L\u2019indice du dollar (DXY) a reflu\u00e9 vers 101,40 apr\u00e8s la publication de statistiques am\u00e9ricaines signalant des pressions sur les prix persistantes, sur fond d\u2019activit\u00e9 robuste. L\u2019indice des prix PCE a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 4,1% sur un an en mai, contre 3,8% en avril, conform\u00e9ment aux attentes, tandis que le PCE \u00ab core \u00bb est rest\u00e9 stable \u00e0 3,4% en glissement annuel. Dans le m\u00eame temps, les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage ont recul\u00e9 \u00e0 215.000 et le PIB du premier trimestre a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 en hausse \u00e0 2,1% en rythme annualis\u00e9, contre 1,6%, ce qui a laiss\u00e9 le dollar en l\u00e9ger repli face aux principales devises : l\u2019EUR\/USD s\u2019est hiss\u00e9 pr\u00e8s de 1,1370 apr\u00e8s l\u2019am\u00e9lioration de la confiance des consommateurs allemands GfK \u00e0 -29,2, et le GBP\/USD a progress\u00e9 vers 1,3200.<\/p>\n
En Asie, l\u2019USD\/JPY \u00e9voluait autour de 161,80, les \u00e9carts de rendement \u00c9tats-Unis\u2013Japon continuant de peser sur le yen, l\u2019attention se tournant vers l\u2019inflation de Tokyo de juin et ses implications potentielles pour la politique de la BoJ. L\u2019AUD\/USD a grimp\u00e9 vers 0,6910, m\u00eame apr\u00e8s une hausse de l\u2019emploi en Australie de 40.300 en mai et un taux de ch\u00f4mage retomb\u00e9 \u00e0 4,4% contre 4,5%. Le p\u00e9trole WTI s\u2019est repris autour de 71,90 dollars le baril sur fond de nouvelles inqui\u00e9tudes li\u00e9es au d\u00e9troit d\u2019Ormuz, apr\u00e8s des informations faisant \u00e9tat d\u2019un navire touch\u00e9 pr\u00e8s d\u2019Oman, tandis que l\u2019or a rebondi au-dessus de 4.030 dollars \u00e0 la faveur du recul du dollar et des rendements du Tr\u00e9sor. Le calendrier de vendredi inclut aussi l\u2019indice final de confiance des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan.<\/p>\n
Au vu des statistiques du jour, la trajectoire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale appara\u00eet complexe, ce qui laisse pr\u00e9sager une volatilit\u00e9 persistante des taux. La combinaison d\u2019une inflation \u00ab collante \u00bb et d\u2019une croissance solide sugg\u00e8re que les anticipations de baisses de taux pourraient \u00eatre pr\u00e9matur\u00e9es. Nous nous positionnons en cons\u00e9quence en envisageant des options permettant de se prot\u00e9ger contre un sc\u00e9nario o\u00f9 la Fed serait contrainte de maintenir ses taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps que ce que le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement.<\/p>\n
Le l\u00e9ger repli du dollar am\u00e9ricain semble davantage relever d\u2019une r\u00e9action temporaire que d\u2019un nouveau trend, au regard de la solidit\u00e9 des indicateurs am\u00e9ricains. Nous consid\u00e9rons les niveaux actuels de l\u2019EUR\/USD et du GBP\/USD comme des opportunit\u00e9s potentielles de vente. Le recours \u00e0 des options de vente (puts) sur ces devises peut constituer un moyen efficient de se pr\u00e9parer \u00e0 un rebond du dollar au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Avec un USD\/JPY proche de 161,80, le risque d\u2019une intervention directe de la Banque du Japon est d\u00e9sormais extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9. Nous estimons que l\u2019achat de puts \u00e0 court terme, hors de la monnaie, sur l\u2019USD\/JPY offre un profil rendement\/risque attractif pour tirer parti d\u2019une baisse brutale et soudaine. Les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation \u00e0 Tokyo constitueront un catalyseur cl\u00e9 susceptible de d\u00e9clencher un tel mouvement.<\/p>\n
Le regain de tensions g\u00e9opolitiques dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz a install\u00e9 un plancher sous les prix du p\u00e9trole, rendant le march\u00e9 sensible aux chocs d\u2019offre. Nous envisageons d\u2019acheter des call spreads sur le WTI, ce qui permet de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un potentiel mouvement haussier tout en encadrant le risque. Les derni\u00e8res donn\u00e9es de l\u2019EIA, faisant \u00e9tat d\u2019un resserrement des stocks am\u00e9ricains, confortent l\u2019id\u00e9e que toute perturbation pourrait avoir un impact disproportionn\u00e9 sur les prix.<\/p>\n
La flamb\u00e9e de l\u2019or au-dessus de 4.030 dollars para\u00eet excessive, dans la mesure o\u00f9 le facteur fondamental des taux \u00e9lev\u00e9s demeure un vent contraire pour ce m\u00e9tal non r\u00e9mun\u00e9rateur. Si le march\u00e9 a r\u00e9agi \u00e0 une inflation conforme aux attentes, le niveau absolu de 4,1% reste tr\u00e8s au-dessus de l\u2019objectif de la Fed. Nous envisageons de vendre des options d\u2019achat (calls) \u00e0 des prix d\u2019exercice plus \u00e9lev\u00e9s, pariant sur un essoufflement du rally \u00e0 mesure que l\u2019attention se recentre sur une politique mon\u00e9taire restrictive.<\/p>\n\n\n\n