Commerzbank s\u2019attend \u00e0 un ralentissement de l\u2019inflation am\u00e9ricaine \u00e0 mesure que les prix du p\u00e9trole et de l\u2019essence reculent, ce qui r\u00e9duirait la pression sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour un durcissement suppl\u00e9mentaire de sa politique. Le sc\u00e9nario central de la banque est que la Fed laissera ses taux inchang\u00e9s, alors m\u00eame que le march\u00e9 continue d\u2019int\u00e9grer un resserrement additionnel, et elle anticipe des chiffres d\u2019inflation en juin inf\u00e9rieurs \u00e0 ceux de mai.<\/p>\n
S\u2019agissant de la trajectoire de politique mon\u00e9taire, la pr\u00e9vision de Commerzbank suppose l\u2019absence de nouvelles hausses de taux, tandis que des baisses sont envisag\u00e9es \u00e0 partir de l\u2019\u00e9t\u00e9 2027. Elle anticipe \u00e9galement un retour des pressions baissi\u00e8res sur le dollar am\u00e9ricain une fois le conflit avec l\u2019Iran termin\u00e9 et l\u2019assouplissement engag\u00e9, ajoutant que la devise appara\u00eet sur\u00e9valu\u00e9e au regard de la parit\u00e9 de pouvoir d\u2019achat.<\/p>\n
\u00c9tant donn\u00e9 que le march\u00e9 continue d\u2019int\u00e9grer la possibilit\u00e9 de hausses de taux, nous voyons une opportunit\u00e9 dans les prochaines semaines. Les donn\u00e9es actuelles sur les contrats \u00e0 terme sur les fed funds sugg\u00e8rent une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 60% d\u2019une nouvelle hausse d\u2019ici septembre 2026, une lecture que nous jugeons erron\u00e9e. C\u2019est pr\u00e9cis\u00e9ment ce d\u00e9calage entre le niveau de taux int\u00e9gr\u00e9 par le march\u00e9 et la r\u00e9alit\u00e9 probable d\u2019une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en pause qui doit retenir notre attention.<\/p>\n
La principale raison qui sous-tend notre analyse est la baisse r\u00e9cente des prix de l\u2019\u00e9nergie, qui aura un impact direct sur le prochain rapport d\u2019inflation. Le brut est pass\u00e9 de plus de 90 dollars le baril en mai \u00e0 environ 82 dollars aujourd\u2019hui, et le dernier rapport de l\u2019EIA a fait \u00e9tat d\u2019une hausse inattendue des stocks. Cela devrait se traduire par un indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) global plus faible en juin, att\u00e9nuant toute pression sur la Fed pour resserrer davantage sa politique.<\/p>\n
Dans cette optique, nous nous int\u00e9ressons \u00e0 des d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat qui b\u00e9n\u00e9ficieraient d\u2019un statu quo de la Fed. Il s\u2019agit d\u2019envisager des positions qui misent contre les hausses actuellement int\u00e9gr\u00e9es dans les contrats de septembre et de d\u00e9cembre. Des options sur futures SOFR arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance \u00e0 la fin de l\u2019\u00e9t\u00e9 pourraient offrir un moyen rentable de se positionner sur ce sc\u00e9nario.<\/p>\n
Nous anticipons \u00e9galement que le dollar am\u00e9ricain sera sous pression \u00e0 mesure que le march\u00e9 r\u00e9visera \u00e0 la baisse ses anticipations concernant la Fed. L\u2019indice du dollar (DXY) \u00e9volue autour de 108, un niveau historiquement difficile \u00e0 maintenir sans poursuite d\u2019une politique r\u00e9solument restrictive. Il conviendrait d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options de vente sur le DXY ou d\u2019options d\u2019achat sur des paires de devises telles que l\u2019EUR\/USD.<\/p>\n
Cette faiblesse du dollar est en outre \u00e9tay\u00e9e par les fondamentaux, les mod\u00e8les de parit\u00e9 de pouvoir d\u2019achat indiquant que la devise est nettement sur\u00e9valu\u00e9e face \u00e0 ses principaux partenaires commerciaux. Historiquement, lorsqu\u2019un cycle restrictif de la Fed s\u2019ach\u00e8ve de mani\u00e8re inattendue, un dollar sur\u00e9valu\u00e9 a tendance \u00e0 se corriger rapidement et nettement. Nous nous attendons \u00e0 une r\u00e9p\u00e9tition de ce sch\u00e9ma une fois que le march\u00e9 int\u00e9grera qu\u2019aucune nouvelle hausse ne se profile.<\/p>\n\n\n\n