Le WTI est rest\u00e9 sous pression vendeuse \u00e0 mesure que la liquidation des CTA approche de sa fin, alors m\u00eame que les exportations de brut via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz se sont maintenues entre 6 et 6,5 mb\/j au cours des deux derni\u00e8res semaines. Les exp\u00e9ditions iraniennes repr\u00e9sentent d\u00e9sormais pr\u00e8s de la moiti\u00e9 de ces transits par Ormuz, tandis que le brut flottant dans le golfe arabo-persique s\u2019est rapidement contract\u00e9, en baisse d\u2019environ 30 millions de barils sur la m\u00eame p\u00e9riode. Avec quelque 40 millions de barils d\u2019offre flottante encore pr\u00e9sents dans le Golfe, le rythme actuel des flux est pr\u00e9sent\u00e9 comme soutenable pendant environ une semaine suppl\u00e9mentaire, apr\u00e8s quoi les volumes d\u00e9pendraient davantage des exportations iraniennes et d\u2019une production plus \u00e9lev\u00e9e, ce qui impliquerait un d\u00e9bit moindre.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, l\u2019\u00e9quilibre physique est d\u00e9crit comme se resserrant, les stocks mondiaux se contractant \u00e0 un rythme rapide. Alors que les flux du SPR et les exportations am\u00e9ricaines devraient ralentir \u00e0 l\u2019approche de juillet, les d\u00e9stockages sont appel\u00e9s \u00e0 s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer hors des \u00c9tats-Unis. Les march\u00e9s des produits restent \u00e9galement fermes : les spreads de crack p\u00e9troliers devraient demeurer robustes alors que la demande reste solide, soutenant des taux d\u2019utilisation des raffineries \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n
Nous constatons que le march\u00e9 se concentre actuellement sur l\u2019importance des flux de p\u00e9trole sortant du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, ce qui plafonne les prix. Ce sentiment baissier est renforc\u00e9 par des ventes techniques de la part des fonds, mais nous estimons que cette pression touche \u00e0 sa fin. Cette configuration rappelle la correction de fin 2025, intervenue juste avant un net rebond des prix une fois les ventes techniques \u00e9puis\u00e9es.<\/p>\n
Nous surveillons de pr\u00e8s les volumes de brut stock\u00e9s sur des p\u00e9troliers dans le golfe arabo-persique, qui ont plong\u00e9 de pr\u00e8s de 30 millions de barils ces derni\u00e8res semaines. Cela indique que le niveau \u00e9lev\u00e9 actuel des exportations ne peut pas durer beaucoup plus longtemps, probablement seulement une semaine environ. Une fois ce stockage flottant \u00e9puis\u00e9, l\u2019offre visible de p\u00e9trole sur le march\u00e9 devrait se resserrer de mani\u00e8re notable.<\/p>\n
Les fondamentaux sous-jacents plaident fortement en faveur d\u2019une hausse, les stocks mondiaux continuant de diminuer, le dernier rapport hebdomadaire du gouvernement am\u00e9ricain faisant \u00e9tat d\u2019une baisse de 2,5 millions de barils. Dans le m\u00eame temps, les marges de raffinage, dites crack spreads, restent solides au-del\u00e0 de 28 $\/baril gr\u00e2ce \u00e0 une forte demande estivale de carburants. Cela donne aux raffineurs une incitation puissante \u00e0 continuer d\u2019acheter du brut \u00e0 traiter, ce qui soutiendra les prix.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons donc la faiblesse actuelle des prix comme une opportunit\u00e9 de se positionner en vue d\u2019une hausse sur les contrats WTI de juillet et ao\u00fbt. Cela peut passer par l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) afin de profiter d\u2019un rebond potentiel tout en bornant le risque. L\u2019enjeu est d\u2019agir avant que l\u2019attention du march\u00e9 ne se d\u00e9tourne de l\u2019exc\u00e8s d\u2019offre temporaire pour se recentrer sur le r\u00e9cit, plus d\u00e9terminant, de la contraction des stocks mondiaux.<\/p>\n\n\n\n