00ab guerre des p\u00e9troliers \u00bb des ann\u00e9es 1980, o\u00f9 des attaques sporadiques ont entretenu de longues p\u00e9riodes de forte volatilit\u00e9, m\u00eame lorsque les flux de p\u00e9trole n\u2019\u00e9taient pas totalement interrompus. Il faut s\u2019attendre \u00e0 ce que tout titre n\u00e9gatif issu des discussions puisse provoquer un gap haussier imm\u00e9diat des prix. En cons\u00e9quence, conserver ces positions de volatilit\u00e9 tout au long de la semaine semble prudent.<\/p>\n\n\n\n