Les rendements des Treasuries am\u00e9ricains ont recul\u00e9 sur l\u2019ensemble de la courbe mercredi apr\u00e8s la r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, ce qui a att\u00e9nu\u00e9 les craintes d\u2019inflation via la baisse des prix du p\u00e9trole. L\u2019indice du dollar (DXY) a progress\u00e9 de plus de 0,22% \u00e0 101,62, tandis que le West Texas Intermediate (WTI) a chut\u00e9 de 4% \u00e0 environ 70,00 dollars le baril.<\/p>\n\n
Le rendement du Treasury \u00e0 10 ans a c\u00e9d\u00e9 pr\u00e8s de 10 points de base, en baisse de 2% \u00e0 4,40%. Les anticipations d\u2019inflation se sont \u00e9galement d\u00e9tendues : les taux d\u2019inflation implicites (\u00ab breakevens \u00bb) \u00e0 5 et 10 ans ressortaient respectivement \u00e0 2,24% et 2,21%, apr\u00e8s avoir culmin\u00e9 mi-avril \u00e0 2,72% et 2,5%. Les rendements avaient fortement grimp\u00e9 la semaine derni\u00e8re, alors que les risques de perturbations de l\u2019offre et un biais plus restrictif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale avaient orient\u00e9 les anticipations vers des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus tard dans l\u2019ann\u00e9e. Pour la r\u00e9union du 29 juillet, les march\u00e9s int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 60% d\u2019un statu quo de politique mon\u00e9taire, contre 40% de hausse du taux des fed funds. L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers l\u2019indice des prix PCE core, le PIB du T1 2026, les commandes de biens durables et les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage.<\/p>\n\n
Avec la r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, nous observons une nette baisse des prix du p\u00e9trole, le WTI retombant autour de 70 dollars le baril. Cela a imm\u00e9diatement refroidi les craintes inflationnistes, ramenant le rendement du Treasury \u00e0 10 ans vers 4,40%. C\u2019est un signal clair : l\u2019anxi\u00e9t\u00e9 des march\u00e9s quant \u00e0 un pic d\u2019inflation durant l\u2019\u00e9t\u00e9 s\u2019estompe rapidement.<\/p>\n\n
Ce changement modifie notre lecture du prochain mouvement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. La probabilit\u00e9 d\u2019un statu quo de la Fed lors de sa r\u00e9union du 29 juillet s\u2019est d\u00e9sormais renforc\u00e9e autour de 70%, selon les derni\u00e8res donn\u00e9es de l\u2019outil CME FedWatch. Nous estimons que la r\u00e9cente publication du PCE core, ressortie \u00e0 un niveau plus mod\u00e9r\u00e9 de 2,6% sur un an, donne aux responsables mon\u00e9taires amplement mati\u00e8re \u00e0 patienter et \u00e0 observer.<\/p>\n\n
Pour les traders d\u2019options, cet environnement sugg\u00e8re une volatilit\u00e9 de march\u00e9 plus faible. L\u2019indice VIX est d\u00e9j\u00e0 repass\u00e9 sous 15, signe d\u2019un reflux de la nervosit\u00e9. Il convient d\u2019envisager des strat\u00e9gies tirant parti de ce calme, comme la vente de prime via des covered calls ou des puts s\u00e9curis\u00e9s en cash (\u00ab cash-secured puts \u00bb) sur des grandes capitalisations d\u00e9fensives.<\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s de taux, nous ajustons nos positions pour refl\u00e9ter une Fed moins offensive. Nous identifions une opportunit\u00e9 sur les futures de Treasury notes, en anticipant une d\u00e9rive baissi\u00e8re des rendements dans les prochaines semaines. Historiquement, des chocs d\u2019offre positifs de ce type laissent \u00e0 la banque centrale une marge pour faire preuve de patience, ce qui devrait contenir les taux.<\/p>\n\n
Malgr\u00e9 la baisse des rendements, l\u2019indice du dollar se montre \u00e9tonnamment solide, au-dessus de 101,60. Cela s\u2019explique probablement par l\u2019affaiblissement d\u2019autres grandes devises, la Banque centrale europ\u00e9enne comme la Banque du Japon ayant r\u00e9cemment signal\u00e9 une orientation plus accommodante. Il convient donc d\u2019\u00eatre prudent avant de miser contre le dollar et d\u2019envisager des options sur des paires comme l\u2019EUR\/USD pour jouer cette divergence.<\/p>\n\n
Sur les d\u00e9riv\u00e9s du p\u00e9trole, la pression imm\u00e9diate est nettement baissi\u00e8re. La r\u00e9solution de la situation \u00e0 Ormuz a supprim\u00e9 une part importante de la prime de risque li\u00e9e \u00e0 l\u2019offre. Nous anticipons que le WTI aura du mal \u00e0 reconqu\u00e9rir des niveaux plus \u00e9lev\u00e9s \u00e0 court terme, ce qui rend pertinentes des strat\u00e9gies baissi\u00e8res ou neutres de court terme, comme les bear call spreads.<\/p>\n\n\n\n