Les stocks de gros aux \u00c9tats-Unis ont augment\u00e9 de 0,3 % en mai, au-dessus du consensus \u00e0 0,2 %. Cette statistique montre que les stocks d\u00e9tenus par les grossistes ont progress\u00e9 plus vite que pr\u00e9vu sur le mois.<\/p>\n
Le chiffre publi\u00e9 d\u00e9passe les estimations de 0,1 point de pourcentage, soulignant une accumulation plus marqu\u00e9e que ce que les march\u00e9s avaient anticip\u00e9. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni dans le communiqu\u00e9.<\/p>\n
Des stocks de gros sup\u00e9rieurs aux attentes en mai sugg\u00e8rent un possible ralentissement \u00e9conomique. Cela indique que les biens ne se transmettent pas aux distributeurs aussi rapidement qu\u2019anticip\u00e9, ce qui pointe vers un affaiblissement de la demande des consommateurs. Il s\u2019agit d\u2019un signal pr\u00e9coce indiquant que les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises pourraient subir des pressions au prochain trimestre.<\/p>\n
En r\u00e9ponse, nous envisageons une posture plus d\u00e9fensive sur les d\u00e9riv\u00e9s d\u2019indices actions au cours des prochaines semaines. Cela pourrait passer par l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur le S&P 500 ou la mise en place de spreads de vente baissiers afin de se couvrir contre un possible repli du march\u00e9 en juillet. L\u2019objectif est de prot\u00e9ger le capital d\u2019une baisse aliment\u00e9e par un ralentissement de la croissance.<\/p>\n
Cette lecture est confort\u00e9e par des donn\u00e9es r\u00e9centes montrant que l\u2019ISM Manufacturing PMI de juin est tomb\u00e9 \u00e0 49,2, signalant une contraction du secteur manufacturier. Par ailleurs, les derni\u00e8res ventes au d\u00e9tail publi\u00e9es la semaine derni\u00e8re ont affich\u00e9 un recul de 0,4 % sur un mois, renfor\u00e7ant les inqui\u00e9tudes sur la consommation. Pris ensemble, ces indicateurs dessinent un tableau coh\u00e9rent d\u2019un refroidissement de l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n
La perspective d\u2019un ralentissement modifie \u00e9galement les anticipations de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Nous voyons de l\u2019int\u00e9r\u00eat dans des d\u00e9riv\u00e9s profitant d\u2019une baisse des rendements, notamment des positions longues sur les contrats \u00e0 terme sur T-Note \u00e0 10 ans. Une \u00e9conomie plus faible rend plus probable une pause de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale dans son cycle de hausses, voire des baisses plus tard dans l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Historiquement, une hausse durable du ratio stocks\/ventes a pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des \u00e9pisodes de repli \u00e9conomique, comme dans les mois ayant pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 la r\u00e9cession de 2008. Cette p\u00e9riode avait montr\u00e9 une dynamique comparable, dans laquelle les accumulations de stocks constituaient un signal d\u2019alerte pr\u00e9coce initialement sous-estim\u00e9 par le march\u00e9. Nous traitons le signal actuel avec le m\u00eame s\u00e9rieux.<\/p>\n
Nous estimons aussi que la volatilit\u00e9 pourrait \u00eatre sous-\u00e9valu\u00e9e, rendant attractives des positions longues sur des contrats \u00e0 terme VIX ou des options d\u2019achat (calls). Sur le plan sectoriel, nous restons prudents sur la consommation discr\u00e9tionnaire et les industrielles, potentiellement via des puts sur des ETF tels que XLY ou XLI en couverture. Ces secteurs sont tr\u00e8s sensibles au cycle et figureraient parmi les premiers \u00e0 corriger.<\/p>\n
\u00c0 venir, nous nous concentrerons sur les chiffres du PIB du T2 et le prochain rapport sur l\u2019emploi (non-farm payrolls). Ils seront d\u00e9terminants pour confirmer si cette accumulation de stocks n\u2019est qu\u2019un \u00e0-coup temporaire ou le d\u00e9but d\u2019un refroidissement \u00e9conomique plus marqu\u00e9. Notre strat\u00e9gie restera flexible afin de s\u2019adapter aux prochaines informations.<\/p>\n\n\n\n