L\u2019or est pass\u00e9 sous les 4.000 $\/oz, p\u00e9nalis\u00e9 par la hausse des rendements am\u00e9ricains et par un dollar plus ferme. TD Securities anticipe de nouvelles pressions baissi\u00e8res si une perturbation de l\u2019offre p\u00e9troli\u00e8re li\u00e9e au d\u00e9troit d\u2019Ormuz ravive les anticipations d\u2019inflation et incite la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 maintenir une posture restrictive, le march\u00e9 int\u00e9grant des taux directeurs plus \u00e9lev\u00e9s plus tard cette ann\u00e9e. Dans ce sc\u00e9nario, les prix pourraient tester un support de long terme proche de 3.900 $\/oz et, avec la perspective de ventes de CTA, s\u2019\u00e9changer quelques centaines de dollars en dessous de ce niveau, \u00e0 mesure que le portage et les co\u00fbts d\u2019opportunit\u00e9 augmentent.<\/p>\n
Les hypoth\u00e8ses sur le p\u00e9trole restent centrales pour les perspectives, le Brent \u00e9tant envisag\u00e9 dans une fourchette de 90 \u00e0 110 $\/bbl \u2014 de nature \u00e0 conforter des conditions mon\u00e9taires serr\u00e9es et \u00e0 prolonger la correction jusqu\u2019\u00e0 l\u2019automne, en pouvant entra\u00eener une nouvelle reconstitution de primes de hausses de taux. TD Securities esquisse aussi un sc\u00e9nario de reprise si l\u2019inflation aliment\u00e9e par le conflit s\u2019estompe et si la Fed se r\u00e9oriente vers son mandat de plein emploi, permettant aux rendements de refluer et au dollar de s\u2019affaiblir. Dans ces conditions, une demande renouvel\u00e9e des investisseurs et des banques centrales pourrait porter l\u2019or vers de nouveaux records au-del\u00e0 de 5.300 $\/oz, \u00e0 l\u2019horizon de la mi-ann\u00e9e prochaine, avec un seuil \u00e9voqu\u00e9 \u00e0 5.350 $ et plus.<\/p>\n
Nous estimons que l\u2019or devrait rester sous pression apr\u00e8s avoir cass\u00e9 le seuil des 4.000 dollars l\u2019once, sur fond de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s et de dollar fort. Le choc p\u00e9trolier en cours li\u00e9 au d\u00e9troit d\u2019Ormuz maintient des anticipations d\u2019inflation \u00e9lev\u00e9es. Cette situation contraint la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 conserver une politique restrictive, ce qui n\u2019est pas favorable \u00e0 l\u2019or \u00e0 court terme.<\/p>\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes confortent cette prudence : le dernier indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) pour mai montre une inflation qui se maintient \u00e0 un niveau tenace de 5,2 %, tandis que les contrats \u00e0 terme sur le Brent restent \u00e9lev\u00e9s \u00e0 105 dollars le baril. Le taux des fed funds est actuellement \u00e0 6,00 %, ce qui rend le co\u00fbt de d\u00e9tention d\u2019un actif sans rendement comme l\u2019or tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9. Nous anticipons que cet environnement poussera l\u2019or \u00e0 tester son support de long terme proche de 3.900 dollars l\u2019once.<\/p>\n
Dans les prochaines semaines, nous pensons que la meilleure approche consiste \u00e0 anticiper une poursuite de la faiblesse, voire un mouvement marqu\u00e9 de quelques centaines de dollars sous le seuil de 3.900. Les march\u00e9s d\u00e9riv\u00e9s montrent une hausse notable de la demande d\u2019options de vente (puts) avec des prix d\u2019exercice autour de 3.800 pour l\u2019\u00e9ch\u00e9ance d\u2019ao\u00fbt. Cela indique que les op\u00e9rateurs se positionnent pour une poursuite du repli, alors que des fonds syst\u00e9matiques suiveurs de tendance (CTA) pourraient acc\u00e9l\u00e9rer les ventes.<\/p>\n
Dans une optique de trade \u00e0 court terme, nous envisagerions l\u2019achat de puts ou l\u2019utilisation de spreads de type bear call pour tirer parti de ce repli attendu tout en ma\u00eetrisant le risque. Les conditions de march\u00e9 actuelles ne se pr\u00eatent pas \u00e0 la d\u00e9tention de positions longues directionnelles. Le risque que le choc p\u00e9trolier perdure jusqu\u2019\u00e0 l\u2019automne pourrait m\u00eame conduire le march\u00e9 \u00e0 int\u00e9grer des hausses de taux suppl\u00e9mentaires, ajoutant un poids suppl\u00e9mentaire sur le m\u00e9tal.<\/p>\n
Cette configuration rappelle des cycles pass\u00e9s, o\u00f9 le resserrement de la Fed a d\u2019abord lourdement pes\u00e9 sur l\u2019or avant qu\u2019un changement de cap de politique mon\u00e9taire ne d\u00e9clenche un rallye majeur. Nous consid\u00e9rons la faiblesse actuelle comme une correction temporaire, d\u00e9clench\u00e9e par des \u00e9v\u00e9nements. Toute incursion significative sous le support des 3.900 devrait \u00eatre per\u00e7ue comme une opportunit\u00e9 strat\u00e9gique de construire une position de long terme.<\/p>\n
Pour les investisseurs disposant d\u2019un horizon plus long, c\u2019est le moment de se pr\u00e9parer \u00e0 un retour vers de nouveaux sommets. Nous envisageons d\u2019accumuler des options d\u2019achat (calls) de longue maturit\u00e9 pour mi-2027, avec des prix d\u2019exercice sup\u00e9rieurs \u00e0 5.000. Une fois le march\u00e9 p\u00e9trolier stabilis\u00e9 et la Fed engag\u00e9e dans un pivot, nous anticipons un fort rebond, la baisse des rendements et l\u2019affaiblissement du dollar alimentant la prochaine jambe du march\u00e9 haussier.<\/p>\n\n\n\n