L\u2019USD\/CAD a recul\u00e9 autour de 1,4190 en d\u00e9but de s\u00e9ance europ\u00e9enne vendredi, le dollar am\u00e9ricain s\u2019\u00e9tant d\u00e9tendu face au dollar canadien apr\u00e8s la publication de l\u2019inflation PCE aux \u00c9tats\u2011Unis, qui a temp\u00e9r\u00e9 les anticipations d\u2019un nouveau durcissement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. L\u2019indice des prix PCE (global) a progress\u00e9 de 4,1 % sur un an en mai, premi\u00e8re lecture au\u2011dessus de 4,0 % depuis avril 2023, tandis que la hausse mensuelle s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 0,4 % contre un consensus \u00e0 0,5 %. L\u2019indice de confiance des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan est attendu plus tard dans la s\u00e9ance.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s de taux se sont ajust\u00e9s en cons\u00e9quence, l\u2019outil CME FedWatch n\u2019impliquant plus qu\u2019une probabilit\u00e9 de 28,9 % d\u2019une hausse des taux de la Fed en juillet, contre 34,2 % auparavant. Au Canada, la Banque du Canada devrait laisser ses taux inchang\u00e9s pour le reste de l\u2019ann\u00e9e, et le compte rendu de sa r\u00e9union a r\u00e9affirm\u00e9 une posture de flexibilit\u00e9 de la politique mon\u00e9taire face \u00e0 d\u2019\u00e9ventuelles restrictions commerciales am\u00e9ricaines et aux variations des prix de l\u2019\u00e9nergie. Par ailleurs, Reuters a indiqu\u00e9 que le march\u00e9 ne pricait plus que 17 points de base de resserrement de la BdC d\u2019ici d\u00e9cembre, contre environ 60 pb le mois dernier, m\u00eame si la banque centrale maintient un objectif d\u2019inflation de 1 \u00e0 3 %.<\/p>\n\n
Compte tenu de signaux contradictoires, nous consid\u00e9rons le r\u00e9cent repli de l\u2019USD\/CAD vers 1,4190 comme une r\u00e9action de court terme aux donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines. Le march\u00e9 r\u00e9duit ses attentes d\u2019une hausse des taux de la Fed en juillet, l\u2019outil CME FedWatch affichant d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 inf\u00e9rieure \u00e0 30 %. Cette pression imm\u00e9diate sur le dollar am\u00e9ricain constitue le th\u00e8me dominant aujourd\u2019hui, le 26 juin 2026.<\/p>\n\n
Nous estimons toutefois que les vents contraires pour le dollar canadien seront plus marqu\u00e9s dans les prochaines semaines. Le r\u00e9cent accord de paix a provoqu\u00e9 une chute des contrats \u00e0 terme sur le WTI jusqu\u2019\u00e0 78,50 dollars le baril, un niveau in\u00e9dit depuis le d\u00e9but de 2025. Cela d\u00e9grade fondamentalement les termes de l\u2019\u00e9change du Canada et plafonne le potentiel d\u2019appr\u00e9ciation du \u00ab loonie \u00bb.<\/p>\n\n
Le pivot accommodant de la Banque du Canada plaide \u00e9galement pour un CAD plus faible. Statistique Canada a r\u00e9cemment indiqu\u00e9 que le PIB s\u2019\u00e9tait contract\u00e9 de 0,1 % en avril, donnant \u00e0 la banque centrale des raisons de mettre son cycle de resserrement en pause pour une dur\u00e9e ind\u00e9termin\u00e9e. Cela explique pourquoi les op\u00e9rateurs n\u2019anticipent plus que 17 points de base de resserrement d\u2019ici d\u00e9cembre, en nette baisse par rapport au mois dernier.<\/p>\n\n
Il en r\u00e9sulte une divergence de politique mon\u00e9taire qui s\u2019accentue, la Fed restant restrictive plus longtemps que la BdC. Historiquement, un \u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00c9tats\u2011Unis\/Canada a syst\u00e9matiquement exerc\u00e9 une pression haussi\u00e8re sur la paire USD\/CAD, un sch\u00e9ma observ\u00e9 tout au long du cycle de hausses de 2022\u20112024. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette relation historique se r\u00e9affirme une fois que le march\u00e9 aura dig\u00e9r\u00e9 le dernier rapport PCE am\u00e9ricain.<\/p>\n\n
En cons\u00e9quence, nous consid\u00e9rons le repli actuel de l\u2019USD\/CAD comme une opportunit\u00e9 de se positionner pour une reprise. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) hors\u2011la\u2011monnaie sur l\u2019USD\/CAD, avec des \u00e9ch\u00e9ances fin juillet ou en ao\u00fbt. Cette strat\u00e9gie permet de tirer parti d\u2019un rebond potentiel tout en limitant le risque de baisse si la faiblesse du dollar am\u00e9ricain devait se prolonger.<\/p>\n\n
Nous suivrons de pr\u00e8s la prochaine publication de la confiance des m\u00e9nages de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan, r\u00e9cemment ressortie l\u00e9g\u00e8rement au\u2011dessus des attentes \u00e0 98,5, ainsi que la prochaine enqu\u00eate sur l\u2019emploi au Canada. Tout nouveau signal de refroidissement de l\u2019\u00e9conomie canadienne renforcerait notre conviction que, pour l\u2019USD\/CAD, la voie de moindre r\u00e9sistance reste orient\u00e9e \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n\n\n