Les ventes industrielles en Italie ont progress\u00e9 de 0,3 % sur un mois en avril, ralentissant nettement apr\u00e8s une hausse de 2 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cette derni\u00e8re lecture signale une perte marqu\u00e9e de dynamique du chiffre d\u2019affaires du secteur manufacturier par rapport \u00e0 mars.<\/p>\n\n
Ce ralentissement sugg\u00e8re un tassement de la tendance \u00e0 court terme de la demande industrielle, la croissance des ventes s\u2019essoufflant apr\u00e8s l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration du mois dernier. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire ni ventilation n\u2019a \u00e9t\u00e9 communiqu\u00e9 en plus du chiffre mensuel publi\u00e9.<\/p>\n\n
Le ralentissement de la croissance des ventes industrielles italiennes en avril \u00e0 0,3 % a constitu\u00e9 un premier signal d\u2019affaiblissement de la demande. Nous estimons que cette tendance a \u00e9t\u00e9 confirm\u00e9e par des donn\u00e9es plus r\u00e9centes, les chiffres de la production industrielle de mai faisant appara\u00eetre une contraction de 0,2 %. Cela indique que le mouvement de refroidissement est en train de s\u2019ancrer \u00e0 l\u2019approche du troisi\u00e8me trimestre 2026.<\/p>\n\n
Au regard de ces perspectives, nous envisageons des options de vente (puts) sur l\u2019indice FTSE MIB afin de couvrir le risque de repli des actions italiennes. Historiquement, les phases de contraction de l\u2019activit\u00e9 industrielle, comme en 2019, ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des corrections boursi\u00e8res lorsque les anticipations de r\u00e9sultats des entreprises sont r\u00e9vis\u00e9es \u00e0 la baisse. Les derni\u00e8res estimations consensuelles de croissance du PIB italien ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 ramen\u00e9es \u00e0 0,6 % pour l\u2019ensemble de l\u2019ann\u00e9e, ce qui conforte ce biais baissier.<\/p>\n\n
Cette faiblesse au sein d\u2019une \u00e9conomie centrale de la zone euro p\u00e8se \u00e9galement sur la monnaie unique. Nous pensons qu\u2019une position vendeuse sur l\u2019euro face au dollar am\u00e9ricain constitue une strat\u00e9gie pertinente, d\u2019autant que les derniers PMI manufacturiers \u00ab flash \u00bb de l\u2019ensemble de la zone euro ont recul\u00e9 \u00e0 49,1 en juin, signalant un ralentissement plus large \u00e0 l\u2019\u00e9chelle r\u00e9gionale. Cela rend l\u2019euro fondamentalement moins attractif que des devises soutenues par des fondamentaux \u00e9conomiques plus solides.<\/p>\n\n
Enfin, la mont\u00e9e des incertitudes \u00e9conomiques plaide pour une exposition \u00e0 la volatilit\u00e9. Nous examinons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice VSTOXX, alors que les anticipations de politique mon\u00e9taire des banques centrales et les pr\u00e9visions de croissance devraient \u00eatre r\u00e9\u00e9valu\u00e9es. Le niveau actuellement bas de la volatilit\u00e9 implicite offre un point d\u2019entr\u00e9e attractif pour se prot\u00e9ger contre des fluctuations de march\u00e9 plus marqu\u00e9es dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\n