L\u2019EUR\/USD est repass\u00e9 au-dessus de 1,1400 vendredi apr\u00e8s avoir rebondi sur des plus bas de 13 mois \u00e0 1,1325, un Dollar am\u00e9ricain plus souple combin\u00e9 \u00e0 la baisse des prix du p\u00e9trole soutenant la monnaie unique, m\u00eame si la tendance baissi\u00e8re de fond restait intacte. Le Brent est pass\u00e9 sous 73,00 dollars le baril, revenant \u00e0 des niveaux d\u2019avant-guerre ; il recule de 9 % sur la semaine et de plus de 30 % sur les six derni\u00e8res semaines, ce qui all\u00e8ge la pression sur les \u00e9conomies importatrices de p\u00e9trole de la zone euro et am\u00e9liore l\u2019app\u00e9tit pour le risque.<\/p>\n\n
Une \u00e9nergie moins ch\u00e8re r\u00e9duit toutefois l\u2019urgence d\u2019un nouveau durcissement de la BCE, ce qui pourrait plafonner tout rebond de l\u2019euro. Une enqu\u00eate de la BCE montre que les consommateurs anticipent une inflation de 3,5 % sur les 12 prochains mois, contre 4,0 % auparavant, tandis que les r\u00e9pondants envisagent aussi une contraction du PIB \u00e0 moyen terme \u2014 un contexte susceptible d\u2019inciter \u00e0 une posture mon\u00e9taire plus prudente. Aux \u00c9tats-Unis, la faiblesse du dollar a \u00e9t\u00e9 limit\u00e9e par des donn\u00e9es solides et des anticipations de taux de la Fed plus \u00e9lev\u00e9es, apr\u00e8s que l\u2019indice des prix PCE a progress\u00e9 \u00e0 4,1 % sur un an en mai, sa cadence la plus rapide depuis trois ans ; l\u2019indice de confiance des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan est attendu plus tard.<\/p>\n\n
Nous voyons la paire EUR\/USD tenter de se maintenir au-dessus de 1,0850 apr\u00e8s un r\u00e9cent rebond depuis des plus bas annuels proches de 1,0780. La r\u00e9cente chute du Brent, pass\u00e9 de plus de 95 dollars \u00e0 pr\u00e8s de 85 dollars le baril, offre \u00e0 l\u2019euro un r\u00e9pit temporaire, en r\u00e9duisant les co\u00fbts d\u2019importation d\u2019\u00e9nergie pour le continent. Ce repli du p\u00e9trole constitue, pour l\u2019instant, un plancher fragile pour la devise.<\/p>\n\n
Nous estimons toutefois que cette vigueur de l\u2019euro est fragile et peu susceptible de durer. Les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019Eurostat montrent que l\u2019inflation en zone euro s\u2019est mod\u00e9r\u00e9e \u00e0 2,3 % et que la croissance du PIB au T1 est rest\u00e9e atone \u00e0 0,1 % ; la Banque centrale europ\u00e9enne laisse ainsi entrevoir une pause. Cela plafonne nettement le potentiel de l\u2019euro pour un rallye durable.<\/p>\n\n
Pendant ce temps, le r\u00e9cent repli du Dollar am\u00e9ricain ressemble davantage \u00e0 une opportunit\u00e9 d\u2019achat qu\u2019\u00e0 une nouvelle tendance. Le dernier rapport sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis a fait \u00e9tat de 210 000 cr\u00e9ations de postes en mai, et avec une inflation sous-jacente qui reste collante \u00e0 3,1 %, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a peu de raisons d\u2019envisager des baisses de taux. Cette divergence fondamentale entre une zone euro en ralentissement et une \u00e9conomie am\u00e9ricaine r\u00e9siliente devrait rapidement se r\u00e9affirmer.<\/p>\n\n
Dans cette optique, nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies visant \u00e0 tirer parti d\u2019un dollar plus ferme face \u00e0 l\u2019euro dans les semaines \u00e0 venir. La vente d\u2019options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie sur l\u2019EUR\/USD ou la mise en place de spreads baissiers via options de vente (puts) peuvent constituer des moyens efficaces de se positionner en vue d\u2019un retour potentiel vers les plus bas de 1,0780. La volatilit\u00e9 demeure relativement faible, rendant ces strat\u00e9gies \u00e0 risque d\u00e9fini attrayantes.<\/p>\n\n
Les op\u00e9rateurs gardent en m\u00e9moire l\u2019inflation am\u00e9ricaine tenace de 2022-2024, ce qui rend le march\u00e9 prompt \u00e0 parier sur une Fed restrictive au moindre signe de pressions de prix persistantes. Ce pr\u00e9c\u00e9dent historique \u00e9taye notre th\u00e8se selon laquelle toute faiblesse du dollar sera de courte dur\u00e9e. L\u2019euro continue de faire face \u00e0 des vents contraires significatifs, entre une \u00e9conomie qui ralentit et une banque centrale qui a vraisemblablement achev\u00e9 son cycle de resserrement.<\/p>\n\n\n\n