La paire GBP\/USD a affich\u00e9 de l\u00e9gers gains \u00e0 proximit\u00e9 de 1,3200 en d\u00e9but de s\u00e9ance europ\u00e9enne vendredi, conservant un biais haussier pour une deuxi\u00e8me s\u00e9ance cons\u00e9cutive durant les \u00e9changes asiatiques, tout en restant sous le sommet de la veille. Le mouvement a suivi un ton plus conciliant des donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines, qui a r\u00e9duit les anticipations de nouvelles hausses de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, alors m\u00eame que l\u2019indice des prix des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) continuait de signaler des pressions inflationnistes persistantes. Un accord de paix int\u00e9rimaire entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, sign\u00e9 plus t\u00f4t ce mois-ci, a contribu\u00e9 \u00e0 ramener le p\u00e9trole brut \u00e0 ses niveaux d\u2019avant-guerre, et le dollar am\u00e9ricain s\u2019est repli\u00e9 par rapport \u00e0 son plus haut depuis mai 2025, tandis que les risques li\u00e9s \u00e0 une attaque de navire dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz continuaient de soutenir la demande pour la devise refuge.<\/p>\n\n
La performance de la livre en d\u00e9but de mois de juin a \u00e9t\u00e9 \u00e9clips\u00e9e par l\u2019incertitude politique au Royaume-Uni, malgr\u00e9 une d\u00e9cision restrictive (hawkish) de la Banque d\u2019Angleterre. La BoE a maintenu le taux directeur \u00e0 3,75% le 18 juin par 7 voix contre 2, avec une inflation des services proche de 3,7%, mais le GBP\/USD a recul\u00e9 d\u2019environ trois grandes figures, d\u2019environ 1,3450 \u00e0 un plus bas de plusieurs mois pr\u00e8s de 1,3150, apr\u00e8s avoir touch\u00e9 mercredi des creux de novembre 2025 autour de 1,3140, avant de se stabiliser proche de 1,3200. Keir Starmer a d\u00e9missionn\u00e9 le 22 juin, et les march\u00e9s se focalisent d\u00e9sormais sur Andy Burnham comme successeur probable, ainsi que sur l\u2019identit\u00e9 de la prochaine ou du prochain ministre des Finances, Rachel Reeves \u00e9tant pressentie pour \u00eatre remplac\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous observons la livre en difficult\u00e9 autour de 1,3200, prise en \u00e9tau entre les turbulences politiques britanniques et l\u2019\u00e9volution des anticipations de hausses de taux am\u00e9ricaines. La d\u00e9mission de Keir Starmer a cr\u00e9\u00e9 un vide de leadership qui constitue d\u00e9sormais le principal moteur de la livre. Ce risque politique \u00e9clipse totalement la posture restrictive de la Banque d\u2019Angleterre, alors m\u00eame que les derni\u00e8res donn\u00e9es de l\u2019ONS montrent que l\u2019inflation sous-jacente au Royaume-Uni reste obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9e \u00e0 3,5%.<\/p>\n\n
Cette incertitude se refl\u00e8te clairement sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s, o\u00f9 la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur le GBP\/USD a bondi au-del\u00e0 de 12%, un niveau in\u00e9dit depuis les tensions de l\u2019\u00e9lection de 2024. En cons\u00e9quence, nous anticipons des primes d\u2019options durablement \u00e9lev\u00e9es, ce qui implique que les op\u00e9rateurs doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements brusques et impr\u00e9visibles. Tout titre concernant les choix potentiels d\u2019Andy Burnham pour le cabinet, en particulier pour le poste de chancelier de l\u2019\u00c9chiquier, devrait d\u00e9clencher des r\u00e9actions de prix significatives.<\/p>\n\n
Nous avons observ\u00e9 un sch\u00e9ma similaire, quoique plus extr\u00eame, lors de la comp\u00e9tition pour le leadership en 2022, qui a finalement d\u00e9bouch\u00e9 sur une crise budg\u00e9taire et un effondrement historique de la livre. M\u00eame si la situation actuelle est moins grave, elle rappelle que les march\u00e9s sanctionnent l\u2019absence per\u00e7ue de cap budg\u00e9taire clair. La diff\u00e9rence cl\u00e9 aujourd\u2019hui est que le parti d\u2019opposition Reform UK est cr\u00e9dit\u00e9 d\u2019un record de 19% dans le dernier sondage YouGov, ajoutant une couche de complexit\u00e9 suppl\u00e9mentaire \u00e0 tout calcul \u00e9lectoral futur.<\/p>\n\n
De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de la paire, si les derni\u00e8res donn\u00e9es PCE aux \u00c9tats-Unis montrent une inflation sous-jacente toujours \u00e0 2,8%, le march\u00e9 r\u00e9duit ses paris sur de nouvelles hausses de la Fed. Les futures sur les fed funds n\u2019impliquent plus qu\u2019une probabilit\u00e9 de 30% d\u2019une hausse de taux suppl\u00e9mentaire cette ann\u00e9e, contre 65% il y a un mois. Cette faiblesse du dollar offre un plancher fragile au GBP\/USD, mais toute nouvelle flamb\u00e9e g\u00e9opolitique, \u00e0 l\u2019image de l\u2019incident d\u2019Ormuz, pourrait facilement inverser cette tendance.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous estimons que vendre la force de la livre sur des rebonds vers la zone 1,3300-1,3350 constitue une strat\u00e9gie viable, les vents contraires politiques devant probablement plafonner tout potentiel haussier significatif. Les derni\u00e8res donn\u00e9es de la CFTC confortent cette prudence, montrant que les positions sp\u00e9culatives nettes longues sur la livre ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9duites de pr\u00e8s de 40% sur la seule derni\u00e8re semaine. Recourir aux options pour encadrer le risque \u2014 par exemple en achetant des puts ou en mettant en place des spreads de puts \u2014 para\u00eet prudent tant qu\u2019un nouveau Premier ministre et un chancelier de l\u2019\u00c9chiquier n\u2019auront pas \u00e9t\u00e9 confirm\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n