La d\u00e9route technologique de mardi a \u00e9t\u00e9 d\u00e9clench\u00e9e par un choc de levier en Cor\u00e9e du Sud plut\u00f4t que par une rupture soudaine de la demande li\u00e9e \u00e0 l\u2019IA. Samsung Electronics et SK Hynix ont chut\u00e9 de plus de 12 %, entra\u00eenant le KOSPI \u00e0 -9,99 % et provoquant une suspension g\u00e9n\u00e9rale des \u00e9changes, avant que les pertes ne se propagent aux valeurs am\u00e9ricaines de la m\u00e9moire, Micron et SanDisk c\u00e9dant plus de 13 %. Les positionnements \u00e9taient \u00e9tir\u00e9s : les particuliers ont accumul\u00e9 79.000 milliards de wons (\u20a9) d\u2019actions du KOSPI cette ann\u00e9e, tandis que l\u2019investissement \u00e0 cr\u00e9dit sur titres a atteint le record de 29.000 milliards de wons, en hausse de 71 % depuis fin 2025, les courtiers \u00e9tant d\u00e9j\u00e0 proches de leurs plafonds de pr\u00eat. Avec Samsung et SK Hynix repr\u00e9sentant plus de la moiti\u00e9 de la capitalisation de l\u2019indice, des avertissements r\u00e9glementaires visant les ETF \u00e0 effet de levier sur titres individuels ont contribu\u00e9 \u00e0 transformer les ventes des \u00e9trangers en choc plus large.<\/p>\n
L\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur le risque de voir le mouvement se transformer en correction plus profonde du Nasdaq, dans un contexte de hausse des rendements et de R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus \u00ab faucon \u00bb. Parmi les niveaux techniques cit\u00e9s figurent le point m\u00e9dian du KOSPI \u00e0 8.610, 29.600 sur le Nasdaq et un support vers 28.196, tandis que le proxy du dollar UUP a rebondi depuis le retracement de 61,8 % autour de 26,65 $ et teste 28,45 $ alors que les volumes s\u2019essoufflent. Le dernier trimestre de Micron a fait ressortir 23,86 milliards de dollars de chiffre d\u2019affaires, un BPA ajust\u00e9 de 12,20 $ et une marge brute non-GAAP de 74,4 % ; sa guidance pour le T3 fiscal vise 33,5 milliards de dollars de revenus, 19,15 $ de BPA ajust\u00e9 et 81 % de marge brute. Le d\u00e9tail des flux de tr\u00e9sorerie fait appara\u00eetre 11,9 milliards de dollars de cash-flow op\u00e9rationnel, 5,0 milliards de capex, 6,9 milliards de free cash-flow ajust\u00e9 et 8,27 milliards de dollars de stocks, avec des supports graphiques signal\u00e9s sur la 20-EMA quotidienne vers 984 $ et la 50-EMA vers 812 $, ainsi que des \u00ab gaps \u00bb de r\u00e9sistance entre 1.125 $ et 1.168,57 $. La publication de l\u2019inflation PCE jeudi constitue le prochain test macro\u00e9conomique.<\/p>\n\n—\n\n
Nous avons constat\u00e9 que la baisse des valeurs technologiques de la semaine derni\u00e8re ne tenait pas \u00e0 un essoufflement de la demande d\u2019IA, mais \u00e0 un choc de levier en provenance de Cor\u00e9e du Sud. Le KOSPI a perdu pr\u00e8s de 10 % apr\u00e8s le plongeon de Samsung et SK Hynix, for\u00e7ant une suspension g\u00e9n\u00e9rale du march\u00e9. Le d\u00e9bouclage de positions de particuliers tr\u00e8s encombr\u00e9es s\u2019est rapidement transmis \u00e0 nos march\u00e9s, frappant durement les valeurs de la m\u00e9moire comme Micron.<\/p>\n
Le march\u00e9 cor\u00e9en \u00e9tait clairement en situation de surchauffe, l\u2019endettement des particuliers pour acheter des actions ayant atteint plus t\u00f4t cette ann\u00e9e un record de 29.000 milliards de wons. Ce levier \u00e9tait tr\u00e8s concentr\u00e9 sur Samsung et SK Hynix, dont le poids d\u00e9passait la moiti\u00e9 de la valeur de l\u2019indice. Les ventes forc\u00e9es sont intervenues alors que le \u00ab trade \u00bb mondial sur les semi-conducteurs \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 tr\u00e8s consensuel, rendant l\u2019ensemble du march\u00e9 fragile.<\/p>\n
La publication de r\u00e9sultats de Micron a ensuite d\u00e9pass\u00e9 les attentes, le chiffre d\u2019affaires atteignant 34 milliards de dollars sur le trimestre. Toutefois, le titre a recul\u00e9, la guidance laissant entrevoir une mod\u00e9ration de la demande des centres de donn\u00e9es et une hausse des stocks. Cela sugg\u00e8re que, pour nous, le probl\u00e8me principal est celui d\u2019un positionnement trop encombr\u00e9 et d\u2019un r\u00e9cit de croissance au pic, plut\u00f4t qu\u2019une d\u00e9faillance fondamentale de l\u2019histoire de l\u2019IA elle-m\u00eame.<\/p>\n\n—\n\n
Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, l\u2019incapacit\u00e9 du Nasdaq \u00e0 reconqu\u00e9rir 29.600 apr\u00e8s les nouvelles sur Micron constitue un signal d\u2019alerte important. L\u2019indice a valid\u00e9 sur les graphiques une figure de retournement baissier de type \u00ab island top \u00bb. Nous surveillons d\u00e9sormais une cassure franche sous le nuage de la 20-EMA quotidienne, ce qui ouvrirait la voie vers le support suivant autour de 28.196.<\/p>\n
Le tableau macro\u00e9conomique s\u2019est complexifi\u00e9 avec les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation Core PCE, ressorties l\u00e9g\u00e8rement \u00e9lev\u00e9es \u00e0 2,9 % en rythme annualis\u00e9. C\u2019est un peu au-dessus du consensus \u00e0 2,7 %, mais suffisant pour pousser les rendements des Treasuries \u00e0 la hausse et renforcer l\u2019id\u00e9e que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale restera en pause. Cette pression renouvel\u00e9e sur les taux constitue un vent contraire direct pour les valorisations de croissance et de la tech.<\/p>\n
Nous observons \u00e9galement cette pression via le dollar am\u00e9ricain, qui sert de confirmation cl\u00e9 \u00e0 notre lecture macro. L\u2019ETF sur le dollar, UUP, est d\u00e9sormais en train de s\u2019extraire \u00e0 la hausse de sa configuration hebdomadaire de double creux autour de 28,45 $, avec une hausse des volumes. Un dollar plus fort resserre les conditions financi\u00e8res et ajoute une couche de risque suppl\u00e9mentaire pour les valeurs technologiques.<\/p>\n
Cette configuration sugg\u00e8re de se positionner pour davantage de volatilit\u00e9 et un potentiel de baisse dans les prochaines semaines. Nous envisageons l\u2019achat de puts sur les grands indices technologiques pour se couvrir \u00e0 la baisse, ou la mise en place de spreads vendeurs (bear call spreads) afin de tirer parti de l\u2019\u00e9chec sous des r\u00e9sistances cl\u00e9s. La volatilit\u00e9 implicite s\u2019est redress\u00e9e depuis ses r\u00e9cents points bas, mais elle pourrait rester bon march\u00e9 si la correction s\u2019approfondit.<\/p>\n\n\n\n