Les donn\u00e9es de la CFTC pour le Japon montrent des positions nettes non commerciales sur le JPY \u00e0 \u00a5-146,1k, contre \u00a5-150,1k pr\u00e9c\u00e9demment. Le dernier chiffre signale une position nette vendeuse moins importante que dans le rapport pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n\n
Le passage de \u00a5-150,1k \u00e0 \u00a5-146,1k correspond, sur la semaine, \u00e0 une r\u00e9duction de l\u2019exposition nette vendeuse sur le JPY. La s\u00e9rie suit le positionnement sp\u00e9culatif tel que d\u00e9clar\u00e9 \u00e0 la CFTC dans le cadre des donn\u00e9es \u00ab commitments \u00bb.<\/p>\n\n
On observe une l\u00e9g\u00e8re r\u00e9duction des positions nettes vendeuses sur le yen, de -150,1k \u00e0 -146,1k contrats. Il ne s\u2019agit pas d\u2019un retournement majeur, mais cela montre que l\u2019exc\u00e8s de pessimisme s\u2019att\u00e9nue. Cela sugg\u00e8re que certains traders commencent \u00e0 prendre des profits sur leurs paris vendeurs de JPY, probablement en raison d\u2019une valorisation devenue tendue sur la paire de change.<\/p>\n\n
Ce mouvement intervient alors que le r\u00e9cit du diff\u00e9rentiel de taux se complexifie. Alors que le taux des Fed Funds se maintient apr\u00e8s des chiffres d\u2019inflation CPI am\u00e9ricaine de mai 2026 plus \u00e9lev\u00e9s qu\u2019attendu, \u00e0 3,1 %, la Banque du Japon adopte un ton plus affirm\u00e9. Ses r\u00e9centes allusions \u00e0 une nouvelle petite hausse de taux avant la fin du troisi\u00e8me trimestre rendent le carry trade classique moins unilat\u00e9ral.<\/p>\n\n
La tr\u00e8s forte position vendeuse reste un risque significatif pour le march\u00e9. Historiquement, on a pu constater la rapidit\u00e9 avec laquelle ces positions trop consensuelles peuvent se d\u00e9nouer, comme lors du spectaculaire retournement de l\u2019USD\/JPY en octobre 1998. Le positionnement sp\u00e9culatif actuel, sans atteindre ces niveaux historiques, est suffisamment important pour alimenter une correction marqu\u00e9e si un catalyseur appara\u00eet.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, il nous para\u00eet prudent de se prot\u00e9ger contre un renforcement soudain du yen. L\u2019achat de puts USD\/JPY bon march\u00e9, hors de la monnaie (out-of-the-money), avec des maturit\u00e9s de 30 \u00e0 60 jours, offre une couverture \u00e0 faible co\u00fbt. Cette strat\u00e9gie permet de conserver notre sc\u00e9nario central tout en d\u00e9tenant une option de type \u00ab billet de loterie \u00bb en cas de forte baisse.<\/p>\n\n
Nous suivrons de pr\u00e8s les d\u00e9clarations du minist\u00e8re japonais des Finances, toute intervention verbale pouvant acc\u00e9l\u00e9rer le rachat de positions vendeuses. Le franchissement du seuil de 170 sur l\u2019USD\/JPY semble constituer une ligne psychologique cl\u00e9 pour les autorit\u00e9s. Un maintien durable au-dessus de ce niveau pourrait d\u00e9clencher une r\u00e9ponse plus ferme.<\/p>\n\n\n\n