Le solde commercial des biens des \u00c9tats-Unis a enregistr\u00e9 un d\u00e9ficit de -105,8 Mds$ en mai, sup\u00e9rieur aux attentes du march\u00e9 (-85 Mds$). Ces donn\u00e9es indiquent un \u00e9cart plus important entre importations et exportations sur le mois, ce qui implique une position commerciale nette plus faible que pr\u00e9vu.<\/p>\n
Le d\u00e9ficit commercial des biens de mai, nettement plus creus\u00e9 qu\u2019anticip\u00e9, constitue un signal clairement n\u00e9gatif pour la croissance du deuxi\u00e8me trimestre. Cet \u00e9cart significatif sugg\u00e8re que les exportations nettes p\u00e8seront sensiblement sur le PIB, pouvant retrancher jusqu\u2019\u00e0 0,75 point \u00e0 la publication finale du T2. Nous ajustons d\u00e9sormais nos mod\u00e8les pour int\u00e9grer une croissance plus lente, avec des implications imm\u00e9diates pour les grands indices boursiers.<\/p>\n
Ce rapport exerce une pression baissi\u00e8re imm\u00e9diate sur le dollar am\u00e9ricain, un d\u00e9ficit plus important impliquant davantage de ventes de devise pour financer les achats de biens \u00e9trangers. Dans les prochaines semaines, nous anticipons que le Dollar Index (DXY) testera des niveaux de support, notamment apr\u00e8s son incapacit\u00e9 r\u00e9cente \u00e0 se maintenir au-dessus de 105 plus t\u00f4t ce mois-ci. Il convient d\u2019envisager des strat\u00e9gies tirant parti d\u2019un dollar plus faible, telles que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur la paire EUR\/USD ou d\u2019options de vente (puts) sur des ETF index\u00e9s sur le dollar.<\/p>\n
La surprise statistique accro\u00eet l\u2019incertitude, ce qui alimente la volatilit\u00e9 des march\u00e9s. Nous nous attendons \u00e0 ce que le VIX, qui \u00e9voluait autour d\u2019un niveau relativement bas proche de 13, enregistre un pic \u00e0 court terme, le temps que les march\u00e9s int\u00e8grent ce risque de ralentissement de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine. L\u2019achat de puts de protection sur le S&P 500 ou l\u2019achat de calls sur des produits li\u00e9s au VIX pourrait constituer une couverture prudente contre un repli du march\u00e9 en juillet.<\/p>\n
Cela complique la trajectoire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, car un ralentissement de la croissance pourrait plaider en faveur d\u2019une baisse de taux plus pr\u00e9coce. Les march\u00e9s l\u2019int\u00e8grent d\u00e9j\u00e0 : les contrats \u00e0 terme sur les fed funds \u00e9valuent d\u00e9sormais \u00e0 55% la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse des taux d\u2019ici septembre, contre 45% seulement la semaine derni\u00e8re. Il faudra surveiller les \u00e9volutions de la courbe des taux, des strat\u00e9gies sur futures sur Treasuries pouvant devenir profitables si les anticipations d\u2019un assouplissement s\u2019acc\u00e9l\u00e8rent.<\/p>\n
D\u2019un point de vue sectoriel, ces donn\u00e9es sugg\u00e8rent une faiblesse de l\u2019industrie manufacturi\u00e8re am\u00e9ricaine et des secteurs orient\u00e9s export, tout en indiquant que la demande des consommateurs domestiques pour des biens import\u00e9s demeure robuste. Une strat\u00e9gie de \u00ab pairs trade \u00bb potentielle consisterait \u00e0 vendre \u00e0 d\u00e9couvert un ETF du secteur industriel tout en achetant un ETF de la consommation discr\u00e9tionnaire ou de la distribution. Historiquement, ce type de divergence dans les statistiques commerciales a pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une sous-performance des valeurs industrielles au cours du trimestre suivant.<\/p>\n\n\n\n