USD/JPY a fortement chuté fin juillet après un soutien coordonné au JPY par le ministère japonais des Finances et le Trésor américain, ce qui a conduit à une réévaluation des devises susceptibles de servir de « jambe de financement » pour les carry trades. La paire a ensuite reculé de nouveau début septembre sans aucune action officielle, renforçant ce débat et faisant naître des doutes sur la fiabilité du yen en tant qu’option de financement à faible coût lors des pics de volatilité.
Par la suite, le JPY a perdu de l’élan face au USD, ce qui a réduit la pression immédiate pour trouver des alternatives. Malgré tout, la décision de politique monétaire de septembre de la Banque du Japon s’est traduite par une hausse de taux conforme aux attentes, tandis que sa communication prospective s’est révélée moins restrictive que ce que les marchés avaient anticipé. La trajectoire d’ensemble reste celle d’un resserrement graduel, et cette lente remontée des taux japonais continue d’éroder l’attrait du yen comme devise de financement des carry trades.
Évolution des dynamiques des devises de financement des carry trades
Nous observons un changement majeur sur les marchés des changes, le yen japonais perdant progressivement de son attrait comme source de financement bon marché pour les carry trades. Après les nettes chutes du taux USD/JPY en juillet et en septembre, la panique immédiate s’est dissipée, mais la tendance de fond d’un yen plus fort reste d’actualité. Comme la Banque du Japon s’est engagée à relever lentement ses taux, nous devons nous préparer à un nouvel environnement marqué par une volatilité plus élevée.
Les données de marché récentes montrent que l’écart de rendement entre les États-Unis et le Japon se réduit, notamment avec la Banque du Japon maintenant son taux directeur à 0,25% et signalant de nouvelles hausses vers 0,5%. Historiquement, lorsque cet écart se resserre ne serait-ce que de 1 point de pourcentage, la rentabilité des carry trades diminue sensiblement, déclenchant d’importants mouvements de débouclage comme ceux observés plus tôt cette année. Nous anticipons que ce resserrement de l’écart de taux continuera d’exercer une pression baissière sur la paire USD/JPY dans les prochaines semaines.
Stratégies de trading dans un contexte de volatilité en hausse
Pour gérer ce risque, nous recommandons aux opérateurs sur dérivés d’éviter les positions simples, non couvertes, de type buy-and-hold sur USD/JPY. Nous privilégions plutôt des stratégies optionnelles, telles que l’achat de straddles ou de puts, afin de tirer parti de mouvements baissiers soudains, d’autant que la volatilité implicite à un mois est restée élevée, autour de 12%. Cette approche permet de capter de fortes oscillations de marché sans s’exposer à des interventions des banques centrales soudaines et non annoncées.
Nous pouvons également envisager d’orienter la recherche de financement vers d’autres devises à faible rendement, comme le franc suisse, dont les taux devraient rester bas plus longtemps. Pour les positions existantes, nous suggérons de placer des ordres stop-loss serrés juste en dessous du seuil psychologique clé de 140,00 afin de préserver le capital. En restant flexibles et en utilisant les options pour couvrir notre exposition, nous pouvons naviguer dans les dynamiques changeantes du carry trade mondial.
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