Isabel Schnabel, membre du directoire de la Banque centrale europ\u00e9enne, a d\u00e9clar\u00e9 que de nouvelles hausses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat restent n\u00e9cessaires pour ramener l\u2019inflation vers l\u2019objectif de 2 % de la BCE. Elle a ajout\u00e9 qu\u2019un cessez-le-feu ne constituerait pas un signal pour rel\u00e2cher la vigilance, et a soutenu que les taux directeurs ne sont pas encore restrictifs. Le calendrier et l\u2019ampleur d\u2019\u00e9ventuels ajustements suppl\u00e9mentaires, a-t-elle pr\u00e9cis\u00e9, d\u00e9pendront des \u00e9volutions de la guerre, de l\u2019inflation et de la croissance, alors que l\u2019\u00e9conomie fait preuve d\u2019une r\u00e9silience relative.<\/p>\n\n
Les outils de suivi de march\u00e9 ont \u00e9galement point\u00e9 vers une posture plus ferme. Le FXS Speech Tracker a attribu\u00e9 \u00e0 Schnabel un score de 8,6 contre une moyenne historique de 7,1, signalant un glissement vers une communication plus \u00ab faucon \u00bb. Ces propos ont entretenu les anticipations d\u2019un resserrement prolong\u00e9 : la r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 la r\u00e9silience a \u00e9t\u00e9 utilis\u00e9e pour \u00e9tayer la marge de man\u0153uvre en faveur de nouvelles hausses, tandis que la remarque sur le cessez-le-feu a cadr\u00e9 les risques d\u2019inflation comme persistants.<\/p>\n\n
Notre analyse est que de nouvelles hausses de taux sont n\u00e9cessaires pour ramener l\u2019inflation \u00e0 2 %. Avec les derniers chiffres d\u2019inflation sous-jacente de mai 2026 pour la zone euro, toujours obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9s \u00e0 3,1 %, la trajectoire des taux directeurs est clairement orient\u00e9e \u00e0 la hausse. Nous estimons que le march\u00e9 sous-\u00e9value encore la d\u00e9termination de la Banque centrale europ\u00e9enne.<\/p>\n\n
Compte tenu du soutien explicite \u00e0 l\u2019euro, il convient d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur EUR\/USD afin de tirer parti d\u2019une appr\u00e9ciation attendue de la monnaie. La paire a fait preuve de solidit\u00e9 en testant r\u00e9cemment le seuil de 1,10, offrant un socle technique robuste pour des positions haussi\u00e8res. Cette strat\u00e9gie permet de d\u00e9finir le risque tout en captant le potentiel de hausse li\u00e9 \u00e0 une politique mon\u00e9taire plus offensive.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons que l\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne affiche une r\u00e9silience suffisante pour absorber un resserrement suppl\u00e9mentaire, d\u2019autant que la croissance du PIB au T1 2026 s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 un niveau honorable de 0,4 %. Cela plaide pour un positionnement en faveur de taux courts plus \u00e9lev\u00e9s via des contrats futures Euribor. Le march\u00e9 des futures int\u00e8gre au moins deux hausses suppl\u00e9mentaires d\u2019ici l\u2019automne, ce que nous consid\u00e9rons comme un sc\u00e9nario de base.<\/p>\n\n
Historiquement, des cycles de hausse d\u00e9termin\u00e9s comme celui en cours tendent \u00e0 accro\u00eetre la volatilit\u00e9 des taux et \u00e0 aplatir la courbe des rendements. Il convient d\u2019examiner des strat\u00e9gies profitant du resserrement de l\u2019\u00e9cart entre les rendements \u00e0 2 ans et \u00e0 10 ans. Des positions longues en volatilit\u00e9 via des options sur futures obligataires pourraient \u00e9galement s\u2019av\u00e9rer r\u00e9mun\u00e9ratrices, alors que le march\u00e9 assimile le calendrier et l\u2019ampleur des hausses \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Des taux plus \u00e9lev\u00e9s constituent un vent contraire pour les actions ; il est donc n\u00e9cessaire d\u2019ajouter une protection \u00e0 la baisse aux portefeuilles. Nous voyons de la valeur \u00e0 acheter des options de vente (puts) sur de grands indices comme l\u2019Euro Stoxx 50. Il s\u2019agit d\u2019une couverture prudente contre le risque que la hausse des co\u00fbts d\u2019emprunt commence \u00e0 peser sur les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises et le sentiment de march\u00e9 dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n