Les strat\u00e9gistes FX d\u2019OCBC estiment que l\u2019or se stabilise prudemment apr\u00e8s une forte correction, le cours repassant au-dessus de 4\u202f000 USD, sur fond d\u2019achats sur repli. Ce mouvement intervient alors que les pressions li\u00e9es au dollar et aux rendements r\u00e9els se sont att\u00e9nu\u00e9es, et que les anticipations de resserrement de la Fed ont l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9. La banque juge toutefois que la structure de march\u00e9 reste fragile et demeure tributaire d\u2019un sc\u00e9nario de Fed restrictive.<\/p>\n
OCBC indique que les rebonds pourraient s\u2019essouffler tant que les march\u00e9s continueront d\u2019int\u00e9grer un risque significatif de resserrement suppl\u00e9mentaire. Un rebond plus durable n\u00e9cessiterait, selon elle, un repli plus net des rendements r\u00e9els, une d\u00e9tente des anticipations de hausses de taux de la Fed, ainsi qu\u2019une stabilisation des sorties sur les ETF. L\u2019or s\u2019\u00e9changeait r\u00e9cemment autour de 4\u202f028, avec un momentum journalier l\u00e9g\u00e8rement baissier, le ralentissement du repli du RSI s\u2019effectuant \u00e0 proximit\u00e9 de la zone de survente. Le support est situ\u00e9 \u00e0 3\u202f960 puis 3\u202f820, ce dernier correspondant au retracement de Fibonacci de 76,4% entre le plus bas d\u2019ao\u00fbt et le plus haut de 2026. Les r\u00e9sistances se situent \u00e0 4\u202f100 et 4\u202f160 (niveau de Fibonacci de 61,8%), puis \u00e0 4\u202f280 \u00e0 proximit\u00e9 de la moyenne mobile \u00e0 21 jours.<\/p>\n
Nous observons que l\u2019or tente de se stabiliser apr\u00e8s la forte vague de ventes, certains acheteurs revenant sur le march\u00e9 alors que le prix repasse au-dessus de 4\u202f000 $. Ce r\u00e9pit temporaire tient \u00e0 un l\u00e9ger reflux du dollar am\u00e9ricain et des rendements r\u00e9els. \u00c0 titre d\u2019exemple, le rendement des TIPS \u00e0 10 ans est retomb\u00e9 \u00e0 2,15%, ce qui redonne un peu d\u2019air au m\u00e9tal.<\/p>\n
Nous restons toutefois prudents, car la configuration d\u2019ensemble demeure fragile et il ne s\u2019agit pas d\u2019un retournement confirm\u00e9. Le compte-rendu de la r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus t\u00f4t ce mois-ci a r\u00e9affirm\u00e9 une posture restrictive, soulignant la n\u00e9cessit\u00e9 de maintenir une politique mon\u00e9taire contraignante tant que l\u2019inflation n\u2019est pas fermement sous contr\u00f4le. Tant que les march\u00e9s continueront d\u2019int\u00e9grer un sc\u00e9nario de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb, tout rebond de l\u2019or a de fortes chances d\u2019\u00eatre vendu.<\/p>\n
Pour les prochaines semaines, nous identifions des opportunit\u00e9s de vente d\u2019options d\u2019achat (calls) ou de mise en place de spreads de calls baissiers (bear call spreads) \u00e0 mesure que l\u2019or s\u2019approche des r\u00e9sistances autour de 4\u202f100 $, puis de 4\u202f160 $. Cette approche est coh\u00e9rente avec notre sc\u00e9nario selon lequel les rebonds devraient rester de courte dur\u00e9e tant qu\u2019un changement clair des anticipations de politique mon\u00e9taire de la Fed n\u2019est pas \u00e0 l\u2019\u0153uvre. Historiquement, les prix de l\u2019or sont rest\u00e9s sous pression lors des phases de rendements r\u00e9els \u00e9lev\u00e9s, comme fin 2023 avant que les anticipations de baisses de taux ne commencent \u00e0 se former.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, la vente d\u2019options de vente (puts) autour du support des 3\u202f960 $ pourrait permettre d\u2019encaisser une prime, en pariant sur le fait que les achats sur repli r\u00e9cents d\u00e9fendront ce plancher. Il convient toutefois de rester vigilant, car les donn\u00e9es continuent de montrer des liquidations d\u2019investisseurs sur les ETF adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019or, les encours mondiaux ayant recul\u00e9 de 25 tonnes suppl\u00e9mentaires le mois dernier. Cela refl\u00e8te, \u00e0 ce stade, l\u2019absence d\u2019une conviction institutionnelle forte sur le m\u00e9tal.<\/p>\n
Notre sc\u00e9nario pourrait \u00eatre remis en cause si les rendements r\u00e9els passaient nettement sous 2% ou si les prochaines statistiques macro\u00e9conomiques for\u00e7aient le march\u00e9 \u00e0 int\u00e9grer des baisses de taux plus t\u00f4t. Tant qu\u2019il n\u2019y a pas de retournement durable des sorties d\u2019ETF et tant que le ton des responsables de la Fed ne s\u2019assouplit pas, nous estimons que la trajectoire la plus probable demeure une \u00e9volution lat\u00e9rale \u00e0 baissi\u00e8re. L\u2019\u00e9v\u00e9nement cl\u00e9 \u00e0 surveiller sera la prochaine publication de l\u2019inflation CPI \u00e0 la mi-juillet.<\/p>\n\n\n\n