Wells Fargo Economics qualifie le marché du travail canadien de mou mais en voie de stabilisation après un net rebond en mai. L’emploi progresse de moins de 1 % sur un an, avec des gains concentrés sur les postes à temps plein, ce qui traduit des embauches modérées derrière la volatilité mensuelle. La banque souligne également un assouplissement des contraintes côté offre de travail : le vieillissement de la population active et le ralentissement de l’immigration limitent la croissance de la population active et contribuent à contenir toute hausse du chômage.
Le taux de chômage devrait rester dans une bande de 6,5 % à 7,1 %, une fourchette observée au cours des 12 à 18 derniers mois. Après la plus forte hausse mensuelle de l’emploi depuis fin 2024, Wells Fargo estime qu’un repli en juin ne serait pas surprenant, mais que la tendance de fond paraît stable. La croissance des salaires demeure positive, sans accélération marquée, en ligne avec une demande de travail plus molle et des pressions inflationnistes en baisse ; sur cette base, la banque s’attend à ce que la Banque du Canada maintienne sa politique inchangée dans un avenir prévisible.
Les perspectives de politique monétaire confortent la stabilité
Nous pensons que la Banque du Canada restera en pause dans un avenir prévisible, une lecture étayée par le dernier rapport sur l’emploi. Les données de juin — une baisse modeste de 5 200 emplois et un taux de chômage remontant à 6,9 % — confirment la tendance « molle mais stabilisante » évoquée après le fort rebond de mai. L’absence de signal clair de dégradation ou de surchauffe laisse à la banque centrale la latitude d’attendre.
Cette stabilité suggère une volatilité plus faible du dollar canadien. Depuis plusieurs semaines, le taux de change USD/CAD évolue dans un corridor étroit, entre 1,3550 et 1,3700. La Banque du Canada n’apportant pas de catalyseur pour une sortie de range, nous anticipons la poursuite de cette dynamique latérale en juillet.
Se positionner pour une faible volatilité sur les marchés
Dans ce contexte, nous nous positionnons pour cet environnement de faible volatilité en vendant des options afin d’encaisser la prime. La volatilité implicite à un mois sur les options USD/CAD est retombée près de points bas pluriannuels autour de 6,0 %, rendant les positions longues directionnelles sur options peu attractives en raison de l’érosion temporelle. La vente de « strangles » hors de la monnaie est une stratégie qui devrait bien se comporter si la paire reste cantonnée à sa fourchette actuelle.
La même logique vaut pour les dérivés de taux, où le début de courbe est ancré par la pause de la banque centrale à un taux directeur de 3,25 %. Nous voyons peu d’intérêt à prendre des paris directionnels importants sur les contrats à terme de taux à court terme, tels que les Three-Month Canadian Bankers’ Acceptance Futures (BAX). À l’inverse, des stratégies qui profitent de l’absence de mouvement devraient être plus favorables.
Le principal risque pour notre scénario serait une surprise dans les prochaines données d’inflation attendues à la mi-juillet. La dernière publication de l’IPC s’est établie à 2,5 %, et un écart significatif par rapport à cette trajectoire pourrait contraindre le marché à revaloriser le sentier de la Banque du Canada. D’ici là, nous anticipons le maintien de conditions calmes.
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