Le yen s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement d\u00e9tendu face au dollar am\u00e9ricain, l\u2019app\u00e9tit pour le risque restant mitig\u00e9 et les march\u00e9s suivant l\u2019\u00e9volution de la situation au Moyen-Orient. L\u2019USD\/JPY s\u2019\u00e9changeait autour de 161,75\u2013161,79, consolidant pour une troisi\u00e8me s\u00e9ance sous le sommet de lundi \u00e0 161,93. La paire a conserv\u00e9 un biais haussier apr\u00e8s que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a r\u00e9affirm\u00e9 son objectif d\u2019inflation \u00e0 2 % via le \u00ab dot plot \u00bb du Summary of Economic Projections, tandis que les donn\u00e9es am\u00e9ricaines continuaient de soutenir le dollar, sur fond de conditions du march\u00e9 du travail solides et d\u2019une inflation demeurant au-dessus de 3 %. L\u2019attention se tourne vers l\u2019indice des prix des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) de base de jeudi.<\/p>\n
Les march\u00e9s mon\u00e9taires int\u00e9graient au moins 20 points de base de resserrement d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui implique une probabilit\u00e9 de 82 % d\u2019une hausse des taux en d\u00e9cembre et, dans le m\u00eame temps, une probabilit\u00e9 de 60 % d\u2019un statu quo en juillet, selon Prime Terminal. Les pr\u00e9occupations li\u00e9es au Moyen-Orient et au p\u00e9trole ont contribu\u00e9 \u00e0 faire reculer le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans de pr\u00e8s de 10 points de base, \u00e0 4,406 %. Les ventes de logements neufs aux \u00c9tats-Unis ont recul\u00e9 de 7,3 % en mai en donn\u00e9es CVS, a indiqu\u00e9 le Census Bureau, et l\u2019indice des prix \u00e0 la production des services au Japon a progress\u00e9 de 3,3 %. Sur le plan technique, l\u2019USD\/JPY \u00e9voluait au-dessus de la triple moyenne mobile simple pr\u00e8s de 159,28, avec des supports \u00e0 160,00, 157,41 et 157,09, tandis que le RSI (14) s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 72,02.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons la fermet\u00e9 de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sur l\u2019inflation comme le principal moteur qui maintient le dollar solide face au yen. Alors que les march\u00e9s mon\u00e9taires \u00e9valuent d\u00e9sormais \u00e0 82 % la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux d\u2019ici d\u00e9cembre, la trajectoire fondamentale la plus probable reste orient\u00e9e \u00e0 la hausse. Les derni\u00e8res donn\u00e9es du PCE de base aux \u00c9tats-Unis, montrant une inflation qui se maintient \u00e0 2,8 %, renforcent l\u2019id\u00e9e que la Fed restera restrictive plus longtemps que les autres banques centrales.<\/p>\n
Le risque principal pour cette tendance haussi\u00e8re est une intervention directe des autorit\u00e9s japonaises, d\u2019autant plus que les \u00e9changes se font au-dessus du seuil de 161,00. On se souvient de la forte chute de fin 2022 lorsque le minist\u00e8re des Finances est intervenu autour de 151,90, d\u00e9pensant plus de 60 milliards de dollars pour soutenir le yen. Les avertissements verbaux actuels du ministre Katayama sugg\u00e8rent que leur patience s\u2019amenuise une nouvelle fois.<\/p>\n
Parall\u00e8lement, nous ne pouvons pas ignorer le virage plus restrictif de la Banque du Japon, certains membres \u00e9voquant ouvertement des hausses de taux plus rapides. L\u2019inflation core nationale au Japon a r\u00e9cemment \u00e9t\u00e9 enregistr\u00e9e \u00e0 2,5 %, marquant le 25e mois cons\u00e9cutif o\u00f9 elle est \u00e9gale ou sup\u00e9rieure \u00e0 l\u2019objectif de 2 % de la banque centrale. Cette persistance conf\u00e8re de la cr\u00e9dibilit\u00e9 aux d\u00e9clarations r\u00e9centes de la BoJ et pourrait, \u00e0 elle seule, d\u00e9clencher un rebond du yen.<\/p>\n
Compte tenu du risque de retournement brutal, nous restons prudents quant au maintien de positions longues directionnelles \u00e0 ces niveaux \u00e9tir\u00e9s. Nous estimons que l\u2019utilisation d\u2019options d\u2019achat (calls) ou de spreads haussiers en calls offre un meilleur profil rendement\/risque pour capter une poursuite de la hausse tout en limitant strictement les pertes potentielles en cas d\u2019intervention. La volatilit\u00e9 implicite \u00e9lev\u00e9e rench\u00e9rit ces strat\u00e9gies, mais refl\u00e8te l\u2019incertitude r\u00e9elle du march\u00e9.<\/p>\n
La tension entre ces forces oppos\u00e9es laisse penser qu\u2019un mouvement de prix significatif est tr\u00e8s probable dans les prochaines semaines. En cons\u00e9quence, nous envisageons \u00e9galement des strat\u00e9gies fond\u00e9es sur la volatilit\u00e9, telles que des straddles acheteurs, autour d\u2019\u00e9v\u00e9nements cl\u00e9s comme la prochaine publication de l\u2019inflation am\u00e9ricaine. Cela nous permettrait de profiter d\u2019une rupture marqu\u00e9e, quelle qu\u2019en soit la direction.<\/p>\n\n\n\n