Les march\u00e9s am\u00e9ricains des taux se sont pentifi\u00e9s jeudi apr\u00e8s qu\u2019un indice PCE \u00ab headline \u00bb plus faible qu\u2019attendu a d\u00e9clench\u00e9 un rally initial, m\u00eame si la vigueur des revenus et des d\u00e9penses des m\u00e9nages a ajout\u00e9 de la complexit\u00e9 pour le dollar. La d\u00e9cision concernant Lisa Cook n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 rendue par la Cour supr\u00eame (SCOTUS) et les prochains avis sont attendus lundi. Faute de nouveaux catalyseurs, l\u2019attention se porte sur la publication de vendredi de la confiance de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan et sur les interventions de responsables de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, tandis que l\u2019\u00e9volution g\u00e9opolitique au Moyen-Orient demeure un point de vigilance \u00e0 court terme. <\/p>\n
Le PCE \u00ab core \u00bb a augment\u00e9 de 0,32% m\/m en mai et s\u2019\u00e9tablit \u00e0 3,4% a\/a, tandis que le PCE \u00ab headline \u00bb ressort \u00e0 0,45% m\/m et 4,1% a\/a, l\u2019\u00e9nergie contribuant \u00e0 raffermir l\u2019indice global. La pr\u00e9vision de TD pour le PCE core \u00e9tait de 0,36% contre 0,3% pour le consensus. Le PCE core de march\u00e9 s\u2019\u00e9tablit \u00e0 0,24% m\/m, la fermet\u00e9 \u00e9tant en partie li\u00e9e aux services financiers. Du c\u00f4t\u00e9 de la Fed, Goolsbee a contest\u00e9 l\u2019id\u00e9e de \u00ab forward guidance \u00bb, et Williams a indiqu\u00e9 qu\u2019il ne voyait pas d\u2019app\u00e9tit apparent pour des hausses tout en laissant entendre que des baisses pourraient \u00eatre repouss\u00e9es \u00e0 2027-2028 ; Kashkari doit intervenir au panel Aspen Ideas.<\/p>\n
Nous observons un march\u00e9 am\u00e9ricain des taux qui \u00e9volue sans direction claire, les investisseurs dig\u00e9rant les derniers indicateurs. Les donn\u00e9es r\u00e9centes sur les d\u00e9penses de consommation (PCE) ont montr\u00e9 une inflation globale plus faible, mais cet effet a \u00e9t\u00e9 contrebalanc\u00e9 par des chiffres de revenus et de d\u00e9penses des m\u00e9nages \u00e9tonnamment solides. Ce tableau contrast\u00e9 entretient des conditions heurt\u00e9es et emp\u00eache de prendre un biais directionnel marqu\u00e9 sur le dollar.<\/p>\n
Nous estimons que la derni\u00e8re lecture de l\u2019inflation PCE core, ressortie \u00e0 2,5% en glissement annuel en mai, confirme que les pressions sur les prix ne s\u2019emballent pas. Toutefois, ce niveau restant nettement au-dessus de l\u2019objectif de 2% de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, il complique la trajectoire de la politique de taux. Le march\u00e9 int\u00e8gre d\u00e9sormais une pause prolong\u00e9e de la Fed, avec un taux des fed funds stable autour de 3,75%.<\/p>\n
Les commentaires r\u00e9cents de responsables de la Fed sugg\u00e8rent qu\u2019ils ne sont pas press\u00e9s de baisser les taux et qu\u2019ils repoussent les anticipations de d\u00e9tente du march\u00e9. Cette lecture, combin\u00e9e \u00e0 une inflation persistante dans les services, nous incite \u00e0 la prudence sur une prise de risque excessive en duration. L\u2019histoire montre que dans des p\u00e9riodes d\u2019incertitude comparables, comme les march\u00e9s en range de 2015-2016, la volatilit\u00e9 peut se tendre de fa\u00e7on inattendue.<\/p>\n
La derni\u00e8re enqu\u00eate de confiance des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan assombrit encore les perspectives, avec un reflux \u00e0 un plus bas de sept mois \u00e0 65,6. Ce moral en berne contraste avec la solidit\u00e9 des d\u00e9penses, ce qui plaide pour des strat\u00e9gies profitant d\u2019un mouvement marqu\u00e9 dans un sens ou dans l\u2019autre, comme des straddles longs sur des paires majeures telles que l\u2019EUR\/USD. En l\u2019absence de catalyseur clair, le march\u00e9 devrait rester enferm\u00e9 dans un couloir de variation.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous recommandons une approche prudente, ax\u00e9e sur des opportunit\u00e9s de court terme. Le manque de moteurs imm\u00e9diats et la persistance des tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient sugg\u00e8rent que la volatilit\u00e9 implicite pourrait \u00eatre sous-\u00e9valu\u00e9e. Vendre des options de maturit\u00e9 courte afin de capter la prime peut constituer une strat\u00e9gie envisageable dans l\u2019attente d\u2019un signal plus net.<\/p>\n\n\n\n