L\u2019indice Ifo du climat des affaires en Allemagne a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 en juin \u00e0 85,6, contre 85,0, cette hausse s\u2019expliquant principalement par une appr\u00e9ciation plus ferme de la situation actuelle, tandis que les anticipations ne se sont am\u00e9lior\u00e9es que marginalement, alors m\u00eame que les tensions au Moyen-Orient se sont apais\u00e9es. L\u2019indice n\u2019a toutefois r\u00e9cup\u00e9r\u00e9 qu\u2019une petite partie de la baisse pr\u00e9c\u00e9dente li\u00e9e \u00e0 la guerre avec l\u2019Iran, ce qui maintient le niveau g\u00e9n\u00e9ral \u00e0 un niveau d\u00e9prim\u00e9 et sugg\u00e8re que les anticipations constituent la principale contrainte.<\/p>\n
L\u2019enqu\u00eate intervient alors que la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie devrait avoir laiss\u00e9 le PIB allemand du deuxi\u00e8me trimestre au mieux stable, une l\u00e9g\u00e8re contraction \u00e9tant \u00e9galement possible. Si le cessez-le-feu au Moyen-Orient se maintient, les anticipations pourraient se raffermir en juillet. Malgr\u00e9 cela, le chiffre de juin est interpr\u00e9t\u00e9 comme un premier signal indiquant que l\u2019activit\u00e9 pourrait reprendre de l\u2019\u00e9lan au second semestre 2026, ramenant l\u2019\u00e9conomie vers une reprise mod\u00e9r\u00e9e apr\u00e8s la perturbation associ\u00e9e \u00e0 la guerre avec l\u2019Iran.<\/p>\n
Sur la base de l\u2019indice Ifo du climat des affaires de juin, nous nous positionnons en vue d\u2019une incertitude persistante \u00e0 court terme sur le march\u00e9 allemand. La l\u00e9g\u00e8re hausse de l\u2019indice \u00e0 85,6 est port\u00e9e par une meilleure perception de la situation actuelle, et non par les anticipations, qui restent faibles. Cela laisse penser qu\u2019un rally significatif des actions allemandes, \u00e0 l\u2019image de l\u2019indice DAX, est peu probable \u00e0 tr\u00e8s court terme.<\/p>\n
Ces perspectives moroses se comprennent au regard du contexte \u00e9conomique. Nous nous attendons \u00e0 ce que les chiffres officiels du PIB du deuxi\u00e8me trimestre confirment une l\u00e9g\u00e8re contraction, la production industrielle ayant \u00e9t\u00e9 p\u00e9nalis\u00e9e par des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques \u00e9lev\u00e9s r\u00e9sultant des r\u00e9centes tensions au Moyen-Orient. \u00c0 titre d\u2019exemple, des donn\u00e9es r\u00e9centes ont montr\u00e9 que les commandes \u00e0 l\u2019industrie allemande ont recul\u00e9 de mani\u00e8re inattendue le mois dernier, illustrant la pression persistante sur le secteur manufacturier.<\/p>\n
Pour les prochaines semaines, nous voyons de l\u2019int\u00e9r\u00eat dans des strat\u00e9gies de protection. Nous envisageons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019indice DAX ou sur des ETF r\u00e9pliquant les valeurs industrielles allemandes. Cela permet de couvrir le portefeuille contre un risque de baisse potentiel li\u00e9 \u00e0 des donn\u00e9es \u00e9conomiques du deuxi\u00e8me trimestre d\u00e9grad\u00e9es, dont la publication est attendue prochainement.<\/p>\n
En revanche, \u00e0 l\u2019horizon du second semestre, nous identifions une opportunit\u00e9 de rebond si les tensions g\u00e9opolitiques continuent de se dissiper. Pour s\u2019y pr\u00e9parer, nous examinons des options d\u2019achat (calls) de maturit\u00e9 plus longue, avec des \u00e9ch\u00e9ances en septembre ou d\u00e9cembre 2026. Cela offre un moyen peu co\u00fbteux de capter un potentiel de hausse si la reprise \u00e9conomique anticip\u00e9e prend de l\u2019ampleur.<\/p>\n
La variable cl\u00e9 demeure la stabilit\u00e9 g\u00e9opolitique, qui cr\u00e9e un sc\u00e9nario binaire et maintient la volatilit\u00e9 \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s. Le VDAX-NEW, l\u2019indice de volatilit\u00e9 allemand, \u00e9volue actuellement autour de 17, refl\u00e9tant ces tensions de march\u00e9. Nous estimons donc \u00e9galement que des strat\u00e9gies optionnelles profitant d\u2019un mouvement ample des prix, comme un straddle long sur le DAX, pourraient \u00eatre efficaces.<\/p>\n\n\n\n