USD\/JPY est rest\u00e9 cantonn\u00e9 dans une fourchette \u00e9troite durant la s\u00e9ance asiatique de vendredi, s\u2019\u00e9changeant juste sous 162,00, \u00e0 proximit\u00e9 d\u2019un plus haut de quatre d\u00e9cennies, et demeurait en passe d\u2019inscrire une deuxi\u00e8me hausse hebdomadaire cons\u00e9cutive. La paire a peu r\u00e9agi apr\u00e8s la publication des donn\u00e9es d\u2019inflation \u00e0 Tokyo, le Bureau des statistiques du Japon ayant indiqu\u00e9 que l\u2019IPC \u00ab headline \u00bb de Tokyo a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 1,7 % sur un an en juin, contre 1,4 % pr\u00e9c\u00e9demment. L\u2019IPC sous-jacent, hors produits alimentaires frais, a progress\u00e9 \u00e0 1,6 % contre 1,3 %, tandis que la mesure excluant \u00e0 la fois les produits alimentaires frais et l\u2019\u00e9nergie s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement hiss\u00e9e \u00e0 1,9 % contre 1,6 %.<\/p>\n
Le yen peinait \u00e0 trouver un soutien durable, l\u2019\u00e9cart de taux Japon\u2013\u00c9tats-Unis maintenant l\u2019attention sur les strat\u00e9gies de portage, tandis que les tensions au Moyen-Orient ajoutaient un point de pression suppl\u00e9mentaire. Des informations selon lesquelles les Gardiens de la r\u00e9volution islamique iraniens auraient attaqu\u00e9 un cargo battant pavillon singapourien dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz ont soutenu la demande de dollar am\u00e9ricain, m\u00eame si les anticipations de hausses de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale cette ann\u00e9e se sont att\u00e9nu\u00e9es. La sp\u00e9culation selon laquelle les autorit\u00e9s japonaises pourraient intervenir pour soutenir la devise a limit\u00e9 la poursuite du mouvement, laissant USD\/JPY plafonn\u00e9, mais orient\u00e9 \u00e0 la hausse.<\/p>\n
Compte tenu de la dynamique haussi\u00e8re de l\u2019USD\/JPY, nous estimons que tout repli devrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme une opportunit\u00e9 d\u2019achat dans les semaines \u00e0 venir. Le principal moteur demeure le diff\u00e9rentiel de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat significatif entre les \u00c9tats-Unis et le Japon, qui incite \u00e0 emprunter en yen pour investir en dollars mieux r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s. Ce contexte fondamental sugg\u00e8re que le chemin de moindre r\u00e9sistance est une poursuite de la hausse de la paire.<\/p>\n
Nous pensons que l\u2019\u00e9cart de taux continuera d\u2019alimenter cette strat\u00e9gie, le taux des Fed Funds \u00e9voluant actuellement autour de 4,75 % tandis que le taux directeur de la BoJ n\u2019est qu\u2019\u00e0 0,50 %. Ce diff\u00e9rentiel substantiel de 425 points de base continue de nourrir le carry trade, rendant co\u00fbteux un positionnement contre le dollar. Les donn\u00e9es historiques montrent que tant que cet \u00e9cart restera aussi large, le yen devrait demeurer sous pression.<\/p>\n
Cependant, avec la paire proche d\u2019un plus haut de 40 ans autour de 162,00, le risque d\u2019une intervention soudaine et brutale des autorit\u00e9s japonaises est extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9, \u00e0 l\u2019image des mouvements observ\u00e9s en 2024. Pour g\u00e9rer ce risque, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur USD\/JPY, ce qui nous permet de profiter d\u2019une poursuite de la hausse tout en limitant notre perte maximale \u00e0 la prime pay\u00e9e. Cette approche nous prot\u00e8ge contre un d\u00e9crochage soudain du cours li\u00e9 \u00e0 une intervention.<\/p>\n
Les tensions g\u00e9opolitiques dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz renforcent \u00e9galement la demande de valeur refuge en faveur du dollar am\u00e9ricain, apportant un autre pilier de soutien \u00e0 la paire. Ce risque, combin\u00e9 \u00e0 la menace d\u2019intervention, maintient une volatilit\u00e9 implicite \u00e9lev\u00e9e sur le march\u00e9 des options. Si cela rench\u00e9rit l\u2019achat de calls, nous y voyons un co\u00fbt n\u00e9cessaire pour naviguer prudemment dans ces conditions de march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n