Les ventes industrielles italiennes non corrig\u00e9es des variations saisonni\u00e8res ont progress\u00e9 de 3,2 % en glissement annuel en avril, apr\u00e8s 4,4 % lors de la pr\u00e9c\u00e9dente publication. Ce dernier chiffre signale un rythme de croissance annuelle des recettes \u00e0 la sortie d\u2019usine plus lent que le mois pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n\n
\u00c0 p\u00e9rim\u00e8tre comparable, la hausse d\u2019avril maintient les ventes au-dessus de leur niveau d\u2019il y a un an, mais la d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration sugg\u00e8re un affaiblissement de la dynamique sur la p\u00e9riode. Les donn\u00e9es sont exprim\u00e9es en taux de variation sur un an et sont publi\u00e9es en brut (N.S.A., non d\u00e9saisonnalis\u00e9es).<\/p>\n\n
Nous avons relev\u00e9 le ralentissement des ventes industrielles italiennes en avril, la croissance sur un an retombant \u00e0 3,2 %. Cette tendance semble se confirmer, les donn\u00e9es plus r\u00e9centes de mai montrant une contraction de la production industrielle de 0,7 % sur un mois. Ces chiffres confirment un refroidissement dans l\u2019un des principaux p\u00f4les industriels de la zone euro.<\/p>\n\n
Cette faiblesse ne se limite pas \u00e0 l\u2019Italie, ce qui constitue un motif d\u2019inqui\u00e9tude pour l\u2019ensemble du march\u00e9 europ\u00e9en. Le dernier PMI manufacturier \u00ab flash \u00bb de la zone euro pour juin s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 49,3, repassant en zone de contraction pour la premi\u00e8re fois depuis plusieurs mois. Cela indique que le ralentissement de la demande devient un th\u00e8me plus large \u00e0 l\u2019\u00e9chelle du continent.<\/p>\n\n
Malgr\u00e9 ces signes de ralentissement, la Banque centrale europ\u00e9enne a conserv\u00e9 un ton prudent dans ses derni\u00e8res communications. Les responsables continuent de mettre en avant une inflation persistante dans les services, sugg\u00e9rant que des baisses de taux ne sont pas imminentes. Cela cr\u00e9e un environnement difficile pour les actions, l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique fl\u00e9chissant sans soutien de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders devraient envisager des positions d\u00e9fensives sur les actions europ\u00e9ennes. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019indice FTSE MIB offre une exposition directe \u00e0 une poursuite de la faiblesse italienne. La baisse plus g\u00e9n\u00e9rale en Europe peut \u00eatre jou\u00e9e via des options sur l\u2019indice Euro Stoxx 50, d\u2019autant que l\u2019indice de volatilit\u00e9 VSTOXX est r\u00e9cemment remont\u00e9 \u00e0 17.<\/p>\n\n
Historiquement, en p\u00e9riode de stress, l\u2019\u00e9cart de rendement entre les BTP italiens \u00e0 10 ans et les Bunds allemands s\u2019\u00e9largit, servant d\u2019indicateur cl\u00e9 du risque. Cet \u00e9cart a d\u00e9j\u00e0 augment\u00e9 de 15 points de base ce mois-ci, \u00e0 150 pb. Nous surveillons cela de pr\u00e8s, car un nouvel \u00e9largissement signalerait une hausse de l\u2019aversion au risque des investisseurs et justifierait un positionnement plus baissier.<\/p>\n\n\n\n