Le membre du conseil de la BoJ, Naoki Tamura, a d\u00e9clar\u00e9 que le Japon a d\u00e9j\u00e0 atteint l\u2019objectif d\u2019inflation de 2% de la banque centrale et que les taux directeurs doivent \u00eatre relev\u00e9s vers un niveau neutre afin d\u2019\u00e9viter un d\u00e9passement de l\u2019inflation sous-jacente. Il a indiqu\u00e9 que la BoJ doit d\u00e9duire le taux neutre en observant comment chaque rel\u00e8vement se r\u00e9percute sur l\u2019activit\u00e9, les prix et les conditions financi\u00e8res. Tamura a \u00e9galement qualifi\u00e9 les mouvements de change d\u2019importants pour l\u2019\u00e9conomie et les prix au Japon, estimant qu\u2019ils doivent refl\u00e9ter les fondamentaux et qu\u2019ils sont d\u00e9termin\u00e9s par plus que les seules orientations des banques centrales; il a ajout\u00e9 que les variations de devise se transmettent d\u00e9sormais plus fortement \u00e0 l\u2019inflation, en raison de l\u2019\u00e9volution du comportement des entreprises en mati\u00e8re de fixation des prix.<\/p>\n\n
Concernant les perspectives de resserrement, Tamura a d\u00e9clar\u00e9 que le rythme pourrait \u00eatre acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 si des risques de d\u00e9passement de l\u2019inflation se mat\u00e9rialisaient, tandis que l\u2019intervalle entre les mouvements \u2014 qu\u2019il s\u2019agisse d\u2019une fois tous les trois mois ou tous les quatre mois \u2014 d\u00e9pendrait de la r\u00e9action de l\u2019\u00e9conomie, des prix et des march\u00e9s. Il a pr\u00e9cis\u00e9 que la BoJ surveillerait l\u2019effet des pouss\u00e9es d\u2019inflation de gros sur le CPI, la tarification dans les services, les anticipations d\u2019inflation et les \u00e9valuations des entreprises quant aux conditions financi\u00e8res. Sur les march\u00e9s, l\u2019USD\/JPY c\u00e9dait 0,02% autour de 161,75. Le mandat de la BoJ vise une inflation proche de 2%, et l\u2019institution s\u2019est \u00e9cart\u00e9e de sa posture ultra-accommodante en relevant ses taux en mars 2024 apr\u00e8s des ann\u00e9es de QQE, de taux n\u00e9gatifs et de contr\u00f4le du rendement \u00e0 10 ans.<\/p>\n\n
Ces d\u00e9clarations signalent une intention claire de relever les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, probablement plus t\u00f4t que tard, pour contenir l\u2019inflation. De notre point de vue de traders, cela renforce une perspective haussi\u00e8re sur le yen japonais. Nous devrions donc nous positionner en vue d\u2019un repli significatif de la paire USD\/JPY au cours des semaines et des mois \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es \u00e9tayent cette posture restrictive: l\u2019IPC national hors produits frais (core) du Japon pour mai 2026 s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 2,5%, marquant le 26e mois cons\u00e9cutif au-dessus de l\u2019objectif de 2% de la banque centrale. Il ne s\u2019agit pas d\u2019un simple \u00e9pisode temporaire, mais d\u2019une tendance durable qui conf\u00e8re \u00e0 la Banque du Japon une l\u00e9gitimit\u00e9 claire pour durcir davantage sa politique. Les commentaires sur une acc\u00e9l\u00e9ration du rythme des hausses doivent \u00eatre pris au s\u00e9rieux, alors que la faiblesse du yen continue d\u2019importer de l\u2019inflation.<\/p>\n\n
Pour nos positions sur d\u00e9riv\u00e9s, nous devrions envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur JPY ou d\u2019options de vente (puts) sur USD\/JPY afin de tirer parti d\u2019un renforcement du yen. Compte tenu de l\u2019incertitude quant au calendrier exact du prochain rel\u00e8vement, recourir \u00e0 des options avec une \u00e9ch\u00e9ance de deux \u00e0 trois mois permet de capter le mouvement potentiel tout en ma\u00eetrisant le risque. Nous avons observ\u00e9 une hausse de la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 3 mois sur l\u2019USD\/JPY, \u00e0 11,5%, ce qui indique que le march\u00e9 commence d\u00e9j\u00e0 \u00e0 int\u00e9grer l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019un mouvement plus ample.<\/p>\n\n
Cependant, il faut tenir compte de la force du diff\u00e9rentiel de taux entre les \u00c9tats-Unis et le Japon, qui demeure sup\u00e9rieur \u00e0 3,5 points de pourcentage et maintient le yen sous pression. Nous avons constat\u00e9, lors des interventions sur le march\u00e9 des changes fin 2024, qu\u2019un redressement durable du yen n\u00e9cessite des changements de politique effectifs, et pas seulement des d\u00e9clarations. Cela sugg\u00e8re que le mouvement le plus important interviendra apr\u00e8s une action officielle de la Banque du Japon, plut\u00f4t que sur la seule base de ces avertissements.<\/p>\n\n
\u00c0 tr\u00e8s court terme, nous surveillerons de pr\u00e8s les prochaines publications japonaises sur les prix de gros et les prix des services. Une surprise \u00e0 la hausse dans l\u2019un ou l\u2019autre de ces indicateurs pourrait constituer le d\u00e9clencheur final poussant la banque centrale \u00e0 agir de mani\u00e8re d\u00e9cisive. Toute publication de ce type devrait provoquer une r\u00e9action vive et imm\u00e9diate sur les march\u00e9s des changes; il nous faut donc avoir nos positions pr\u00eates.<\/p>\n\n\n\n