L\u2019\u00e9conomie espagnole a progress\u00e9 de 0,6 % en glissement trimestriel au premier trimestre, conform\u00e9ment aux pr\u00e9visions. Ce chiffre signale un rythme soutenu en d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e, la croissance restant align\u00e9e sur les attentes.<\/p>\n\n
Aucune statistique additionnelle n\u2019a \u00e9t\u00e9 communiqu\u00e9e au-del\u00e0 de la hausse de 0,6 % t\/t au T1, et le titre ne fournit pas de ventilation par composantes de la demande ni de taux en glissement annuel.<\/p>\n\n
La croissance du PIB espagnol de 0,6 % au premier trimestre confirme un environnement \u00e9conomique stable et pr\u00e9visible. Ce chiffre \u00e9tant en ligne avec les anticipations, nous n\u2019anticipons pas de choc de march\u00e9 imm\u00e9diat sur la base de ce seul indicateur. Cela conforte notre lecture d\u2019une \u00e9conomie espagnole sur des bases solides, \u00e0 l\u2019\u00e9cart des mauvaises surprises observ\u00e9es ailleurs dans la zone euro.<\/p>\n\n
La croissance \u00e9tant confirm\u00e9e, nous estimons que l\u2019indice IBEX 35 devrait rester cantonn\u00e9 \u00e0 une fourchette en proche horizon. L\u2019attention se reporte d\u00e9sormais enti\u00e8rement sur la prochaine d\u00e9cision de la Banque centrale europ\u00e9enne, les prix de march\u00e9 int\u00e9grant actuellement une probabilit\u00e9 de 70 % d\u2019une nouvelle baisse de taux d\u2019ici le quatri\u00e8me trimestre. Cette anticipation devrait limiter les vell\u00e9it\u00e9s de franchissement marqu\u00e9 de l\u2019indice tant qu\u2019une plus grande visibilit\u00e9 ne sera pas apport\u00e9e par la BCE.<\/p>\n\n
Dans cette configuration de volatilit\u00e9 imm\u00e9diate limit\u00e9e, la vente de prime d\u2019options nous para\u00eet une strat\u00e9gie attractive. Pour les intervenants, cela peut passer par l\u2019\u00e9criture de calls couverts sur des positions en actions espagnoles ou par la mise en place d\u2019iron condors sur l\u2019IBEX 35. Historiquement, les p\u00e9riodes suivant des donn\u00e9es macro\u00e9conomiques conformes au consensus s\u2019accompagnent d\u2019un recul de la volatilit\u00e9 implicite, favorable \u00e0 ce type de montages.<\/p>\n\n
La stabilit\u00e9 des chiffres espagnols apporte un certain soutien \u00e0 l\u2019euro, mais le principal moteur de la devise demeure l\u2019\u00e9cart de politique mon\u00e9taire entre la BCE et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine. Avec une inflation sous-jacente am\u00e9ricaine r\u00e9cemment rest\u00e9e \u00e9lev\u00e9e \u00e0 2,8 %, la Fed est attendue sur le statu quo, \u00e0 l\u2019inverse du biais accommodant de la BCE. Nous recourons donc aux options pour couvrir un risque de faiblesse de l\u2019EUR\/USD ou d\u2019\u00e9volution en range, plut\u00f4t que pour miser sur une appr\u00e9ciation franche.<\/p>\n\n\n\n