Geoff Yu, de BNY, a déclaré que le pétrole autour de 95 dollars constitue un choc pour les importateurs d’énergie asiatiques, mais qu’il est peu susceptible de déclencher une crise généralisée de balance des paiements. Il a mis en avant des coussins de compte courant plus solides au sein de l’ASEAN et en Inde, une consolidation budgétaire préalable ainsi que des positions de change plus légères, tout en avertissant que Taïwan et la Corée du Sud enregistraient déjà des sorties au niveau du compte financier et qu’un resserrement de la liquidité en dollars pourrait aggraver la faiblesse des devises. La note a également rappelé l’appel de la Banque d’Indonésie, lors de la décision de mercredi, à une « synergie plus étroite entre politique budgétaire et politique monétaire » afin de renforcer la résilience externe, l’attention se portant sur la poursuite d’un soutien des politiques publiques pour continuer d’étayer la stabilité régionale.
Des données officielles ont été citées pour montrer qu’avant le conflit, l’ASEAN et l’Inde affichaient leurs plus forts excédents courants depuis dix ans. Yu a également indiqué que la ponction sur les réserves mondiales en mars avait été sévère et avait affecté les détentions d’obligations souveraines, tout en qualifiant l’ajustement de gérable. Il a recommandé de surveiller les interventions des banques centrales asiatiques, la pression sur les importations liée au pétrole et les données de réserves pour détecter d’éventuels signes de détérioration, tout en pointant les devises de matières premières à fort portage telles que le BRL, le CLP et le ZAR et en suggérant que la NOK pourrait bénéficier d’une demande liée au pétrole, même si des positions déjà élevées et des achats limités de la Norges Bank pourraient plafonner les gains.
Choc pétrolier et impact différencié sur les marchés de change asiatiques
Avec un Brent qui évolue autour de 95 dollars le baril à l’approche de la fin juillet 2026, nous conseillons aux intervenants sur dérivés d’éviter toute vente paniquée des devises asiatiques. Si des prix du pétrole élevés pèsent généralement sur les pays importateurs d’énergie, les coussins de compte courant en Inde et dans la zone ASEAN sont nettement plus robustes qu’ils ne l’étaient lors des crises passées. Nous estimons qu’il s’agit d’un choc de change gérable plutôt que d’une menace systémique de balance des paiements, ce qui signifie que des creux de marché marqués peuvent offrir d’excellentes opportunités de vente de prime via les options de change.
Nous suggérons de se concentrer sur la divergence entre les exportateurs vulnérables d’Asie du Nord et les marchés d’Asie du Sud davantage protégés. Historiquement, Taïwan et la Corée du Sud subissent des sorties de capitaux rapides lors des flambées de l’énergie, et des données récentes indiquent une persistance des tensions de liquidité en dollars à Séoul. Les opérateurs sur dérivés peuvent envisager l’achat de puts de court terme sur le won coréen (KRW) ou le dollar taïwanais (TWD) afin de capter ce risque baissier à court horizon.
Devises de matières premières et considérations de gestion du risque
À l’inverse, nous identifions des opportunités plus lisibles sur des devises de matières premières à haut rendement comme le real brésilien (BRL) et le rand sud-africain (ZAR). Alors que les indices de matières premières affichent une vigueur durable, ces devises à fort rendement offrent une opportunité intéressante pour des structures de portage à l’achat. Nous recommandons d’utiliser des swaps de change pour capter ces différentiels de rendement tout en évitant les vents contraires structurels auxquels font face les importateurs nets d’énergie.
Pour gérer le risque, nous devons suivre de près les interventions des banques centrales asiatiques et les réserves de change au cours des prochaines semaines. Par exemple, les réserves de change de l’Inde se sont récemment maintenues à un niveau élevé, au-delà de 650 milliards de dollars, offrant aux autorités une marge de manœuvre importante pour lisser la volatilité de la devise. À moins d’observer une ponction soudaine et marquée sur ces actifs de réserve, nous devons considérer toute faiblesse des devises asiatiques comme une variation de trading temporaire plutôt que comme un effondrement structurel.
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