Les ventes industrielles italiennes ont progress\u00e9 de 0,3 % sur un mois en avril, marquant un ralentissement apr\u00e8s une hausse de 2 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ces donn\u00e9es indiquent un rythme de croissance du chiffre d\u2019affaires plus faible qu\u2019en mars, apr\u00e8s le rebond plus marqu\u00e9 observ\u00e9 auparavant.<\/p>\n\n
En termes s\u00e9quentiels, ce coup de frein laisse les ventes industrielles seulement l\u00e9g\u00e8rement au-dessus de leur niveau du mois pr\u00e9c\u00e9dent. La derni\u00e8re publication constitue un net repli par rapport \u00e0 la hausse de 2 % de mars, l\u2019augmentation de 0,3 % en avril signalant un essoufflement de la dynamique sur la p\u00e9riode.<\/p>\n\n
La forte baisse des ventes industrielles italiennes en avril a constitu\u00e9 un premier signal d\u2019alerte d\u2019un refroidissement de l\u2019\u00e9conomie. M\u00eame si cette donn\u00e9e sp\u00e9cifique est d\u00e9sormais int\u00e9gr\u00e9e dans les cours, nous y voyons le d\u00e9but d\u2019une tendance plus large. Cela exerce une pression baissi\u00e8re sur les actions italiennes et sur les indices europ\u00e9ens connexes.<\/p>\n\n
Des donn\u00e9es plus r\u00e9centes confirment notre prudence. Le dernier PMI manufacturier HCOB Flash pour l\u2019Italie de juin, publi\u00e9 il y a quelques jours, est tomb\u00e9 \u00e0 48,5, signalant un creusement de la contraction du secteur manufacturier. Nous estimons que ce ralentissement p\u00e8sera directement sur les r\u00e9sultats des entreprises au deuxi\u00e8me trimestre.<\/p>\n\n
En cons\u00e9quence, nous envisageons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019indice FTSE MIB, avec des \u00e9ch\u00e9ances en ao\u00fbt et septembre. Cela offre un moyen direct de tirer profit d\u2019une baisse potentielle du march\u00e9 \u00e0 l\u2019approche de la saison des r\u00e9sultats du T2. Le co\u00fbt de ces options reste raisonnable, proposant un profil risque\/rendement favorable.<\/p>\n\n
Cette faiblesse au sein d\u2019une \u00e9conomie c\u0153ur de la zone euro a aussi des implications pour la devise. Nous nous positionnons en vue d\u2019une possible faiblesse de l\u2019euro face au dollar am\u00e9ricain, alors que les r\u00e9cents commentaires de la BCE commencent \u00e0 reconna\u00eetre des trajectoires de croissance divergentes au sein de l\u2019union. Nous consid\u00e9rons les options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD comme une couverture pertinente ou un instrument sp\u00e9culatif sur ce th\u00e8me.<\/p>\n\n
La volatilit\u00e9 de march\u00e9 est un autre axe d\u2019attention majeur. Avec l\u2019incertitude qui s\u2019accro\u00eet, nous anticipons une hausse du VSTOXX, principal indice de volatilit\u00e9 en Europe. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le VSTOXX constitue une mani\u00e8re rentable de couvrir un portefeuille contre un choc de march\u00e9 soudain ou une mont\u00e9e de l\u2019aversion au risque.<\/p>\n\n
Nous surveillons \u00e9galement de pr\u00e8s le march\u00e9 des obligations d\u2019\u00c9tat italiennes \u00e0 la recherche de confirmations. L\u2019\u00e9cart entre les BTP italiens \u00e0 10 ans et les Bunds allemands s\u2019est \u00e9largi de plus de 15 points de base ce mois-ci, \u00e0 155 pdb. Une poursuite de l\u2019\u00e9largissement de ce spread signalerait une hausse du risque de cr\u00e9dit et renforcerait notre biais baissier sur les actifs italiens.<\/p>\n\n\n\n