L’estimation préliminaire de l’inflation de la zone euro mesurée par l’Indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH) pour août s’est établie à 3,3% sur un an, conformément aux attentes et en hausse après 2,9% précédemment. Sur un mois, elle a progressé de 0,4%, accélérant après 0,2% lors de la précédente publication.
L’IPCH « core », qui exclut l’alimentation, l’énergie, l’alcool et le tabac, a ralenti à 2,4% sur un an après 2,5% et s’est inscrit sous les prévisions. Sur un mois, les prix sous-jacents ont augmenté de 0,2% après une stagnation en juillet. Sur les marchés, l’EUR/USD cédait 0,2% autour de 1,1595 au moment de la publication.
Implications pour la politique monétaire de la zone euro et les marchés des changes
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à une volatilité accrue sur les paires libellées en euro, la divergence entre la remontée de l’inflation globale et le reflux de l’inflation sous-jacente compliquant la prochaine décision de la Banque centrale européenne (BCE). Si l’inflation totale a progressé à 3,3%, la baisse de l’IPCH sous-jacent à 2,4% suggère que les pressions de fond sur les prix s’atténuent. Ce tableau contrasté maintient l’euro sous pression, l’EUR/USD glissant vers 1,1595 malgré la publication initiale.
Pour tirer parti de cette dynamique, nous recommandons de privilégier des options de vente (puts) EUR/USD à horizon court à moyen afin de se couvrir contre une poursuite de la baisse de l’euro. Historiquement, lorsque l’inflation sous-jacente recule tandis que l’inflation totale augmente sous l’effet de composantes volatiles comme l’énergie, les banques centrales ont tendance à privilégier le signal envoyé par le « core », ce qui ouvre la voie à de nouvelles baisses de taux. Avec la Réserve fédérale américaine maintenant ses taux directeurs inchangés pour faire face à des signaux économiques domestiques persistants, cet écart de politique monétaire devrait continuer de peser sur l’euro face au dollar.
Opportunités sur les dérivés de taux et les dérivés sur indices actions
Sur les marchés de dérivés de taux, il convient de se positionner sur une baisse des rendements implicites des futures Euribor. L’inflation sous-jacente revenant à 2,4% — se rapprochant de l’objectif officiel de 2,0% de la BCE — les investisseurs devraient intégrer une probabilité plus élevée de baisse de taux dans les prochaines semaines. Cette configuration rappelle les cycles d’assouplissement passés, où le recul de l’inflation sous-jacente constituait un signal clé permettant à la banque centrale d’abaisser le coût du crédit.
Pour les intervenants à la recherche de stratégies non directionnelles, nous voyons une opportunité pertinente dans l’achat de straddles sur options de l’indice Euro Stoxx 50. L’incertitude liée à la hausse des prix de l’énergie, qui a porté l’inflation globale à 3,3%, conjuguée au ralentissement de la demande des ménages, est susceptible de provoquer des mouvements marqués sur les actions européennes. Mettre en place ces stratégies de volatilité dès maintenant permettrait de bénéficier de mouvements brusques des marchés, quelle qu’en soit la direction.
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