Le rallye du dollar am\u00e9ricain a marqu\u00e9 une pause, la devise s\u2019\u00e9tant affaiblie durant la nuit \u00e0 mesure que l\u2019app\u00e9tit pour le risque s\u2019am\u00e9liorait \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, mais les conditions macro\u00e9conomiques continuent de maintenir en jeu le risque d\u2019une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale toujours plus restrictive. L\u2019inflation PCE \u00ab core \u00bb a progress\u00e9 de 0,3 % sur un mois en mai et, si ce chiffre est conforme au consensus, elle ressort \u00e0 3,4 % sur un an, un niveau qui reste au-dessus de la cible de la Fed. Avec une guidance r\u00e9duite, le march\u00e9 devrait r\u00e9agir plus vivement \u00e0 chaque publication d\u2019inflation, d\u2019emploi et de croissance \u2014 un changement susceptible d\u2019accro\u00eetre la volatilit\u00e9 sur le FX et d\u2019apporter un soutien durable au dollar.<\/p>\n\n
Les dynamiques de moyen terme \u00e9tayent \u00e9galement le billet vert, la surperformance de la croissance am\u00e9ricaine par rapport au reste du monde et le risque de divergence de politique mon\u00e9taire pouvant maintenir des co\u00fbts de financement \u00e9lev\u00e9s. Les indicateurs du march\u00e9 du travail ne signalent pas non plus un ralentissement brutal : les demandes d\u2019allocations ch\u00f4mage sont d\u00e9crites comme coh\u00e9rentes avec un march\u00e9 de l\u2019emploi en stabilisation, ce qui plaide pour une croissance correcte des cr\u00e9ations d\u2019emplois en juin.<\/p>\n\n
Nous observons que le r\u00e9cent rallye du dollar am\u00e9ricain reprend son souffle. Cette pause s\u2019explique principalement par une l\u00e9g\u00e8re am\u00e9lioration de l\u2019app\u00e9tit mondial pour le risque, incitant certains op\u00e9rateurs \u00e0 se repositionner sur d\u2019autres devises. Nous n\u2019y voyons toutefois pas un retournement durable.<\/p>\n\n
Les facteurs structurels favorables au dollar restent solidement en place. La derni\u00e8re lecture de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) montre une inflation toujours \u00e0 3,3 % en glissement annuel, loin de l\u2019objectif de 2 % de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Par ailleurs, le dernier rapport sur l\u2019emploi a fait \u00e9tat de 272 000 cr\u00e9ations de postes, un chiffre robuste qui confirme la tension du march\u00e9 du travail et entretient la pression sur la Fed pour qu\u2019elle demeure restrictive.<\/p>\n\n
Cela contraste avec d\u2019autres banques centrales, cr\u00e9ant une divergence de politique mon\u00e9taire nette. La Banque centrale europ\u00e9enne et la Banque du Canada ont d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9 \u00e0 r\u00e9duire leurs taux directeurs, une trajectoire que la Fed n\u2019a pas encore emprunt\u00e9e. Cet \u00e9cart de taux rend la d\u00e9tention de dollars plus attractive et devrait continuer de soutenir sa valeur.<\/p>\n\n
Avec une Fed d\u00e9livrant moins de guidance, nous anticipons de fortes variations de prix autour des principales publications macro\u00e9conomiques dans les prochaines semaines. Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, cela plaide pour l\u2019examen de strat\u00e9gies telles que des straddles ou des strangles acheteurs sur les grandes paires, comme l\u2019EUR\/USD, afin de tirer parti de mouvements amples, quelle qu\u2019en soit la direction. Les prochaines publications sur l\u2019inflation et l\u2019emploi (payrolls) seront des catalyseurs majeurs pour les march\u00e9s.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous consid\u00e9rons tout repli de l\u2019indice du dollar (DXY) comme une opportunit\u00e9 potentielle d\u2019achat. Les op\u00e9rateurs pourraient profiter de ces phases de faiblesse pour initier des positions longues via des contrats futures ou l\u2019achat d\u2019options call. Cela s\u2019inscrit dans l\u2019id\u00e9e que la surperformance de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine continuera d\u2019\u00eatre un moteur cl\u00e9 du dollar.<\/p>\n\n\n\n