Le pr\u00e9sident de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019inflation restait le principal obstacle \u00e0 la politique mon\u00e9taire am\u00e9ricaine, estimant que les tensions sur les prix \u00e9voluent toujours dans la mauvaise direction, m\u00eame apr\u00e8s un rapport sur l\u2019inflation PCE qu\u2019il a jug\u00e9 pas enti\u00e8rement n\u00e9gatif. Il a indiqu\u00e9 qu\u2019il \u00e9tait difficile d\u2019\u00e9valuer quelle part de l\u2019inflation actuelle est temporaire par rapport \u00e0 celle qui est persistante et, tout en constatant une certaine am\u00e9lioration dans les services, il a qualifi\u00e9 l\u2019inflation des services de plus pr\u00e9occupante. L\u2019inflation sous-jacente, a-t-il ajout\u00e9, demeure nettement trop \u00e9lev\u00e9e et continue d\u2019\u00e9voluer d\u00e9favorablement, faisant de la composante \u00ab inflation \u00bb du mandat de la Fed le probl\u00e8me central.<\/p>\n\n
Sur la communication, Goolsbee a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 sa g\u00eane vis-\u00e0-vis de la \u00ab forward guidance \u00bb et a expliqu\u00e9 ne pas vouloir s\u2019engager sur des pr\u00e9visions pluriannuelles, tout en ne formulant aucune objection au \u00ab dot plot \u00bb. Il a salu\u00e9 la cr\u00e9ation d\u2019un groupe de travail pilot\u00e9 par le pr\u00e9sident de la Fed, charg\u00e9 d\u2019examiner des options concernant le \u00ab dot plot \u00bb, et a soutenu les efforts visant \u00e0 rationaliser le communiqu\u00e9 de la Fed. Sur l\u2019intelligence artificielle, il a averti que si les march\u00e9s int\u00e8grent dans les prix des gains de productivit\u00e9 futurs et que les consommateurs anticipent leurs d\u00e9penses sur cette base, cela pourrait provoquer une surchauffe et des pressions inflationnistes. Il a \u00e9galement indiqu\u00e9 que les salaires ne constituent pas un indicateur avanc\u00e9 solide de l\u2019inflation, les prix pouvant acc\u00e9l\u00e9rer avant que les hausses de r\u00e9mun\u00e9ration ne suivent.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons ces commentaires comme un signal clair que la priorit\u00e9 de la Fed reste l\u2019inflation persistante. Le dernier Core PCE de mai, \u00e0 3,1% sur un an, confirme que la composante \u00ab inflation \u00bb du mandat constitue bien le principal d\u00e9fi. Cette tonalit\u00e9 restrictive (\u00ab hawkish \u00bb) sugg\u00e8re qu\u2019une baisse du taux des fed funds, actuellement maintenu \u00e0 5,50%, n\u2019est probablement pas pour tout de suite.<\/p>\n\n
En cons\u00e9quence, nous pensons que le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s int\u00e8gre peut-\u00eatre des baisses de taux trop optimistes pour fin 2026. Au vu de ce ton restrictif, se positionner sur un sc\u00e9nario de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb (\u00ab higher for longer \u00bb) via la vente de contrats futures SOFR para\u00eet prudent. Cette strat\u00e9gie va directement \u00e0 l\u2019encontre de l\u2019anticipation actuelle du march\u00e9 de deux baisses de 25 points de base avant la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
L\u2019incertitude soulign\u00e9e autour de l\u2019inflation des services laisse pr\u00e9sager une hausse de la volatilit\u00e9 de march\u00e9 \u00e0 l\u2019approche des publications de donn\u00e9es cl\u00e9s. Nous anticipons une hausse de la volatilit\u00e9 implicite sur les options, en particulier autour des chiffres de CPI et de PCE de juillet. En cons\u00e9quence, nous envisageons des positions longues sur des options d\u2019achat (calls) sur le VIX, afin de profiter d\u2019\u00e9ventuelles turbulences de march\u00e9.<\/p>\n\n
L\u2019avertissement sur le risque de surchauffe li\u00e9 aux anticipations aliment\u00e9es par l\u2019IA est particuli\u00e8rement pertinent pour l\u2019indice Nasdaq 100, tr\u00e8s expos\u00e9 aux valeurs technologiques. Des taux durablement \u00e9lev\u00e9s p\u00e8sent g\u00e9n\u00e9ralement sur les valorisations des valeurs de croissance, qui ont fortement progress\u00e9 depuis le boom de l\u2019IA en 2023-2024. Dans cette optique, nous envisageons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) de protection sur les principaux indices actions, afin de se couvrir contre un repli potentiel dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n