USD\/CHF s\u2019est d\u00e9tendu vendredi, effa\u00e7ant l\u2019avance enregistr\u00e9e cette semaine, le rally du dollar am\u00e9ricain s\u2019essoufflant apr\u00e8s des donn\u00e9es sur les d\u00e9penses de consommation des m\u00e9nages (PCE) globalement conformes aux attentes et sugg\u00e9rant des pressions sous-jacentes sur les prix contenues. La paire \u00e9voluait pr\u00e8s de 0,8071, alignant une deuxi\u00e8me s\u00e9ance cons\u00e9cutive de baisse apr\u00e8s avoir touch\u00e9 mercredi un plus haut de 11 mois \u00e0 0,8139. L\u2019indice PCE \u00ab\u202fheadline\u202f\u00bb a progress\u00e9 de 0,4% sur un mois en mai, inchang\u00e9 par rapport \u00e0 avril mais inf\u00e9rieur au consensus (0,5%), tandis que le PCE sous-jacent est rest\u00e9 \u00e0 0,3%, comme pr\u00e9vu.<\/p>\n
L\u2019indice du dollar (DXY) se situait autour de 101,12, apr\u00e8s un pic proche de 101,80 plus t\u00f4t dans la semaine. La publication sur l\u2019inflation a r\u00e9duit les anticipations d\u2019une hausse de taux \u00e0 court terme par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, m\u00eame si l\u2019inflation demeure au-dessus de l\u2019objectif de 2% de la banque centrale. Un sondage Reuters montre que 78 des 102 \u00e9conomistes interrog\u00e9s anticipent des taux inchang\u00e9s \u00e0 3,50\u20133,75% jusqu\u2019\u00e0 fin 2026. En Suisse, la BNS a maintenu son taux directeur \u00e0 0%, l\u2019inflation \u00e9voluant pr\u00e8s du bas de sa fourchette de 0\u20132%, tandis que le FMI a jug\u00e9 l\u2019orientation actuelle appropri\u00e9e, tout en estimant que la politique doit rester flexible, avec des hausses de taux possibles en cas de stagflation et un retour \u00e0 des taux n\u00e9gatifs envisageable en cas de choc d\u00e9sinflationniste.<\/p>\n
Nous observons un l\u00e9ger repli de l\u2019USD\/CHF cette semaine, la paire effa\u00e7ant une partie de ses gains r\u00e9cents \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9lan du dollar am\u00e9ricain s\u2019att\u00e9nue. Ce mouvement fait suite \u00e0 la derni\u00e8re publication du rapport PCE aux \u00c9tats-Unis, qui a montr\u00e9 une inflation sous-jacente toujours \u00e9lev\u00e9e \u00e0 2,8%, maintenant la politique de la Fed au centre de l\u2019attention. La paire se traite actuellement autour de 0,9150, apr\u00e8s avoir \u00e9chou\u00e9 \u00e0 se maintenir au-dessus du seuil de 0,9200 plus t\u00f4t dans la semaine.<\/p>\n
Si ces donn\u00e9es ont temp\u00e9r\u00e9 les attentes de nouvelles hausses de taux, elles renforcent n\u00e9anmoins l\u2019argument en faveur d\u2019un maintien prolong\u00e9 des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale dans la fourchette 5,25%-5,50%. L\u2019inflation restant nettement sup\u00e9rieure \u00e0 l\u2019objectif de 2%, nous ne pensons pas que la Fed soit pr\u00eate \u00e0 signaler un pivot vers des baisses de taux \u00e0 court terme. Cette divergence de politique mon\u00e9taire devrait continuer d\u2019apporter un soutien de fond au dollar.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, la Banque nationale suisse (BNS) semble \u00e0 l\u2019aise avec un taux directeur \u00e0 1,50%, l\u2019inflation helv\u00e9tique \u00e9voluant autour de 1,4%. Cela se situe pleinement dans la zone cible de la BNS, ce qui lui laisse peu de raisons d\u2019adopter une posture aussi restrictive que celle de la Fed. L\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre les \u00c9tats-Unis et la Suisse est un facteur cl\u00e9 que nous surveillons.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, ce repli peut repr\u00e9senter une opportunit\u00e9. Nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 profiter de ce passage sous 0,9200 pour se positionner en faveur d\u2019un regain de vigueur du dollar dans les prochaines semaines. Vendre des options de vente (puts) USD\/CHF \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance, \u00e0 la monnaie ou l\u00e9g\u00e8rement en dehors de la monnaie, peut constituer une strat\u00e9gie efficace pour encaisser une prime tout en conservant un biais haussier.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, pour ceux qui redoutent une correction plus marqu\u00e9e, potentiellement aliment\u00e9e par des statistiques d\u2019emploi am\u00e9ricaines plus faibles, l\u2019achat de puts en dehors de la monnaie \u00e0 bon compte peut fournir une couverture peu co\u00fbteuse. Cela prot\u00e8ge contre un sc\u00e9nario o\u00f9 la faiblesse r\u00e9cente du dollar s\u2019acc\u00e9l\u00e8re. Nous suivrons de pr\u00e8s le rapport sur l\u2019emploi (Non-Farm Payrolls) de la semaine prochaine, prochain catalyseur majeur.<\/p>\n\n\n\n