{"id":18876,"date":"2025-07-11T00:45:29","date_gmt":"2025-07-11T00:45:29","guid":{"rendered":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/fr\/uncategorized\/waller-a-suggere-que-le-bilan-de-la-fed-necessite-une-reduction-progressive-visant-a-augmenter-les-avoirs-en-bons-du-tresor\/"},"modified":"2025-07-11T00:45:29","modified_gmt":"2025-07-11T00:45:29","slug":"waller-a-suggere-que-le-bilan-de-la-fed-necessite-une-reduction-progressive-visant-a-augmenter-les-avoirs-en-bons-du-tresor","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/fr-eu\/live-updates\/waller-a-suggere-que-le-bilan-de-la-fed-necessite-une-reduction-progressive-visant-a-augmenter-les-avoirs-en-bons-du-tresor\/","title":{"rendered":"Waller a sugg\u00e9r\u00e9 que le bilan de la Fed n\u00e9cessite une r\u00e9duction progressive, visant \u00e0 augmenter les avoirs en bons du Tr\u00e9sor."},"content":{"rendered":"La banque centrale des \u00c9tats-Unis doit encore progresser dans la r\u00e9duction de ses actifs. Un objectif de 5,8 billions de dollars pour son bilan est sugg\u00e9r\u00e9 par rapport au 6,7 billions de dollars actuel. De plus, viser 2,7 billions de dollars en r\u00e9serves pourrait \u00eatre plus appropri\u00e9 par rapport aux 3,3 billions de dollars actuels.\n\nLes ajustements du bilan pourraient \u00eatre moins spectaculaires que pr\u00e9vu. On envisage de d\u00e9placer davantage d’actifs vers des bons du Tr\u00e9sor au fil du temps, ce qui devrait \u00eatre progressif et pr\u00e9visible. Ce changement vers une plus grande d\u00e9tention de bons est projet\u00e9 pour l’avenir.\n\nLes pertes de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sont li\u00e9es \u00e0 ses actions d’achat d’actifs plut\u00f4t qu’au cadre politique plus large. Actuellement, la Fed d\u00e9tient trop d’actifs \u00e0 long terme. Le bilan s’est consid\u00e9rablement \u00e9largi apr\u00e8s la COVID-19 pour stimuler la croissance \u00e9conomique. On insiste sur l’importance de r\u00e9duire ces positions, mais le processus doit \u00eatre entrepris avec pr\u00e9caution.\n\nLes indications actuelles pointent vers un effacement doux et r\u00e9gulier des actifs de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, mais ce qui se d\u00e9marque est le rythme soigneusement mesur\u00e9. La r\u00e9duction en cours ne pr\u00e9sente pas l’urgence redout\u00e9e. Au contraire, elle refl\u00e8te une pr\u00e9f\u00e9rence pour la pr\u00e9visibilit\u00e9 et l’\u00e9vitement des r\u00e9\u00e9valuations soudaines sur les march\u00e9s de financement cl\u00e9s. La d\u00e9tention de bons\u2014qui arrivent \u00e0 maturit\u00e9 rapidement et pr\u00e9sentent un risque de taux d’int\u00e9r\u00eat relativement faible\u2014est consid\u00e9r\u00e9e comme une destination plus s\u00fbre pour le r\u00e9investissement. Ce changement affecte non seulement la structure du portefeuille de la banque centrale, mais aussi la liquidit\u00e9, les rendements \u00e0 court terme et, indirectement, un large \u00e9ventail d’attentes du march\u00e9.\n\nPowell et ses coll\u00e8gues\u2014les architectes de ces d\u00e9cisions\u2014semblent accorder plus d’importance \u00e0 la stabilit\u00e9 du march\u00e9 qu’\u00e0 la r\u00e9duction agressive du bilan. Au lieu de se pr\u00e9cipiter pour retirer des mesures d’accompagnement, ils laissent certaines d’entre elles se r\u00e9duire naturellement, permettant aux conditions de financement de s’ajuster au fil du temps. L’objectif propos\u00e9 de 5,8 billions de dollars indique que le processus n’est pas interrompu, simplement adouci.\n\nConcernant les niveaux de r\u00e9serve, la chute de 3,3 billions \u00e0 2,7 billions de dollars invite \u00e0 reconsid\u00e9rer les niveaux de liquidit\u00e9 confortables. La facilit\u00e9 de reverse repo a d\u00e9j\u00e0 signal\u00e9 que les banques et les fonds sont pr\u00eats \u00e0 placer des capitaux lorsque les alternatives s\u00fbres sont rares. Avec cette facilit\u00e9 qui diminue progressivement, les r\u00e9serves pourraient chuter plus rapidement que pr\u00e9vu\u2014mais la fourchette cible offre une limite inf\u00e9rieure que les d\u00e9cideurs ne franchiront probablement pas \u00e0 la l\u00e9g\u00e8re.\n\nComprendre la raison des pertes actuelles est tout aussi important. Elles proviennent principalement de la position surdimensionn\u00e9e dans des actifs \u00e0 long terme accumul\u00e9s lorsque les rendements \u00e9taient artificiellement bas. \u00c0 mesure que les taux ont augment\u00e9, les revenus de ces actifs ne couvraient plus les int\u00e9r\u00eats pay\u00e9s sur les r\u00e9serves et les reverse repos. Le d\u00e9calage est d\u00e9sormais int\u00e9gr\u00e9 aux attentes futures.\n\nCela rend la courbe des obligations, en particulier la partie autour de 3 \u00e0 5 ans, tr\u00e8s sensible \u00e0 la communication des d\u00e9cideurs. Pour ceux qui surveillent les d\u00e9riv\u00e9s, cela sugg\u00e8re que toute surprise d\u00e9sireuse d’augmentation pourrait entra\u00eener une r\u00e9\u00e9valuation significative l\u00e0-bas\u2014plus qu’\u00e0 l’un ou l’autre extr\u00eame de la courbe. Les \u00e9carts de calendrier et les \u00e9changes de valeur relative plus \u00e9loign\u00e9s peuvent \u00eatre moins attrayants \u00e0 moins d’\u00eatre soutenus par d’autres donn\u00e9es favorables.\n\nLa r\u00e9duction du bilan, bien que progressive, soutient une demande constante pour les taux d’emprunt \u00e0 court terme. Elle exerce \u00e9galement une l\u00e9g\u00e8re pression \u00e0 la hausse sur les primes de terme. \u00c0 court terme, nous pourrions nous positionner autour des attentes que les rendements resteront dans une fourchette mais moins compress\u00e9s. La monotonie des pr\u00e9visions pour le taux politique est contrebalanc\u00e9e par de subtiles augmentations marginales.\n\nLa tendance \u00e0 privil\u00e9gier les bons par rapport aux obligations implique \u00e9galement des ench\u00e8res fr\u00e9quentes du Tr\u00e9sor dans l’espace des maturit\u00e9s courtes. Cela cr\u00e9e des opportunit\u00e9s autour de la congestion des ench\u00e8res et des perturbations potentielles. Les \u00e9changes de financement qui profitent des pics p\u00e9riodiques des taux de reverse repo \u00e0 court terme pourraient trouver un nouveau souffle dans un environnement o\u00f9 l’offre de garanties augmente alors que les soldes se r\u00e9duisent. Chaque variation dans cette trajectoire aura des effets connect\u00e9s sur les futures, swaps et la forme de la volatilit\u00e9 implicite.\n\nLes d\u00e9cisions sugg\u00e9r\u00e9es dans les r\u00e9centes minutes indiquent qu’il y a un app\u00e9tit pour les options plut\u00f4t que pour un resserrement direct. Cela dit, les strat\u00e9gies de pente de courbe \u00e0 moyen terme, ou les expositions qui favorisent l’expansion subtile des primes de risque dans la zone interm\u00e9diaire de la courbe, pourraient offrir de meilleurs profils de r\u00e9compense-risque.\n\n\n

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Le processus de r\u00e9duction du bilan de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine est graduel, privil\u00e9giant la pr\u00e9visibilit\u00e9. Les holdings en bons du Tr\u00e9sor devraient augmenter, tout en maintenant la stabilit\u00e9 des march\u00e9s. Des ajustements essentiels sont \u00e0 venir. – latam.vtmarkets.com<\/p>\n","protected":false},"author":103,"featured_media":0,"comment_status":"","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[24],"tags":[],"class_list":["post-18876","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-live-updates"],"acf":{"acf_article_selection_author":null},"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/fr-eu\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/18876","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/fr-eu\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/fr-eu\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/fr-eu\/wp-json\/wp\/v2\/users\/103"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/fr-eu\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=18876"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/fr-eu\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/18876\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/fr-eu\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=18876"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/fr-eu\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=18876"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/fr-eu\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=18876"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}