Les strat\u00e9gistes de HSBC ont d\u00e9clar\u00e9 que les Philippines montrent des signes de stagflation, la croissance du produit int\u00e9rieur brut ralentissant tandis que l\u2019inflation acc\u00e9l\u00e8re pour atteindre le niveau le plus \u00e9lev\u00e9 de l\u2019Asean. Au 1T26, la production a progress\u00e9 de 2,8 % sur un an, son rythme le plus faible depuis 2009 si l\u2019on exclut la p\u00e9riode du Covid-19. Ils attribuent ce frein \u00e0 la baisse des d\u00e9caissements publics d\u2019investissement et \u00e0 l\u2019incertitude entourant les d\u00e9penses de l\u2019\u00c9tat, ce qui a incit\u00e9 les m\u00e9nages et les entreprises \u00e0 r\u00e9duire leurs d\u00e9penses, faisant augmenter l\u2019\u00e9pargne et reculer l\u2019investissement.<\/p>\n
La banque ajoute que l\u2019affaiblissement de la demande se r\u00e9percute sur un march\u00e9 du travail moins porteur, avec un taux de ch\u00f4mage repass\u00e9 au-dessus de 5 %. Dans le m\u00eame temps, l\u2019inflation globale s\u2019\u00e9tablit \u00e0 6,8 % sur un an, maintenant des tensions sur les prix malgr\u00e9 le refroidissement de l\u2019activit\u00e9. HSBC s\u2019attend \u00e0 ce que la croissance reste inf\u00e9rieure \u00e0 son potentiel en 2026-2027, tout en soulignant qu\u2019un redressement plus rapide des march\u00e9s financiers philippins est possible une fois le choc \u00e9nerg\u00e9tique dissip\u00e9, soutenu par une posture budg\u00e9taire prudente et des mesures sociales cibl\u00e9es.<\/p>\n
Au vu des donn\u00e9es \u00e9conomiques actuelles, nous estimons que les Philippines font face \u00e0 d\u2019importantes pressions stagflationnistes qui orienteront notre strat\u00e9gie de trading dans les semaines \u00e0 venir. La combinaison d\u2019un ralentissement de la croissance, d\u00e9sormais \u00e0 un plus bas post-pand\u00e9mie de 2,8 %, et de l\u2019inflation la plus \u00e9lev\u00e9e de l\u2019Asean \u00e0 6,8 % assombrit les perspectives pour les actions domestiques. Nous adoptons donc un positionnement prudent en achetant des options de vente (puts) sur le PSEi afin de nous couvrir contre une nouvelle baisse de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n
Cet environnement de forte incertitude, aliment\u00e9 par la faiblesse des d\u00e9penses publiques et par un march\u00e9 du travail qui se d\u00e9grade \u2014 le ch\u00f4mage a d\u00e9sormais franchi le seuil de 5 % \u2014, laisse pr\u00e9sager une volatilit\u00e9 accrue. Historiquement, ce type de p\u00e9riode se traduit par de fortes oscillations des prix, \u00e0 l\u2019image des turbulences observ\u00e9es lors du choc inflationniste mondial de 2022. Pour en tirer parti, nous augmentons nos positions longues en volatilit\u00e9 via des straddles sur indices, qui profitent de mouvements marqu\u00e9s dans un sens comme dans l\u2019autre.<\/p>\n
Le peso philippin est particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable, les capitaux recherchant des valeurs refuges dans un contexte de fondamentaux domestiques d\u00e9grad\u00e9s. Alors que la devise montre d\u00e9j\u00e0 des signes de faiblesse et teste des plus bas de plusieurs ann\u00e9es face au dollar, nous renfor\u00e7ons des positions vendeuses via des contrats \u00e0 terme (forwards) et des options de change. L\u2019incapacit\u00e9 de la banque centrale \u00e0 soutenir la croissance tout en devant lutter contre l\u2019inflation exerce une pression baissi\u00e8re durable sur le PHP.<\/p>\n
L\u2019inflation restant durablement \u00e9lev\u00e9e, nous n\u2019attendons pas de baisse des taux de la Bangko Sentral ng Pilipinas de sit\u00f4t. Cette perspective de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb est d\u00e9favorable aux instruments de taux. En cons\u00e9quence, nous recourons \u00e0 des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et vendons des contrats \u00e0 terme sur obligations afin de nous positionner en vue d\u2019une pression persistante sur les prix des obligations d\u2019\u00c9tat.<\/p>\n
Nous reconnaissons toutefois le potentiel d\u2019un rebond rapide des march\u00e9s une fois le choc \u00e9nerg\u00e9tique actuel dissip\u00e9, la gestion budg\u00e9taire sous-jacente ayant \u00e9t\u00e9 prudente. Si notre posture imm\u00e9diate demeure d\u00e9fensive, nous commen\u00e7ons \u00e0 nous positionner progressivement sur des options d\u2019achat (calls) de maturit\u00e9 longue sur des valeurs de qualit\u00e9, survendues. Cela offre une exposition \u00e0 faible co\u00fbt \u00e0 un \u00e9ventuel redressement des march\u00e9s fin 2026 ou d\u00e9but 2027.<\/p>\n\n\n\n