HSBC d\u00e9crit l\u2019\u00e9conomie vietnamienne comme en forte expansion, tout en soulignant la mont\u00e9e des pressions externes et inflationnistes. La croissance a ralenti par rapport aux 8 % de l\u2019an dernier, mais s\u2019\u00e9tablissait encore \u00e0 7,8 % sur un an au 1T26. Les exportations ont progress\u00e9 de pr\u00e8s de 20 % sur un an en moyenne depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, tir\u00e9es par l\u2019\u00e9lectronique. Les importations, en revanche, ont bondi de 30 % sur un an sur la m\u00eame base, reflet du caract\u00e8re fortement importateur de l\u2019industrie manufacturi\u00e8re et facteur de d\u00e9gradation du solde commercial.<\/p>\n
Depuis d\u00e9cembre 2025, le pays enregistre un d\u00e9ficit commercial chaque mois, qui s\u2019est creus\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 un record de 5,2 Md USD en mai, r\u00e9duisant le coussin du compte courant. L\u2019inflation est mont\u00e9e \u00e0 5,6 % en mai, d\u00e9passant pour un troisi\u00e8me mois cons\u00e9cutif le plafond de 4,5 % de la Banque d\u2019\u00c9tat du Vietnam, l\u2019augmentation des prix des carburants et la hausse des co\u00fbts alimentaires \u00e9tant cit\u00e9es comme moteurs. HSBC a abaiss\u00e9 sa pr\u00e9vision d\u2019exc\u00e9dent ext\u00e9rieur et relev\u00e9 sa projection d\u2019inflation pour 2026.<\/p>\n
Avec une inflation \u00e0 5,6 % en mai, nettement au-dessus du plafond de 4,5 % pour le troisi\u00e8me mois d\u2019affil\u00e9e, nous estimons que la Banque d\u2019\u00c9tat du Vietnam (SBV) sera contrainte d\u2019agir. Les principaux facteurs ne se limitent pas au p\u00e9trole, mais incluent aussi la hausse des prix alimentaires, ce qui sugg\u00e8re que les pressions sur les prix se diffusent davantage. Cela rend une r\u00e9ponse de politique mon\u00e9taire \u2014 probablement une hausse des taux \u2014 presque in\u00e9vitable dans les prochaines semaines.<\/p>\n
La combinaison d\u2019une inflation persistante et d\u2019un d\u00e9ficit commercial qui s\u2019est creus\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 un record de 5,2 Md USD en mai exerce une pression significative sur le dong vietnamien. Nous voyons une opportunit\u00e9 claire de prendre une position haussi\u00e8re sur la paire USD\/VND via des contrats \u00e0 terme non livrables (NDF). Historiquement, une d\u00e9t\u00e9rioration de la balance commerciale combin\u00e9e \u00e0 une inflation en hausse pr\u00e9c\u00e8de souvent une d\u00e9pr\u00e9ciation de la devise, y compris dans des \u00e9conomies \u00e0 forte croissance.<\/p>\n
Compte tenu de la probabilit\u00e9 d\u2019un durcissement de la politique de la SBV, nous anticipons une hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme. Selon les derni\u00e8res donn\u00e9es de l\u2019Office g\u00e9n\u00e9ral des statistiques, l\u2019indice PMI manufacturier de mai 2026 est rest\u00e9 en zone d\u2019expansion \u00e0 51,2, mais l\u2019inflation des co\u00fbts des intrants s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e, renfor\u00e7ant l\u2019argumentaire en faveur d\u2019un rel\u00e8vement des taux. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager un positionnement via des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat afin de tirer parti du changement de cap attendu.<\/p>\n
Si une croissance du PIB de 7,8 % serait normalement favorable aux actions, la perspective de co\u00fbts d\u2019emprunt plus \u00e9lev\u00e9s constitue un frein majeur pour le VN-Index. L\u2019app\u00e9tit mondial pour le risque s\u2019est \u00e9galement fragilis\u00e9, l\u2019indice VIX ayant progress\u00e9 de 5 % au cours des deux derni\u00e8res semaines sur fond de craintes d\u2019une inflation mondiale persistante. En cons\u00e9quence, nous aurions recours \u00e0 des options pour couvrir d\u2019\u00e9ventuelles positions longues existantes sur les actions ou pour tirer parti de la hausse attendue de la volatilit\u00e9 de march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n