La production industrielle russe a recul\u00e9 de 0,7 % sur un an en mai, \u00e0 rebours des attentes du march\u00e9 qui tablait sur une hausse de 1,6 %. Ce chiffre t\u00e9moigne d\u2019un affaiblissement de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re \u00e0 l\u2019approche du milieu d\u2019ann\u00e9e, apr\u00e8s un \u00e9lan initial difficile \u00e0 maintenir.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart entre le chiffre publi\u00e9 et la pr\u00e9vision atteint 2,3 points de pourcentage, mat\u00e9rialisant une nette surprise n\u00e9gative sur le mois. Aucun d\u00e9tail compl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni dans la publication.<\/p>\n
La baisse inattendue de 0,7 % de la production industrielle russe en mai, alors qu\u2019une progression de 1,6 % \u00e9tait attendue, constitue un signal clairement baissier. Ces donn\u00e9es sugg\u00e8rent une fragilit\u00e9 \u00e9conomique plus marqu\u00e9e que ce que les march\u00e9s avaient int\u00e9gr\u00e9. Nous y voyons une opportunit\u00e9 de se positionner en vue de nouvelles baisses des actifs expos\u00e9s \u00e0 la Russie au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Cette fragilit\u00e9 \u00e9conomique exerce une pression imm\u00e9diate sur le rouble. Alors que la devise s\u2019est d\u00e9j\u00e0 r\u00e9cemment affaiblie et a touch\u00e9 102 pour un dollar, nous nous int\u00e9ressons \u00e0 des contrats \u00e0 terme qui b\u00e9n\u00e9ficieraient d\u2019une poursuite de la d\u00e9pr\u00e9ciation. Historiquement, des \u00e9carts de production industrielle de cette ampleur ont souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des mouvements de d\u00e9valuation, ce qui rend un glissement vers 105 un objectif r\u00e9aliste.<\/p>\n
C\u00f4t\u00e9 actions, nous anticipons que cette nouvelle p\u00e8sera sur l\u2019indice MOEX Russia, qui \u00e9voluait sans tendance marqu\u00e9e autour de 3 200 points. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019indice ou sur des ETF associ\u00e9s offre une exposition directe \u00e0 la baisse avec un risque d\u00e9fini. Les donn\u00e9es laissent entendre que les secteurs hors production militaire soutenue par l\u2019\u00c9tat sont en contraction, ce qui pourrait d\u00e9boucher sur des r\u00e9sultats d\u2019entreprises d\u00e9cevants.<\/p>\n
Nous nous attendons \u00e9galement \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 implicite, cette statistique surprenante accroissant l\u2019incertitude de march\u00e9. Les phases de nouvelles macro\u00e9conomiques n\u00e9gatives, en particulier dans un contexte g\u00e9opolitique tendu, ont historiquement \u00e9t\u00e9 associ\u00e9es \u00e0 des pics de volatilit\u00e9. Cela rend attractives les strat\u00e9gies longues de volatilit\u00e9, telles que l\u2019achat de straddles sur des valeurs russes cl\u00e9s, afin de tirer parti d\u2019un potentiel mouvement ample.<\/p>\n
Une \u00e9conomie domestique qui s\u2019essouffle rend la Russie plus d\u00e9pendante de ses exportations de mati\u00e8res premi\u00e8res pour ses recettes. Alors que le Brent se maintient autour de 85 dollars le baril, cette faiblesse interne implique que toute baisse des prix mondiaux du p\u00e9trole p\u00e8serait particuli\u00e8rement sur le budget russe. Nous restons donc prudents sur les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie et recourons \u00e0 des options pour couvrir le risque d\u2019un repli du brut sous le seuil des 80 dollars.<\/p>\n\n\n\n