Semaine à venir : les résultats peuvent-ils soutenir les actions alors que les dépenses dans l’IA augmentent ?

Vue d’ensemble

• Les bénéfices des entreprises américaines continuent d’augmenter, mais les « surprises » (écarts positifs par rapport aux prévisions) se réduisent. Les actions deviennent donc plus vulnérables si les résultats déçoivent les attentes du marché.
• Les investissements dans l’IA (intelligence artificielle) soutiennent la demande de services « cloud » (informatique à distance) et d’équipements, mais des dépenses d’investissement élevées pèsent sur le flux de trésorerie disponible (cash réellement restant après investissements).
• Les décisions de la RBA (banque centrale d’Australie) et de la Banque d’Angleterre pourraient faire bouger l’AUDUSD et le GBPUSD. Les indications sur de nouvelles hausses de taux seront déterminantes.
• Les élections américaines de mi-mandat et le rapport sur l’emploi de vendredi pourraient déplacer le dollar, l’or et le Bitcoin.

Saison des résultats aux États-Unis : bénéfices solides, mais des dépassements de plus en plus faibles

Les profits des entreprises continuent de progresser, mais le coût du financement de la croissance future met la trésorerie sous pression. La mise à jour FactSet du 30 octobre situait la croissance « mixte » (mélange de résultats publiés et d’estimations pour les entreprises n’ayant pas encore publié) des bénéfices du S&P 500 au troisième trimestre à 30,2%, contre 29,5% une semaine plus tôt.

Environ 300 entreprises du S&P 500 avaient publié, et 82% (soit environ 246 entreprises) ont dépassé les estimations de bénéfices. Les 11 secteurs ont affiché une hausse des bénéfices sur un an, dont sept avec une progression à deux chiffres.

Mais l’ampleur de ces dépassements incite à la prudence. Au total, les bénéfices n’ont dépassé les estimations que de 1,9%, en dessous de la moyenne sur cinq ans de 7,5%. Les profits progressent, mais l’écart positif par rapport aux attentes se réduit.

La marge d’erreur se referme donc. Une entreprise peut être bénéficiaire et voir malgré tout son cours baisser si ses résultats ou ses prévisions (guidance, c’est‑à‑dire les indications de la direction sur l’activité à venir) ne répondent pas aux attentes. Les investisseurs devront surveiller si les prévisions de bénéfices tiennent, alors que les coûts d’investissement augmentent, notamment chez les groupes qui développent leur infrastructure IA.

La dynamique des bénéfices s’étend au-delà des plus grandes valeurs technologiques

L’avantage de résultats des « Magnificent Seven » (les sept géants technologiques américains) s’est réduit. Les données FactSet au 30 octobre placent leur croissance « mixte » des bénéfices du troisième trimestre à 22,6%, contre 33,6% un mois plus tôt.

Si ces estimations se confirment, ce serait la première fois depuis le T4 2022 que la croissance des bénéfices des Magnificent Seven est inférieure à celle du reste de l’indice. Cela suggère que le soutien des bénéfices ne se limite plus aux plus grandes valeurs tech. La dépendance du marché à un petit groupe pourrait diminuer, à condition que les autres secteurs maintiennent leurs prévisions. Les valeurs industrielles en donnent un aperçu : GE Aerospace a annoncé des commandes au troisième trimestre de 19,0 milliards de dollars, en hausse de 49% sur un an. Caterpillar a augmenté ses ventes et son chiffre d’affaires de 17% à 20,7 milliards de dollars et a publié un carnet de commandes record (commande déjà signée mais pas encore livrée).

Ces résultats indiquent une poursuite des dépenses en équipements et services. Ils ne prouvent pas que toute l’économie accélère, mais ils invitent à suivre l’ampleur de la hausse (breadth, c’est‑à‑dire le nombre de titres qui participent au mouvement) en parallèle de la performance technologique. Si les industrielles et d’autres secteurs hors tech résistent pendant une phase de faiblesse des plus grandes valeurs IA, les actions dans leur ensemble sembleraient plus robustes.

La demande liée à l’IA progresse, mais l’investissement absorbe la trésorerie

Les résultats d’Amazon montrent pourquoi il faut distinguer la demande commerciale des coûts d’investissement. Sur les 12 mois clos le 30 septembre 2026, le flux de trésorerie d’exploitation (cash généré par l’activité courante) a augmenté de 29% à 168,3 milliards de dollars. En revanche, le flux de trésorerie disponible (free cash flow, soit l’argent restant après dépenses d’investissement) est devenu négatif, à -42,4 milliards de dollars, principalement à cause d’investissements plus élevés en immobilier et équipements liés à l’IA. Les ventes d’AWS (Amazon Web Services, l’activité cloud) au troisième trimestre ont progressé de 39% à 46,0 milliards de dollars.

Ces chiffres montrent qu’une amélioration de la génération de cash peut coexister avec un free cash flow négatif lorsque les dépenses d’investissement (capex, dépenses pour construire/acheter des actifs comme des data centers) augmentent plus vite. Investir peut accroître les capacités et soutenir les ventes futures. Mais les nouveaux centres de données et les puces doivent générer suffisamment de revenus pour couvrir leur coût, leur entretien et leur remplacement à terme.

Le prochain test sera de voir si la croissance du cloud et les profits d’exploitation suivent le rythme des dépenses. De nouvelles hausses d’investissement sans relèvement des objectifs de chiffre d’affaires pourraient peser sur les valeurs technologiques. Une meilleure conversion du cash (capacité à transformer les ventes et bénéfices en trésorerie) rassurerait davantage sur le potentiel de rendement futur.

Les valorisations dépendent de la réalisation des bénéfices attendus

FactSet anticipe une croissance des bénéfices du S&P 500 de 28,4% au quatrième trimestre et de 32,9% sur l’ensemble de l’année 2026. Le ratio cours/bénéfice anticipé (forward P/E, prix de l’action divisé par le bénéfice attendu) de l’indice ressort à 18,7, sous sa moyenne sur cinq ans de 19,8 et sa moyenne sur dix ans de 19,1.

Ces comparaisons offrent un certain soutien. Mais ce ratio repose sur des bénéfices attendus. Si les analystes abaissent leurs estimations, les actions deviennent plus chères par rapport aux profits, même sans hausse des cours.

Le scénario actions reste conditionnel. Des prévisions stables et une croissance des bénéfices plus répartie pourraient soutenir des achats sur repli. À l’inverse, des perspectives plus faibles, des coûts en hausse ou un délai plus long avant que l’IA ne génère du cash pourraient prolonger la pression vendeuse.

Décisions de taux et emploi américain : retour au premier plan pour les devises

La RBA rend sa décision le 3 novembre, suivie de la Banque d’Angleterre le 5 novembre. Les prévisions de calendrier tablent sur des hausses de 25 points de base (0,25 point de pourcentage), portant le taux directeur australien à 4,85% et le taux de la Banque d’Angleterre à 4,00%.

Une hausse attendue pourrait n’avoir qu’un effet de court terme sur la devise. Les indications pour les prochaines réunions pourraient compter davantage. Des signaux de durcissement supplémentaire (nouvelles hausses de taux) soutiendraient le dollar australien ou la livre sterling, tandis qu’un ton prudent limiterait le potentiel de hausse.

Les élections américaines de mi-mandat ont aussi lieu le 3 novembre. Un changement de majorité au Congrès peut modifier les anticipations sur la politique budgétaire (dépenses et impôts) et la réglementation. La réaction du marché dépendra des résultats et de leurs implications, donc anticiper une direction unique serait risqué.

Le rapport américain sur l’emploi de vendredi sera le prochain test macroéconomique. Les créations d’emplois (non-farm payrolls, emplois hors agriculture) sont attendues à 63 000, après 29 000, et le taux de chômage devrait rester à 4,2%.

Des embauches plus fortes pourraient soutenir les rendements des Treasuries (obligations d’État américaines) et le dollar si le marché réduit ses anticipations de baisse de taux. Des chiffres plus faibles pourraient aider l’or via des rendements plus bas, même si une remontée des craintes sur la croissance pourrait aussi peser sur les actions et le Bitcoin.

Symboles à surveiller

USDX | AUDUSD | GBPUSD | XAUUSD | BTCUSD

Événements à venir

Principaux mouvements de la semaine

USDX

• L’USDX (indice du dollar) pourrait rebondir depuis la zone actuelle et franchir 102,715.
• Après une cassure, surveiller l’évolution du prix pour repérer un rejet (retour rapide sous le niveau), ce qui pourrait signaler un retournement à la baisse.
• Si le prix recule d’abord, surveiller des signaux haussiers autour de 101,00. Un rebond pourrait ramener l’USDX au-dessus de 102,715 avant une baisse possible.

AUDUSD

• L’AUDUSD pourrait poursuivre sa consolidation (phase de stabilisation) avant de tenter une nouvelle hausse.
• En cas de repli, surveiller des signaux haussiers autour de 0,6945, susceptibles de soutenir un rebond.

GBPUSD

• Le GBPUSD pourrait prolonger son rebond depuis la zone actuelle.
• Si les prix montent, surveiller la réaction à 1,3485 pour détecter une poursuite de la hausse ou un rejet.
• Si les prix consolident plus bas, surveiller des signaux haussiers autour de 1,3330 ou 1,3260 pouvant soutenir une nouvelle hausse.

XAUUSD

• L’or a prolongé sa baisse vendredi et a cassé sous 3 942,70 $, conformément au scénario baissier.
• Un mouvement haussier net au-delà d’un récent sommet intermédiaire (swing high, sommet local) aiderait à confirmer un possible redressement.
• Un rebond lent, fait d’allers-retours, signalerait une demande faible et laisserait l’or exposé à de nouvelles baisses.

BTCUSD

• Le Bitcoin évolue autour de la zone suivie des 76 450 $.
• Si les prix consolident puis repartent vers 81 160 $, surveiller des signaux baissiers pouvant indiquer un retour des ventes.
• Surveiller la réaction en cas de cassure sous le plus bas à 74 953 $. Une installation durable en dessous favoriserait une poursuite de la baisse, tandis qu’un retour rapide au-dessus pourrait signaler une fausse cassure.

Conclusion

La croissance des bénéfices continue de soutenir les actions, mais des surprises plus faibles et des dépenses IA élevées réduisent la tolérance du marché à des prévisions décevantes. Les décisions de la RBA et de la Banque d’Angleterre pourraient animer les devises en début de semaine, tandis que les résultats électoraux américains et le rapport emploi de vendredi pourraient modifier les anticipations sur le dollar et les rendements. L’or doit montrer des signes plus convaincants de reprise après avoir cassé un support, et le Bitcoin reste exposé à des ventes lors des rebonds.

Les investisseurs devront mettre en regard ces signaux techniques (niveaux de prix et cassures) avec les annonces de politique monétaire et les données sur l’emploi.

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