Banxico a fix\u00e9 son taux directeur \u00e0 6,5 %, conform\u00e9ment aux pr\u00e9visions. Cette d\u00e9cision maintient inchang\u00e9 le co\u00fbt d\u2019emprunt de r\u00e9f\u00e9rence au Mexique et signale une continuit\u00e9 des conditions mon\u00e9taires.<\/p>\n
L\u2019annonce n\u2019a r\u00e9serv\u00e9 aucune surprise, le taux \u00e9tant maintenu \u00e0 6,5 %. Cette d\u00e9cision laisse stables les co\u00fbts de financement pour le cr\u00e9dit, les pr\u00eats immobiliers et le financement public index\u00e9s sur ce taux de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n
Le maintien des taux \u00e0 6,5 % \u00e9tait largement anticip\u00e9 ; nous n\u2019attendons donc pas de r\u00e9action brutale imm\u00e9diate sur les march\u00e9s. La volatilit\u00e9 implicite sur les options de peso mexicain, qui s\u2019\u00e9tait tendue avant l\u2019annonce, devrait d\u00e9sormais reculer nettement. Cela cr\u00e9e une opportunit\u00e9 de vendre de la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme, la principale source d\u2019incertitude imm\u00e9diate ayant \u00e9t\u00e9 lev\u00e9e.<\/p>\n
Notre attention se porte d\u00e9sormais sur la communication prospective (forward guidance) et la trajectoire des taux d\u2019ici la fin de 2026. Avec une inflation ressortie \u00e0 4,1 % lors du dernier pointage, elle reste obstin\u00e9ment au-dessus de la cible de la banque centrale, ce qui sugg\u00e8re que celle-ci h\u00e9sitera \u00e0 signaler des baisses de taux dans l\u2019imm\u00e9diat. Cela conforte notre sc\u00e9nario d\u2019un statu quo de Banxico pendant au moins un trimestre suppl\u00e9mentaire.<\/p>\n
Nous surveillons \u00e9galement la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, qui a maintenu ses propres taux \u00e0 4,75 %. Cela pr\u00e9serve un diff\u00e9rentiel favorable de 175 points de base, rendant le peso attractif pour les op\u00e9rations de portage (carry trades), ce qui devrait continuer \u00e0 soutenir la devise. D\u00e8s lors, nous voyons peu de raisons d\u2019acheter une protection \u00e0 la baisse \u2014 par exemple des options de vente (puts) nettement hors de la monnaie sur le peso \u2014 \u00e0 moyen terme.<\/p>\n
Historiquement, lorsque Banxico entame un cycle d\u2019assouplissement, elle proc\u00e8de souvent \u00e0 plusieurs baisses cons\u00e9cutives. M\u00eame si nous n\u2019en sommes pas encore l\u00e0, nous commen\u00e7ons \u00e0 nous int\u00e9resser \u00e0 des d\u00e9riv\u00e9s de plus longue maturit\u00e9, comme le fait de payer du fixe sur des swaps TIIE avec \u00e9ch\u00e9ance fin 2026 ou d\u00e9but 2027, afin de se positionner en vue d\u2019un basculement ult\u00e9rieur de politique mon\u00e9taire. C\u2019est une mani\u00e8re peu co\u00fbteuse d\u2019exprimer une vue sur de futures baisses de taux sans aller \u00e0 contre-courant de la stabilit\u00e9 actuelle du march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n