Janvier a prolongé les grandes tendances de 2025 : incertitude sur la politique économique et risque politique ont, une nouvelle fois, alimenté la volatilité (fortes variations des prix). Le mois a démarré sur un mode « risk-on » (prise de risque), porté par des indicateurs américains solides et un assouplissement des conditions financières (financement plus facile : taux, crédit et liquidité plus favorables), ce qui a soutenu les actions (marchés boursiers) mondiales. Puis des propos du président Trump menaçant d’imposer des droits de douane (taxes sur les importations), sur fond de tensions autour du Groenland, ont ravivé la crainte d’un conflit commercial plus large et entraîné un net repli des actifs risqués (actions, devises cycliques, etc.).
La volatilité a bondi lorsque les investisseurs se sont reportés sur des valeurs refuges (actifs jugés plus sûrs, comme le dollar, les obligations d’État de bonne qualité, l’or). Les inquiétudes sur la stabilité des institutions se sont aussi accrues après des informations faisant état d’un examen du Département de la Justice concernant Jerome Powell, président de la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale des États-Unis).
Les marchés se sont ensuite stabilisés après l’atténuation des menaces de droits de douane et l’absence d’escalade immédiate. L’épisode a néanmoins renforcé une prudence de fond.
Janvier s’est terminé sur des actifs risqués résistants, mais avec des positions davantage orientées vers la protection et la flexibilité (couvertures, diversification) que vers des paris directionnels assumés.
Forex
Sur le marché des changes (Forex, marché des devises), le contexte a évolué au fil du mois, avec un dollar américain (USD) au centre des positions mondiales. En début de mois, l’USD s’est légèrement replié, dans un environnement d’actions en hausse et d’appétit pour le risque en amélioration.
La tendance s’est ensuite inversée avec le retour des tensions commerciales et la montée des titres politiques. De nouvelles menaces de droits de douane entre les États-Unis et l’Union européenne, combinées aux interrogations autour de la direction de la Fed, ont accru la volatilité des devises. L’USD a confirmé son double rôle : baromètre du risque politique et allocation défensive (position prise pour réduire le risque) en période d’incertitude.
L’AUDUSD (taux de change entre le dollar australien et le dollar américain) s’est distingué. La paire a d’abord évolué en range (dans une fourchette de prix), soutenue par de meilleures actions et des prix des matières premières stables. L’incertitude de mi-mois l’a brièvement pénalisée, avant une fin de janvier plus ferme, avec l’apaisement du discours sur les droits de douane et un meilleur sentiment de marché.
Fig. 1 : graphique AUDUSD en 4 heures montrant une fin de mois solide
Or et argent
Les métaux précieux ont prolongé l’élan de fin 2025 : l’or et l’argent ont inscrit de nouveaux records en janvier. L’or a dépassé 4 960 dollars l’once, tandis que l’argent a franchi 100 dollars l’once pour la première fois.
L’instabilité politique est restée le principal moteur. Le retour des tensions commerciales, les craintes sur l’indépendance des institutions américaines et l’incertitude géopolitique ont soutenu la demande d’actifs défensifs. La baisse des taux réels (taux d’intérêt corrigés de l’inflation) a aussi réduit le coût d’opportunité (ce à quoi l’on renonce) de détenir des actifs sans rendement (qui ne versent pas d’intérêt), comme l’or.
Les achats des banques centrales ont continué de soutenir l’or, en particulier dans les pays émergents cherchant à diversifier leurs réserves en dehors du dollar. L’argent a profité à la fois de son statut de valeur refuge et d’anticipations de demande industrielle liées à l’électrification et à la transition énergétique.
Fig. 2 : graphique de l’argent en 4 heures montrant le passage au-dessus de 100 dollars l’once
Pétrole
Le pétrole brut a connu une forte volatilité en janvier, dans un contexte de risque géopolitique, d’incertitudes sur l’offre (production et exportations) et d’attentes changeantes sur les politiques économiques, provoquant des mouvements de prix marqués.
Les prix ont progressé en début de mois, portés par le climat « risk-on » et l’idée que l’OPEP+ (OPEP et alliés, dont la Russie) maintiendrait une gestion stricte de l’offre (discipline de production).
La géopolitique a pris plus de poids avec les tensions entre le Venezuela et les États-Unis, ravivant les craintes sur l’application de sanctions (restrictions commerciales et financières) et sur une perturbation des exportations vénézuéliennes.
Des manifestations en Iran ont accru les inquiétudes sur l’offre, en alimentant la crainte d’instabilité dans une autre grande région productrice.
L’OPEP+ a réaffirmé sa volonté de contrôler l’offre et a indiqué pouvoir ajuster la production si nécessaire, ce qui a limité la pression baissière.
Fig. 3 : graphique du pétrole en 1 heure montrant un début 2026 volatil mais légèrement positif
Indices
Les indices boursiers mondiaux ont traversé un mois agité, tout en restant robustes. De nouveaux records ont été atteints début janvier, avant une forte baisse à mi-mois déclenchée par les tensions commerciales.
Les marchés ont rebondi après l’atténuation des menaces de droits de douane.
Le changement de sentiment a été alimenté par la montée des tensions entre les États-Unis et l’UE au sujet du Groenland. Les actions américaines ont reculé, les investisseurs réévaluant les risques sur la croissance mondiale, tandis que les marchés européens ont davantage souffert.
Le DAX a sous-performé, pénalisé par la forte exposition de l’Allemagne au commerce mondial et à la demande industrielle. Les autres indices européens ont aussi reculé.
Lorsque le président Trump a renoncé à une escalade immédiate, l’appétit pour le risque s’est amélioré et les marchés se sont stabilisés. Les indices américains ont effacé une grande partie des pertes, et l’Europe s’est reprise.
Fig. 4 : graphique du DAX en 4 heures montrant la cassure sous le canal haussier (zone de hausse encadrée) lors des tensions commerciales USA-UE, avant stabilisation
Crypto
Le bitcoin a commencé janvier soutenu par un meilleur climat de prise de risque et par l’espoir d’une participation accrue d’investisseurs institutionnels (grands acteurs comme fonds, banques, assureurs), sur fond d’attentes de progrès législatifs aux États-Unis sur les cryptoactifs.
Cet optimisme s’est affaibli lorsque l’avancée de la réglementation s’est enrayée. Les reports autour du Clarity Act (projet de loi visant à clarifier les règles) ont renforcé l’idée qu’un cadre réglementaire américain clair pour les actifs numériques (cryptoactifs) n’était pas proche.
Ce contexte a entraîné des prises de bénéfices (ventes après une hausse pour sécuriser des gains) sur l’ensemble du marché crypto : le bitcoin a reculé et les altcoins (cryptomonnaies autres que le bitcoin) ont davantage baissé, avec le repli de l’appétit pour le risque.
Le retour des tensions commerciales et la volatilité des marchés traditionnels ont poussé les investisseurs à réduire leur exposition aux actifs les plus risqués. La corrélation (évolution conjointe) du bitcoin avec les actifs risqués s’est rappelée aux investisseurs, ce qui a mis à mal son image de valeur refuge lors des phases de stress de marché.
Fig. 5 : graphique du bitcoin en 4 heures montrant une performance plus faible en seconde partie de mois
Cap sur février
Après un mois de janvier plus fragile, le dollar fluctue. Les écarts de croissance (différences de dynamique économique) et les anticipations de taux (attentes sur l’évolution des taux directeurs des banques centrales) pourraient accroître la volatilité sur le Forex, surtout si les données américaines divergent de celles de l’Europe ou de l’Asie. Un dollar plus faible soutiendrait les actifs risqués et les matières premières, tandis qu’un regain du dollar pourrait durcir les conditions financières mondiales.
Les données sur le marché du travail seront déterminantes. Une baisse des embauches, de la participation (part des personnes en âge de travailler qui travaillent ou cherchent un emploi) ou de la progression des salaires pourrait conforter l’idée que l’assouplissement monétaire (baisse de taux) agit sans casser la croissance. À l’inverse, des signes de tension obligeraient à revoir les perspectives d’inflation et les anticipations de taux.
L’or devrait rester sensible aux taux réels et au risque géopolitique. Une aggravation des tensions, par exemple entre l’Iran et les États-Unis, la poursuite de l’incertitude autour de l’Ukraine et de la Russie, ou un nouveau regain de frictions commerciales USA-UE, pourrait ramener les investisseurs vers les valeurs refuges, même si l’inflation ralentit.
Février pourrait dire si la volatilité du début d’année s’installe. La saison des résultats mettra l’accent sur les perspectives (prévisions des entreprises) plutôt que sur les chiffres publiés. Les marchés chercheront des signes que les marges (rentabilité) peuvent tenir.
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