Le PMI manufacturier UniCredit Bank pour l\u2019Autriche a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 \u00e0 50,9 en juin, contre 51,7 pr\u00e9c\u00e9demment, signalant un rythme d\u2019expansion plus lent de l\u2019activit\u00e9 des usines. L\u2019indice est rest\u00e9 au-dessus du seuil de 50 points qui s\u00e9pare la croissance de la contraction, mais la baisse d\u2019un mois sur l\u2019autre indique un essoufflement de la dynamique.<\/p>\n\n
Le r\u00e9sultat de juin prolonge une configuration de progression seulement modeste du secteur, la production et les commandes \u00e9tant suppos\u00e9es augmenter \u00e0 un rythme plus mod\u00e9r\u00e9. Alors que le PMI s\u2019est tass\u00e9, il sugg\u00e8re que les conditions sous-jacentes pour les industriels autrichiens ont continu\u00e9 de se stabiliser, m\u00eame si la reprise demeure fragile.<\/p>\n\n
Le recul du PMI manufacturier autrichien \u00e0 50,9, tout en indiquant toujours une expansion, signale une perte nette de dynamique. Nous y voyons un signal d\u2019alerte indiquant que la croissance du secteur industriel s\u2019essouffle. Ce ralentissement devrait nous conduire \u00e0 adopter une posture plus prudente et plus d\u00e9fensive dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Ce point de donn\u00e9es autrichien refl\u00e8te une tendance plus large que nous observons \u00e0 l\u2019\u00e9chelle du continent. Le PMI manufacturier de la zone euro publi\u00e9 hier a \u00e9galement gliss\u00e9 \u00e0 50,5, et les derni\u00e8res commandes industrielles en Allemagne ont montr\u00e9 une contraction surprise de 0,5 % le mois dernier. Cet ensemble sugg\u00e8re un refroidissement coordonn\u00e9 de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique europ\u00e9enne.<\/p>\n\n
En r\u00e9ponse, nous cherchons \u00e0 nous couvrir contre un potentiel repli des actions europ\u00e9ennes. Nous ach\u00e8terons des options de vente (puts) sur l\u2019indice ATX et d\u2019autres indices europ\u00e9ens expos\u00e9s \u00e0 la dynamique industrielle. Historiquement, une baisse de deux points du PMI sur un trimestre, comme celle observ\u00e9e actuellement, a souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une correction de march\u00e9 de 4 \u00e0 6 %.<\/p>\n\n
Cet assouplissement \u00e9conomique en Europe contraste avec la r\u00e9silience de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, o\u00f9 le dernier rapport sur l\u2019emploi non agricole (non-farm payrolls) a fait \u00e9tat de 210 000 cr\u00e9ations de postes, un chiffre sup\u00e9rieur aux attentes. Nous estimons que cette divergence exercera une pression baissi\u00e8re sur la paire EUR\/USD. Nous constituerons des positions vendeuses sur l\u2019euro, probablement via des contrats \u00e0 terme arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance au cours du prochain trimestre.<\/p>\n\n
Par ailleurs, nous anticipons que l\u2019affaiblissement des indicateurs contraindra la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 conserver un biais accommodant. Le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre actuellement qu\u2019une faible probabilit\u00e9 de rel\u00e8vement des taux cette ann\u00e9e, et ces donn\u00e9es renforcent ce sc\u00e9nario. Nous prendrons des positions acheteuses sur les futures de Bund allemand, en pariant sur un repli des rendements \u00e0 mesure que les inqui\u00e9tudes sur la croissance se renforcent.<\/p>\n\n\n\n