L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a enregistr\u00e9 son premier repli depuis la r\u00e9union du FOMC du 17 juin, c\u00e9dant 0,2% \u00e0 101,43, les chiffres du PCE alimentant l\u2019id\u00e9e que l\u2019inflation am\u00e9ricaine a culmin\u00e9 en mai. L\u2019inflation PCE globale et sous-jacente s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 4,1% sur un an et 3,4% respectivement, conform\u00e9ment aux attentes, mais toujours au-dessus de l\u2019objectif de 2% de la Fed. Sur les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s, les contrats \u00e0 terme int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 47,5% d\u2019une hausse des taux de la Fed en septembre, premi\u00e8re incursion sous 50% depuis la r\u00e9union au ton restrictif.<\/p>\n
L\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur un calendrier charg\u00e9 : l\u2019indice ISM des prix pay\u00e9s dans l\u2019industrie pour juin, attendu le 1er juillet, est projet\u00e9 en baisse \u00e0 79 contre 82,1 en mai, tandis que les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles du 2 juillet sont vues en ralentissement \u00e0 115.000 apr\u00e8s 175.000 en mai. Les donn\u00e9es CPI attendues le 14 juillet seront scrut\u00e9es afin d\u2019\u00e9valuer dans quelle mesure la baisse des prix du p\u00e9trole se transmet \u00e0 la dynamique de l\u2019inflation, tandis que le forum de la BCE \u00e0 Sintra pourrait fa\u00e7onner les anticipations de convergence de politique mon\u00e9taire. Le sc\u00e9nario central implicite dans les prix est celui de taux maintenus \u00e0 un niveau restrictif plus longtemps, ce qui pourrait inciter les principales devises \u00e0 se stabiliser apr\u00e8s la pouss\u00e9e du dollar post-FOMC.<\/p>\n
Nous observons un repli de l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) depuis ses r\u00e9cents sommets, autour de 105,8. Cela fait suite aux derni\u00e8res donn\u00e9es sur les d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) montrant une inflation sous-jacente \u00e0 2,8%, signe que les tensions sur les prix pourraient \u00eatre en train de culminer. M\u00eame si ce niveau reste sup\u00e9rieur \u00e0 l\u2019objectif de 2% de la Fed, il s\u2019agit d\u2019une \u00e9volution clairement favorable.<\/p>\n
Le march\u00e9 des contrats \u00e0 terme n\u2019int\u00e8gre plus qu\u2019une probabilit\u00e9 de 40% d\u2019une hausse de taux lors de la r\u00e9union de septembre de la Fed, une premi\u00e8re sous le seuil de 50\/50 depuis plus d\u2019un mois. Nous suivrons la semaine prochaine la publication de l\u2019ISM manufacturier de juin, attendu en poursuite de l\u2019atonie du secteur industriel. Le pr\u00e9sident de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, a r\u00e9cemment d\u00e9clar\u00e9 que la bataille contre l\u2019inflation n\u2019est pas termin\u00e9e, ce qui entretient une part d\u2019incertitude sur le march\u00e9.<\/p>\n
Les op\u00e9rateurs devront rester prudents \u00e0 l\u2019approche du rapport sur l\u2019emploi (NFP) attendu le 10 juillet. Le consensus table sur un ralentissement \u00e0 160.000 cr\u00e9ations, net recul apr\u00e8s les 210.000 de mai, ressortis plus solides que pr\u00e9vu. La Fed reste volontairement \u00e9vasive sur la suite, soulignant que ses d\u00e9cisions d\u00e9pendront enti\u00e8rement des donn\u00e9es \u00e0 venir.<\/p>\n
Cette configuration sugg\u00e8re que la volatilit\u00e9 implicite sur les options de change, en particulier sur l\u2019EUR\/USD, pourrait \u00eatre trop \u00e9lev\u00e9e. Vendre de la volatilit\u00e9 via des strat\u00e9gies telles que des strangles vendeurs pourrait constituer une mani\u00e8re efficace de se positionner sur une phase d\u2019\u00e9volution en range. Historiquement, apr\u00e8s un mouvement directionnel marqu\u00e9 comme celui du dollar, une p\u00e9riode de consolidation s\u2019ensuit souvent, le march\u00e9 dig\u00e9rant le nouvel environnement macro\u00e9conomique.<\/p>\n
Le r\u00e9cent repli du WTI sous 75 dollars le baril apporte un certain soulagement \u00e0 l\u2019\u00e9conomie. Nous ne pensons pas que les banques centrales y verront un feu vert pour baisser les taux. Elles utiliseront plut\u00f4t la d\u00e9tente des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques comme amortisseur, leur permettant de maintenir une politique restrictive plus longtemps sans faire d\u00e9railler l\u2019activit\u00e9.<\/p>\n
Si la Banque centrale europ\u00e9enne maintient elle aussi ses taux inchang\u00e9s tout en faisant face \u00e0 son propre ralentissement de croissance, on observera des orientations de politique mon\u00e9taire plus convergentes entre les grandes banques centrales. Cela r\u00e9duirait les arguments en faveur d\u2019une poursuite d\u2019un renforcement agressif du dollar. Une phase de consolidation sur les principales paires de devises semble d\u00e9sormais plus probable qu\u2019une poursuite de l\u2019envol\u00e9e du billet vert.<\/p>\n\n\n\n