La croissance des ventes des grands distributeurs japonais s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e \u00e0 5 % en mai, contre 2 % sur la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente. Ce mouvement souligne un rythme de chiffre d\u2019affaires plus ferme pour les principales cha\u00eenes de distribution au cours du mois.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es font appara\u00eetre une hausse de trois points de pourcentage entre les deux lectures, mai affichant la performance la plus solide. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni sur les cat\u00e9gories ni sur les facteurs ayant motiv\u00e9 cette \u00e9volution.<\/p>\n\n
Le bond marqu\u00e9 des ventes au d\u00e9tail en mai \u00e0 5 % confirme une dynamique de consommation int\u00e9rieure robuste que nous suivons de pr\u00e8s. Ce chiffre n\u2019est pas un accident statistique, mais le signal que le consommateur japonais est plus r\u00e9silient que ce que les march\u00e9s avaient int\u00e9gr\u00e9. Nous y voyons un indicateur avanc\u00e9 d\u2019une possible r\u00e9vision \u00e0 la hausse des pr\u00e9visions de PIB.<\/p>\n\n
Cette vigueur de la consommation, conjugu\u00e9e au maintien de l\u2019inflation core de mai \u00e0 2,2 %, accro\u00eet sensiblement la pression sur la Banque du Japon. Nous estimons que la prochaine r\u00e9union de la banque centrale fin juillet est d\u00e9sormais \u00ab ouverte \u00bb \u00e0 une \u00e9tape de normalisation de la politique mon\u00e9taire. Historiquement, la BoJ n\u2019a agi qu\u2019apr\u00e8s avoir observ\u00e9 une demande int\u00e9rieure durable, ce que ces donn\u00e9es viennent d\u00e9sormais \u00e9tayer.<\/p>\n\n
En cons\u00e9quence, nous nous positionnons en faveur d\u2019un yen plus fort, l\u2019\u00e9cart de taux avec les \u00c9tats-Unis \u00e9tant appel\u00e9 \u00e0 se resserrer. Nous achetons des options d\u2019achat sur la paire JPY\/USD, avec des \u00e9ch\u00e9ances d\u00e9but ao\u00fbt, afin de capter la volatilit\u00e9 autour de la r\u00e9union de la banque centrale. Il s\u2019agit d\u2019un pari direct sur notre conviction que le march\u00e9 sous-estime la volont\u00e9 d\u2019action de la BoJ.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des taux, nous anticipons une poursuite de la hausse des rendements des obligations du gouvernement japonais (JGB). Nous recommandons aux traders d\u2019initier des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme de JGB \u00e0 10 ans, le rendement actuel autour de 0,98 % ne refl\u00e9tant pas pleinement le changement de cap mon\u00e9taire \u00e0 venir. Un mouvement vers 1,25 % dans les prochaines semaines nous para\u00eet plausible \u00e0 mesure que le march\u00e9 r\u00e9\u00e9value ses anticipations de taux.<\/p>\n\n
C\u00f4t\u00e9 d\u00e9riv\u00e9s actions, nous identifions une opportunit\u00e9 sur le Nikkei 225, qui b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019une \u00e9conomie domestique plus solide. Nous achetons des call spreads sur l\u2019indice afin de tirer parti d\u2019un potentiel rally tout en plafonnant notre risque \u00e0 la baisse. La bonne tenue du commerce de d\u00e9tail devrait se traduire directement par une hausse des b\u00e9n\u00e9fices des entreprises expos\u00e9es \u00e0 la consommation, offrant un soutien \u00e0 l\u2019ensemble du march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n