L\u2019USD\/JPY a l\u00e9g\u00e8rement reflu\u00e9 lors de la s\u00e9ance asiatique de jeudi, mais a trouv\u00e9 des acheteurs avant 161,50, maintenant la paire \u00e0 port\u00e9e d\u2019un sommet de 40 ans. L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers l\u2019indice des prix des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) aux \u00c9tats-Unis, un indicateur cl\u00e9 pour les perspectives de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et un moteur \u00e0 court terme du dollar. La baisse des prix du p\u00e9trole brut a temp\u00e9r\u00e9 les anticipations d\u2019inflation, poussant les march\u00e9s \u00e0 r\u00e9duire la probabilit\u00e9 de nouvelles hausses de taux de la Fed, ce qui a contribu\u00e9 \u00e0 un l\u00e9ger recul du billet vert apr\u00e8s avoir touch\u00e9 mercredi son plus haut niveau depuis mai 2025.<\/p>\n
Le yen a \u00e9t\u00e9 soutenu par le retour des discussions sur une action coordonn\u00e9e am\u00e9ricano-japonaise sur le march\u00e9 des changes. La ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, et le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, Scott Bessent, sont convenus de prendre des mesures sur les devises si n\u00e9cessaire, tandis que le secr\u00e9taire g\u00e9n\u00e9ral du Cabinet, Minoru Kihara, a d\u00e9clar\u00e9 mardi qu\u2019il r\u00e9agirait aux mouvements de change si besoin. Par ailleurs, le r\u00e9sum\u00e9 des opinions (Summary of Opinions) de la Banque du Japon (BoJ) pour juin a mis en \u00e9vidence des d\u00e9bats sur la hausse des risques inflationnistes, avec notamment des appels \u00e0 acc\u00e9l\u00e9rer les rel\u00e8vements de taux vers un niveau \u00ab neutre \u00bb ; le membre du conseil Naoki Tamura a \u00e9voqu\u00e9 une neutralit\u00e9 autour de 2 %. Cela reste inf\u00e9rieur au taux directeur vis\u00e9 par la Fed (3,5 % \u00e0 3,75 %), ce qui maintient le carry trade sur le JPY comme facteur et limite le potentiel de baisse de l\u2019USD\/JPY.<\/p>\n
Nous observons l\u2019USD\/JPY \u00e9voluer juste sous son sommet de 40 ans, ce qui en fait un point de bascule crucial pour les traders. La prochaine publication de l\u2019inflation PCE aux \u00c9tats-Unis est l\u2019\u00e9v\u00e9nement majeur que nous surveillons, car elle devrait vraisemblablement donner le ton pour les semaines \u00e0 venir. La volatilit\u00e9 implicite \u00e0 une semaine sur la paire a en cons\u00e9quence bondi \u00e0 12,5 %, signe que le march\u00e9 anticipe un mouvement significatif.<\/p>\n
Nous restons prudents quant \u00e0 une poursuite de la hausse du dollar, d\u2019autant que les prix du WTI sont r\u00e9cemment repass\u00e9s sous 75 dollars le baril, att\u00e9nuant certaines inqui\u00e9tudes inflationnistes. Le dernier mod\u00e8le de nowcasting de la Fed de Cleveland projette une variation mensuelle du PCE sous-jacent de seulement 0,18 %, ce qui pourrait inciter la Fed \u00e0 assouplir son ton. Une inflation inf\u00e9rieure aux attentes d\u00e9clencherait probablement une forte vague de ventes sur le dollar.<\/p>\n
Le risque d\u2019intervention de change des autorit\u00e9s japonaises est extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9 et ne doit pas \u00eatre sous-estim\u00e9. Nous \u00e9voluons d\u00e9sormais bien au-dessus du seuil de 152 qui avait d\u00e9clench\u00e9 des ventes officielles en 2022, et les avertissements verbaux de Tokyo et de Washington se sont nettement durcis. Le march\u00e9 des options refl\u00e8te cette crainte : les risk reversals \u00e0 un mois affichent une asym\u00e9trie record, les op\u00e9rateurs payant une prime \u00e9lev\u00e9e pour se prot\u00e9ger d\u2019une chute soudaine et brutale de la paire.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, la Banque du Japon n\u2019est plus un observateur passif, des membres du conseil \u00e9voquant ouvertement la n\u00e9cessit\u00e9 de relever les taux vers un niveau neutre de 2 %. Les swaps OIS (overnight index swaps) japonais int\u00e8grent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 75 % d\u2019une nouvelle hausse de taux d\u2019ici la r\u00e9union de septembre. Ce changement fondamental apporte un soutien de fond au yen qui n\u2019existait pas les ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes.<\/p>\n
Malgr\u00e9 ces risques, le puissant diff\u00e9rentiel de taux continue d\u2019attirer les strat\u00e9gies de portage, ce qui tend \u00e0 cr\u00e9er un plancher sous l\u2019USD\/JPY. Le carry annualis\u00e9 \u00e0 trois mois d\u2019une position longue dollar contre yen d\u00e9passe encore 2,5 % m\u00eame apr\u00e8s co\u00fbts de couverture. Cette demande persistante maintient la paire \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s et rend le timing d\u2019une position vendeuse extr\u00eamement difficile sans catalyseur clair.<\/p>\n\n\n\n