Les \u00e9conomistes d\u2019ABN AMRO Bill Diviney et Larissa de Barros Fritz ont examin\u00e9 les cons\u00e9quences \u00e9conomiques et de march\u00e9 de la d\u00e9mission du Premier ministre britannique Keir Starmer, en se concentrant sur la possibilit\u00e9 qu\u2019Andy Burnham lui succ\u00e8de. Leur analyse s\u2019articule autour d\u2019une orientation plus \u00e0 gauche et redistributive, avec des mesures destin\u00e9es \u00e0 att\u00e9nuer les pressions li\u00e9es au co\u00fbt de la vie pour les m\u00e9nages \u00e0 faibles revenus, le financement devant provenir d\u2019une hausse des imp\u00f4ts sur les plus ais\u00e9s.<\/p>\n
Du point de vue des march\u00e9s, l\u2019analyse anticipe une continuit\u00e9 de la politique budg\u00e9taire. Andy Burnham devrait, dans les grandes lignes, respecter les r\u00e8gles budg\u00e9taires existantes, ce qui implique une faible probabilit\u00e9 d\u2019une confrontation avec le march\u00e9 obligataire \u00e0 la \u00ab Liz Truss \u00bb et une perturbation limit\u00e9e pour les gilts. Dans leur sc\u00e9nario central, le Royaume-Uni reste engag\u00e9 sur une trajectoire de consolidation budg\u00e9taire, avec un d\u00e9ficit public attendu en baisse de 5,2 % en 2025 \u00e0 environ 3,5 % en 2026\/27.<\/p>\n
Compte tenu de la transition attendue vers un gouvernement dirig\u00e9 par Andy Burnham, nous estimons que les march\u00e9s int\u00e8grent une prime de risque politique excessive. \u00c0 la diff\u00e9rence des turbulences de fin 2022, lorsque le rendement du gilt \u00e0 10 ans avait bondi de plus de 100 points de base en quelques jours, nous anticipons un engagement en faveur de la consolidation budg\u00e9taire. Cela sugg\u00e8re que la volatilit\u00e9 implicite sur le march\u00e9 des gilts est trop \u00e9lev\u00e9e, ce qui rend attractive une strat\u00e9gie de vente d\u2019options sur les contrats \u00e0 terme SONIA ou sur futures de gilts.<\/p>\n
Nous pensons que la livre sterling, qui s\u2019est affaiblie autour de 1,25 face au dollar am\u00e9ricain dans ce contexte d\u2019incertitude, est en mesure de se redresser. Une trajectoire budg\u00e9taire stable rassurerait les investisseurs et viendrait compl\u00e9ter les r\u00e9cents progr\u00e8s de la Banque d\u2019Angleterre pour ramener l\u2019inflation vers son objectif de 2 %. Nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat GBP\/USD \u00e0 court terme, en anticipant un retour vers la zone de 1,28 observ\u00e9e le mois dernier une fois que la position budg\u00e9taire mod\u00e9r\u00e9e du nouveau gouvernement sera clarifi\u00e9e.<\/p>\n
Sur les march\u00e9s actions, nous anticipons une divergence nette entre secteurs. Les hausses d\u2019imp\u00f4ts envisag\u00e9es pour les plus ais\u00e9s pourraient peser sur les valeurs du luxe et les soci\u00e9t\u00e9s de gestion de fortune, tandis que le soutien aux m\u00e9nages \u00e0 faibles revenus devrait b\u00e9n\u00e9ficier aux entreprises de biens de consommation courante et aux distributeurs discount. \u00c0 la lumi\u00e8re des derni\u00e8res donn\u00e9es de l\u2019ONS montrant une hausse de 1,5 % des volumes de ventes dans le discount le mois dernier, nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 mettre en place des \u00ab pair trades \u00bb, par exemple en se positionnant long sur un panier de valeurs orient\u00e9es consommation contre une position short sur des marques de luxe via des options.<\/p>\n\n\n\n